【引言】参照以往三次科技进步的经验，过程确实不可预测，但是在三年的纬度上，会逐渐出现一批AI时代的快速增长的公司。

1、市场回顾：

上周市场总体上涨，结构分化巨大，上证指数小幅上涨，创业板反弹幅度较大。上周市场上涨的方向，集中在AI板块，计算机、传媒、电子、通信涨幅非常大，新能源板块出现一定幅度的反弹。中特估值相关的公司，上周出现明显调整；另外，跟经济关联度大的周期类板块，也出现明显调整。

2、总量层面：

海外金融市场潜在的风险，是未来一段时间，最值得警惕的宏观变量：硅谷银行事件仍然在发酵当中，除了上周的瑞信，本周市场开始担心德银的风险。相对而言，欧洲银行的脆弱性要高于美国。美联储3月份加息25BP，符合市场预期，同时给市场的指引是年内还有一次加息，并且年底之前不会降息。不过，金融市场的预期是年底之前有50BP的降息幅度。投资者担心，如果利率一直在高位，银行体系可能会出现进一步的风险事故。本周全球货币市场基金大幅流入1429亿美元，在一定程度体现了投资者的谨慎情绪。3月底的这一周，硅谷银行的听证会，值得关注。

3、AI产业和焦虑的A股投资：

传统赛道的低迷，AI的暴涨，在这两周达到一个白热化的状态。过去的这一周，基本上每天，都有AI产业重大进展的新闻，不仅让产业届的人连呼吃惊，二级市场也带动了相关板块大幅上涨。可以说，科技行业的从业者，和A股的从业者，在过去一周都处于非常焦虑的状态，面对这种巨大的产业变革，显得非常兴奋，同时又措手不及，没有做好准备。

反应在股价上面，这两周表现的非常剧烈。到上周五，TMT的成交量已经占到市场的40%左右，同时AI股票呈现扩散的状态，各个行业开始讲“AI+”的逻辑，跟15年“互联网+”的情景比较类似。

看好AI方向的投资者，主要的逻辑包括：

（1）全球经济存在不确定性，中国经济温和复苏，找到业绩增长很快的行业很难，投资亮点比较少。

（2）AI很有可能是未来三年最重要的产业变革，这个不用投资者来判断，国内外科技行业的巨头们都给出了这种判断。有些乐观的投资者，开始类比2015年移动互联网带来的投资机会；更乐观的，开始类比1999年前后，门户网站出现时，带来的投资机会。

不看好AI方向的投资者，主要的逻辑包括：

（1）产业层面，AI确实是重大科技革命，但是否能在今明两年，取得应用落地，获得用户增长和收入兑现，存在较大不确定性。

（2）国内在大模型的能力方面，现在跟国外差距还比较大。

（3）流动性层面，当前市场环境跟2015年不能相提并论，那时可以说是增量市场，现在属于存量市场。

（4）市场层面，TMT交易占比已经达到40%，按照历史经验，大概率是短期见顶的标志。

（5）目前市场炒作的股票，靠谱的不多，很多都是蹭概念。

人类进入互联网时代之后，科技进步的速度在不断加快。过去20多年，我们至少经历了三次比较重要的产业进步。一次是2000年前后互联网的出现和普及，一次是2013年左右开始的移动互联网的普及，一次是2019年开始的新能源的普及。每一次，股票市场都给出了积极的响应。

2000年那次，离我比较久远，没有亲身经历，只能从一些资料中去看这个过程。当时出现了不少涨幅10倍的股票，回头来看，大部分公司后来都没有真正成为互联网公司，甚至有些公司都不在了。但是互联网产业确实是成为了一个庞大的产业，当时一些成功的公司没在A股上市。2013年开始的移动互联网浪潮，也出现了很多涨幅10倍的公司。

回头来看，大部分公司后来跌了回去，甚至有部分公司经营陷入困境；只有很少的公司，股价后来创了新高。移动互联网产业也成为了庞大的产业，也出现了真正龙头的公司。最近一次的新能源革命，也出现了一批涨幅巨大的公司，但是这次上涨的公司，大部分是真正靠业绩驱动的，A股也催生了一批真正的行业巨头。

我们又站在了一次可能的科技革命面前。AI产业，现在处于0到1的阶段，这个时候的投资是很难的。不参与的话，很少有人能抵抗股价暴涨带来的诱惑，而且按照现在技术进步的速度，说不定要不了多久，产业就完成了0到1的跨越，进入1到N的阶段。参与的话，短期的涨幅这么大，追进去，面临一个大幅回撤，一般人是拿不住的；更为致命的是，在这个阶段，靠谱的公司太难找，蹭主题的居多，可能几年后，很多公司怎么涨上去的怎么跌回来。

但有一点是相对确定的：按照目前产业的进展，未来几年，AI完成从1到N的概率是很大的。参照以往三次科技进步的经验，过程确实不可预测，但是在三年的纬度上，会逐渐出现一批AI时代的快速增长的公司。投与不投，短期很难抉择；但是在ChatGPT出现之后，成长投资者未来几年是要把重心放到这个产业上了。

本篇文章数据来源：Wind，20230326

【关联产品】

$银华多元动力灵活配置混合$

贾鹏履历：2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华增值混合（2014.9.12-2020.5.21）、银华永祥保本混合（2014.8.27-2017.8.7）、银华中证转债指数增强分级（2014.8.27-2016.12.22）、银华信用双利债券A/C（2014.12.31-2016.12.22）、银华远景债券 （2016.4.1-2017.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.1.29-2021.7.30）等基金基金经理。现管理基金如下：银华永祥灵活配置混合（2017.8.8起）、银华多元视野灵活配置混合（2016.5.19起）、银华多元动力灵活配置混合（2017.12.14起）、银华信用双利债券A/C（2019.6.28起）、银华远景债券（2020.1.6起）、银华增强收益债券（2020.2.19起）、银华多元机遇混合（2020.9.10起）、银华远兴一年持有期债券（2021.2.8起）、银华多元回报一年持有期混合（2021.7.15起）。

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