电动车行业2025年1月策略：旺季在即供需反转，涨价落地盈利改善可期!

　　摘要

　　国内24年销量1287万辆，同增36%，超市场预期，25年预期25%增长。国内24年销量1287万辆，同增36%，渗透率40.9%，出口129万辆，同增24%，其中12月销量160万辆，同环比+34%/+6%，渗透率49.0%，同环比+11.3/+3.4pct，创历史新高，出口12万辆，同环比+22%/+53%，符合市场预期。25年“已旧换新”政策落地，补贴支持范围扩大，叠加高阶智驾下沉，电动化进一步提速，25年销量预期1600万辆，同增25%。

　　欧美24年销量符合预期，25H2新车周期在即，全球未来两年20%左右增长。欧洲主流9国24年销量221万辆，同降4%，渗透率22%，其中12月销量23万辆，同环比-2%/+14%，渗透率26.9%，同环比-0.7/+1.7pct。美国24年销量162万辆，同增10%，渗透率10.1%，其中12月销量16.0万辆，同环比+10%/+10%，渗透率10.7%，同环比+0.8/0.0pct。欧美25年销量预期平稳增长15%，但25H2新车周期开启，26年接力国内增长。全球看，25年销量超2000万辆，同增22%，26年预计2500万辆，同增18%，26-30年复合增速维持10-15%。

　　Q1表现淡季不淡，3月排产预期新高，25年需求预期30%增长。25年纯电占比趋稳，单车带电量提升，动力需求超1300gwh，同增25%，而海外大储持续爆发，预计增长45%至500gwh，同增50%，合计全球动储需求超1800gwh，同比增30%。季度看，Q1销量有政策托底，产业链淡季不淡，补库需求明显，Q1排产环降10-15%，同增50-70%，远好于往年，3月排产预期新高，Q2预计环增20%，后续全年需求有望进一步上修。

　　涨价预计近期落地，叠加高压密&快充迭代，后续盈利改善可期。产业链看，涨价预计近期落地，叠加高压密&快充持续放量，一线厂商Q1盈利改善可期，而二三线厂商盈利依然较弱，预计加速出清，随着需求的持续回升，25H2预期供需拐点确定，价格持续向上可期，龙头厂商预计恢复合理盈利。价格弹性看铁锂正极>六氟>铜箔>负极>碳酸锂>隔膜。同时龙头新品增多、海外布局逐步见效，25-26年开始量利双升，成长空间打开。

　　投资建议：行业估值底部，具备业绩支撑，旺季在即供需反转，强烈看好锂电产业链！首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、天奈科技），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（富临精工、中科电气、龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、雅化集团）等。

　　风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。