手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：
1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》
2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.2.19；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议
过去两周，A股市场主要宽基温和上涨，指数估值小幅走高；港股市场的上涨则更加显著，恒生指数有明显的估值升温。当前恒生指数的点位，已反弹至去年10月上旬的阶段性高点，正在接受压力位的考验。
当前A股市场主题投资如火如荼，人形机器人、影视传媒、智能驾驶、医疗、信创、软件与大数据等板块轮番上演行情，部分主题基金近1个月的涨幅超20%。在2月20日晚间基金净值更新后，人形机器人主题基金在不到两个月的时间内，涨幅已超50%。
主题投资火热的另一面，则是大盘宽基指数的沉寂。截至本周四收盘，沪深300指数在2025年小幅下跌0.15%，中证红利指数竟下跌5.20%。市场风格自去年三季度末开始酝酿切换，当前的市场格局已经证明了这一点。总体看，小盘强于大盘，成长强于价值和红利。行业轮动、风格切换是A股市场永恒不变的主题，特定投资领域的高光与至暗时刻，往往都酝酿着眼前不可见的风险与机遇。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：
1、基金投资社区的活跃度；
2、媒体的传播指数；
3、投资社区的互动；
4、与投资者的直接交流；
5、新基金发行情况。
最近两周，基金投资社区、社群的活跃度较好，这从侧面反映出部分主题投资板块，进入到局部牛市行情。相关基金的赚钱效应过于亮眼，基金净值更新后，投资者晚上讨论后市看法；白天则关注相关板块的起落，并力图找到加仓或止盈的节点。
从媒体的传播指数看，最近两周最大的焦点是民营企业座谈会的召开。媒体报道后，投资者争相发挥后脑勺识人的能力，关注与会的企业家名单，甚至以此作为投资线索。黄金价格最高触及2973美元/盎司，距离3000美元大关仅一步之遥，金价变动的新闻，几乎每天都能看到。马斯克发布Grok3大模型，该模型由20万块GPU组成的计算中心训练。相关的媒体报道认为，这证明了算力仍然是人工智能产业的护城河。A股与港股市场的科技成长板块持续爆发，有媒体提出了中国科技“七姐妹”的概念，但相关报道颇具争议，对于“七姐妹”的认定，投资者还有很大的分歧。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，在AI连接万物的背景下，寻找扩散式的细分主题投资机会，是部分投资者的迫切需求。港股市场进入技术性牛市，部分中概互联、恒生科技指数基金的投资者解套或微微盈利，是继续持有还是部分止盈，纷纷探讨并交换意见。随着市场风格的切换，投资者对底仓基金的需求又发生了变化，对于表现弱势的红利基金，投资者有一定的分歧。
从新发基金的情况看，主动权益基金整体的业绩在2025年有所回暖，部分科技成长风格的新发基金有投资者关注，预计募集规模将有一定的增长。科创板综指ETF是最近两周的新发明星产品，此外北证50指数基金也有一定的热度。
根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常偏热的状态。
三、经典组合年化收益率指标
数据来源：qm，截至2025.2.19，不作为投资推荐
组合当前年化收益率约8.57%。组合保持了哑铃配置结构，科技成长风格基金自去年10月增配后，近半年贡献了显著的超额收益。好的投资有时候就像打牌，什么时候出牌，什么时候抓牌，尽可能抓到何种想要的牌，知道对手已经打出的牌……这期间，抓住市场机遇、尊重投资规律尤其是均值回归、管理好自己的情绪，都是很重要且不简单的事。
四、综合研判
按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。
综合三项指标的研判，本周的系数为10。
