手抄报是我们全新推出的一档专栏,定于每周五发文,旨在践行逆向投资,帮助大家认识和感受市场周期,辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中,我们深切感受到,“高买,低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因,是因为投资者对于市场缺乏理性评估,更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时,心中有价值之锚才能有相对的高低判断,进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目,就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买,低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前,敬请仔细阅读两篇文章:
1、《高不买,低不卖:简单六字有何神奇》
2、《高不买,低不卖:“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝:主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场,既有定性研判,也有定量分析。三者相互印证,尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论,体现了我们对市场周期的感悟,以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
数据来源:Wind,由qm计算,截至2025.3.12;采用近10年的数据计算,不满10年则采用全部历史数据;PE:市盈率;PB:市净率;百分位:统计学指标,用来表明当前值在历史区间所处位置;最高:指数PE或PB在统计区间的历史最高值;最低:指数PE或PB在统计区间的历史最低值;ROE:净资产收益率;估值数据仅供参考,不构成任何投资建议
2月下旬至今,A股市场震荡整理,上证指数在3300-3400点之间窄幅震荡,至今未能有效突破3400点。类似的情形,还发生在其他重要指数上。比如,沪深300指数未能有效突破4000点,中证1000、中证2000指数,则未能有效突破去年11月、12月的阶段性高点。在重要A股指数里,科创50指数在2月下旬有所突破,这也从侧面反映了科创板系列指数在本轮行情中受益最多。
从3月6日开始,债市出现了明显的波动行情,10年期国债收益率从1.8%附近向1.95%附近回升,近一个月,中长久期的纯债债基表现欠佳,以中债7-10年国开债指数基金为例,相关基金近1个月的普遍跌幅在2.4%左右。从净值曲线看,本轮债市调整,是对去年四季度超前定价的一种修正。近期债市回调之后,大部分纯债债基的净值仍高于去年十月初行情启动之时不少。
近期,海外权益市场集体回调,截至本周三,相较2月19日,纳斯达克100指数累计回调约11.8%。印度市场基金、东南亚科技指数也出现了同步回调,相关基金的累计跌幅更大。但受地缘政治冲突可能缓和的影响,英法德三国市场则表现相对强势,没有出现较大的回撤。
从主要指数的估值看,受热点扩散、流动性充裕的影响,中证500指数的市盈率估值百分位显著升高。年初至今,沪深300指数下跌0.59%,沪深300指数近期低波动,估值状态几乎没有变化。港股市场近期也呈现盘整态势,恒生指数市盈率估值变化不大。年初至今,偏股型基金指数上涨约6-7%,主动权益基金整体强于沪深300指数。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值,旨在对市场进行定性评估,我们评判的标准包括以下五个维度:
1、基金投资社区的活跃度;
2、媒体的传播指数;
3、投资社区的互动;
4、与投资者的直接交流;
5、新基金发行情况。
2月下旬以来,基金投资社区总体上保持了较为活跃的状态,与此前相比变化不大。上证指数、沪深300虽然低波盘整等待有效突破,但市场流动性充裕,小范围的热点此起彼伏,市场不缺少话题和赚钱效应。
从媒体的传播指数看,围绕春季躁动行情和两会议题,是媒体报道的焦点,市场力图从中挖掘新的概念和投资线索。“稳住楼市股市”首次写进政府工作报告,新闻一出即上热搜,进一步提振了市场信心。以美股高科技板块为代表的海外权益市场波动,近期早间财经新闻时常报道,QDII ETF近期溢价率明显收敛,部分QDII基金申购额度有所松动。内地资金大举南下港股市场,3月10日的296亿创下历史新高,这是近期港股市场的热点新闻。与之前相比,近期港股市场的媒体热度显著升温。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看,近期投资者最关心的话题是后市的热点轮动,以及市场是否会发生行业高低切换、风格转换。从互动中的投资态度看,投资者普遍倾向于追加资金投资,对后市的态度也都比较乐观。半年前重仓配置美股科技板块的投资者则有些慌乱,担忧美股回调的扩大。持有纯债债基的投资者,近期也有些挣扎,不知该继续坚守原有布局,还是切换中短久期债基配置,还是把债基转换为货币基金。
从新发基金的情况看,近期权益市场有一定的回暖。以冯汉杰、徐彦为代表的绩优基金经理,新发基金募集规模回升至10亿之上,远好于一个季度之前。多只自由现金流ETF开始募集,市场反馈良好。因近期债市走弱,纯债债基的募集受到了影响,一家小型基金公司募集纯债债基失利,这成为了2025年新发基金市场上,首只募集失败的基金。
根据上述五个维度,我们将投资者情绪划分为7档:过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
根据以上情景综合分析,我们认为当前市场处于正常偏热的状态。
三、经典组合年化收益率指标
数据来源:qm,截至2025.3.12,不作为投资推荐
组合当前年化收益率约8.49%,近期主动权益基金集体回暖,从因子层面看,主要表现为成长因子、中小盘市值因子强势,价值与红利因子表现弱势。A股市场的周期性颇为复杂,没有单一策略、因子能通吃全程。指数投资、主动权益投资,互有比较优势。争论两者孰优孰劣,倒不如充分利用好两者的优势,助力我们在复杂的市场环境中游刃有余。
四、综合研判
按照低位多买,高位少买的原则,我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢,代表市场估值不高不低的正常力度,4/2/0分别代表逐渐减少的力度;8/10/12代表逐渐增加的力度。
综合三项指标的研判,本周的系数为10。