手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：
1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》
2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
数据来源：Wind，由qm计算，截至2025.3.26；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议
在上期手抄报发布之后，A股市场未能实现有效突破，行情的复杂、曲折性进一步提升。人工智能板块近期遭遇重挫，近一个月的板块跌幅约为10%，相关指数已回调至2月6日收盘附近。从流动性的变化看，当前A股市场内部板块博弈剧烈，仅一个月的时间，沪深两市的总成交额，就可以相差1/3，呈现1.2至1.8万亿的区间变动。同样仅用时一个月，相关板块就可以从超额收益明显，变为回调幅度靠前。
当明星板块出现时，除了追涨、加仓，还有没有其他的选项呢。3月以来，有色金属、煤炭、化工等传统行业涨幅靠前，但在2月底，市场讨论的焦点还在科技板块上。市场的不可预测性，要求我们具有投资思维上的复杂性，在配置和交易时，要考虑市场情绪，以审慎的仓位来增强后市的容错度。
从主要指数的估值看，最近两周市场有小幅降温。一季度即将进入尾声，但沪深300指数的年内表现仍然在0附近。一季度债市也出现显著调整，尽管最近10天，债市有所反弹，但多数纯债债基年内收益仍未转正。难度加大，机遇与挑战并存，这正是当下的投资写照。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：
1、基金投资社区的活跃度；
2、媒体的传播指数；
3、投资社区的互动；
4、与投资者的直接交流；
5、新基金发行情况。
最近半个月，基金投资社区的活跃度有所下滑。市场调整，赚钱效应不再显著时，从行为看，晚上着急刷新基金净值披露的投资者减少。上午9:30，以倒计时心态等待开盘的投资者数量减少。当市场风格似切换又不能确定时，投资者在社区中的表达以焦虑、忐忑情绪为主。
从媒体传播指数看，11家公募基金去年净利润出炉、部分基金公司核心高管的人事变动、首批2024年基金年报披露，是近期的媒体报道焦点。QDII ETF溢价热再度出现，美股市场企稳未定，恒生科技指数的明星股高位再融资，则是海外、港股市场的媒体报道焦点。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，近期大家的互动热情明显降低，互动中透露的加仓意向显著下降。部分投资者在互动和发帖中感叹，没有盲目大增领涨板块的配置，也没有贬斥红利、价值等前期弱势的方向，类似哑铃的配置结构，给今年的投资带来了较好的体验。
从新发基金的情况看，近期港股市场的热度较高，港股通创新药、恒生消费指数基金的募集规模都比较理想。受人工智能板块回调影响，科创板人工智能ETF等方向，相较一个月之前吸金能力显著下降。主动权益基金近期募集平淡，没有新闻和爆款出现。
根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于正常的状态。
三、经典组合年化收益率指标
数据来源：qm，截至2025.3.26，不作为投资推荐
组合当前年化收益率约8.33%，近期以沪深300为代表的大盘宽基指数，呈现出低波动的状态，市场的系统性风险调整不大，但板块之间的高低切换还是如期而至了。从一季度的基金表现看，投资过程中的精细化管理，回答好市场的结构性矛盾，尤其是优势板块内部的渐进分化，弱势板块改善的可能性，对于巩固、积累超额收益十分重要。
四、综合研判
按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。
综合三项指标的研判，本周的系数为10。
