—上周债市总结—
上周资金面大幅收紧，市场对流动性宽松的预期有所修正，短端利率和存单收益率大幅上行，曲线平坦化上行。10Y国债/国开分别上行2.6bp/2.5bp至1.66%/1.67%，10-1Y国债/国开利差分别下行4bp/5.5bp至40bp/21bp。（数据来源：wind，2025/01/13-2025/01/17）
—市场动态跟踪—
消息跟踪
截至17日，北京、上海、广东等18地率先召开两会，除山东外17地均已公布25年主要预期目标，17地GDP目标均高于5%、加权平均为5.3%、下调0.1个百分点。$中信保诚至泰中短债C(OTCFUND|004156)$ $中信保诚至泰中短债A(OTCFUND|004155)$
海外宏观
12月核心CPI低于预期。CPI同比数据上升至2.9%，表现符合预期。核心CPI同比3.2%，低于预期与前值3.3%，环比0.2%同样低于预期。$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$
国内宏观
12月出口高增，政府债支撑社融，全年经济目标达成。12月出口增速上行至10.7%，节前传统小旺季提前到年底，进口增速转正。12月社融增速从7.8%上行至8%，政府债大幅同比多增，信贷同比少增，M1同比降幅继续收窄，化债对数据影响较大。$中信保诚稳鑫债券C(OTCFUND|004105)$
4季度实际GDP同比增长5.4%，全年实际GDP增速5%，达成年初目标，12月生产强势，社零反弹，投资相对较弱。上周高频数据显示节前上游生产继续走弱，汽车、化工生产走弱，新房销售低位震荡，二手房销售环比下行，工业品价格上涨，农产品价格基本持平上周。$中信保诚稳悦债券C(OTCFUND|004103)$
流动性
资金面大幅收紧，存单收益率上行。美元在109附近震荡，人民币略有升值，美债收益率下行至4.61%，中美利差-295bp。隔夜回购规模和占比下行。
—债市策略—
美国就业市场依然偏强，12月核心CPI低于预期但中期通胀水平仍有不确定性，美元美债整体仍在高位震荡。
国内四季度实际GDP增速5.4%，政策拉动下基本面环比走强，外需拉动下生产持续偏强，需求边际修复但整体弱于生产，价格信号有待强化。社融依赖政府债券支撑，微观主体融资需求不足叠加化债影响下信贷表现疲弱。$中信保诚景丰C(OTCFUND|006790)$
政策方面，近期地方两会密集召开，实际GDP目标加权平均为5.3%，与去年目标较为接近；货币政策方面，资金面大幅收紧叠加央行1月起暂停公开市场国债买入，或反映央行对债券利率继续下行的容忍度降低。
整体而言，近期进入宏观数据和政策空窗期，基本面能见度降低，未来一段时间可主要关注节后复产复工情况，考虑到央行防范利率快速下行的态度或较为坚决，叠加汇率压力仍然存在，长端利率进一步下行空间有限，但基本面和通胀环境同样不支持利率大幅上行，长端利率维持低位震荡的可能性更大。$中信保诚景华C(OTCFUND|550013)$
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