这两天，很多朋友应该都看了这份《中国科技—敢！2025年诺安基金科技投资报告》。

这是一篇由诺安基金出品的，可能是我目前看到过的，最为系统和硬核的，拆解当前科技逻辑的买方报告。

当前正处于AI技术从实验室走向千家万户的关键转折点，如果对比之前的工业革命，那就是蒸汽机、电灯泡的问世。

不论是OpenAI还是DeepSeek，比起移动互联，反而接近PC计算机，它更像一个全新的生态系统，未来的应用、创新、就业，可能会以此为原点逐步铺陈开。

诺安这份硬核科技报告正是以AI为切入点，带我们一窥全球前沿科技蓬勃发展的大背景下，中国科技的产业图景。

国产替代的从0到1，从1到10 

2018年，随着外部地缘压力迅速加大，解决“卡脖子”的“国产替代”逻辑正式成为举国关注的焦点，一直持续至今。

经历了将近7年的探索，当年的“国产替代”，已经从最开始的芯片、半导体，逐步扩散到医疗、航空航天、机器人、量子通信等诸多前沿赛道。

今天的科技行业，以半导体为原点，从上到下覆盖了材料、设备、芯片设计制造、终端应用等多个环节，形成了一条高度专业化且分工精细的链条。

上游，主要是半导体设备和材料，也是整条科技产业的“地基”。

根据诺安基金的报告，半导体设备和材料的国产替代已迈过从0-1阶段，正式从“补短板”到“攻硬核”做出了转向。

第一，设备上，逻辑与存储芯片产能持续扩张，正在向光刻、量测、离子注入等难点攻坚。

第二，材料上，国内已在电子特气、湿化学品的部分产品做到国际标准水平；在硅片、靶材、CMP实现大规模量产；而高端领域，12寸硅片、涉及前后道工序的光掩模版、光刻胶预计将也已进入关键的突破密集期。

然后是下游的应用端。

在家喻户晓的半导体和DeepSeek之外，诺安基金也梳理出了几条可能的产业路径，在这些方向，中国均发挥着关键作用。

第一，人形机器人。当前中国在人形机器人领域已实现"核心部件-本体制造-场景落地"的完整产业链闭环。通过自主研发减速器、丝杠、控制器等核心部件突破技术封锁，特斯拉Optimus使用的灵巧手等核心组件已实现国产替代。

如果2025年硬件成本降至15万元，中国或将成为首个实现人形机器人B端向C端规模化拓展的国家。

第二，量子科技，中国通过“量子信息国家实验室”统筹研发，形成“合肥-北京-上海”三大创新高地，金融、政务等场景已开展安全通信应用。

预计2027年前将突破千量子比特操控技术，2030年建成量子互联网雏形，在药物模拟、AI训练等场景创造万亿级市场。

第三，卫星互联网，与马斯克高调的星舰不同，中国在低调、有序的开发空天资源，围绕轨道与频谱资源的战略博弈，全球主要玩家也只有中美两国而已。

通过星网工程，低调搭建自主卫星网络体系，中国的可回收火箭技术突破使整体发射成本降低了40%，海南文昌发射场正在逐步发展为亚太太空枢纽，2025年前将完成数万颗低轨卫星组网，为6G空天地一体化网络奠定基础。

诺安基金认为，卫星互联网与智能终端融合已成为重要趋势，假以时日，智能机、车、AR/VR头显、自动驾驶将为卫星互联网打开丰富的应用场景。

第四，基因科学、创新药。

在基因科学方面，人类曾耗时13年、耗资30多亿美金完成了“20世纪三大科技工程”之一的“人类基因组计划”，拿到了打开“生命奥秘之门”的钥匙。而今天，中国科技巨头凭借实现“单个全基因组测序成本降低至低于100美元”的创举，将这把“钥匙”握在了中国人的手中。曾经遥不可及的基因图谱，正在变成人人触手可及的"生命说明书"。

在药物研发领域，创新药一直都被视为高风险、高技术、高投入、长周期和精细化的系统性工程，制药行业中常常用两个“十”描述药物开发的成本，即经过十年以上的开发周期和数十亿元的资金投入才有可能得到一款成功的药品。

而从技术周期角度看，中国创新药产业目前已进入快速发展的黄金十年。从企业发展周期角度看，大量创新药企即将迈过“盈亏平衡点”，形成自我造血能力。从市场空间拓展角度看，国产创新药通过“license-out模式”出海，更广泛的参与全球定价，本质上是中国研发效率和临床资源价值的变现。

种种突破的背后，其实都指向了一个路径——中国将在越来越多的领域，从全球尖端科技的跟随者，逐步成为游戏规则的制定者。

作为二级市场的机构投资者，诺安基金的使命就是通过深度研究，尽量清晰的刻画未来的产业路径，然后将研究转化为收益兑现给投资人。

诺安科技战队的从0到1 ，从1到10

看到这份硬核科技报告的第一时间，我就有种“这就该是诺安基金发布的报告”的想法。

今天的公募基金，如果说有谁在科技赛道占领了投资者的心智，诺安肯定是顺位相对靠前的那一个。

只有一直保持对前沿科技行业的投资和追踪，才能在行情爆发后迅速梳理出投资线索，也只有最先梳理出投资线索，才有机会在快速变化的市场中抢占先机，积累超额收益。

诺安基金始终是国产替代和前沿科技的坚定多头，这个时候能发布这样一份硬科技的买方报告，其实也是顺理成章的。

遥想2020年，当半导体行业经历了数月的震荡期，在集结了全司认同国产替代大逻辑，且在硬科技赛道有深厚积累的投研力量之后，“诺安科技组”低调成立。

2023年，ChatGPT刚刚给世界亿点震撼后不久，当时的诺安基金第一次将“诺安科技超市”展现给投资者，实现了从0到1的跨越。

而在经历了1年多产业链和投研端的韬光养晦之后，随着DS和杭州六小龙点燃了一级、二级市场对科技股估值的重估，诺安科技战队也迈向了从1到10的新阶段。

今天的诺安科技组，沿着科技产业链从上游的半导体设备和材料，到中游的算力、芯片，下游泛AI、端侧应用，再到整个科技产业链，都做出了相当精细的布局。

首先看上游，诺安优化配置，主要投资国产芯片自主可控的卡脖子领域。

基金经理刘慧影，在2022年半导体行业面临极限制裁的至暗时刻，始终坚定看好国产替代，2024Q4主要持仓，依然集中于受益先进制程突破的产业链，比如晶圆厂、设备、eda、光刻机、光刻胶等。

而刘慧影的另一只聚焦上游的产品诺安成长，核心定位是坚定投资中国半导体龙头并陪伴其成长。

她有一个论断，当中国科技企业全面突破美国的制裁后，中国整体的半导体也将进入类比纳斯达克的高速发展期，借此重塑全球科技产业链利润分配。

在这个过程中，中国科技会产生一批具有全球竞争力的科技巨头，而诺安成长的目标就是挑选出这类公司，并且陪伴其成长为全球科技龙头。

再看中游，最值得一提的是诺安稳健回报，近一年回报一度达到过银河证券的同类排名第一的位置。

诺安稳健回报以AI产业链轮动，在2024年四季度前瞻布局了AI端侧应用，较早的关注到中国AI大模型的发展。

这也是DeepSeek发布之后，大家梳理出的最合逻辑的方向，毕竟DeepSeek也好，国产大模型也罢，首先利好的是国产算力。

DeepSeek通过算法优化显著降低了对高端GPU的依赖，证明在国产芯片，如华为昇腾上也能高效运行大模型，推动了国产芯片从“主题映射”向“出业绩”做出了质的转变。

更因为DeepSeek的降本和开源，显著降低了不同行业本地部署大模型的成本，方便AI在教育、政务、金融、医疗等应用侧场景落地生花，2025年有希望成为AI端侧应用的元年。

在Q4季报中，基金经理邓心怡表达了在大模型的调用成本快速下降后，应用生态在广告营销、编程、教育等领域拓展，向端侧Agent方向提升的投资机会。

目前诺安稳健回报的持仓，主要关注人工智能从云端计算到终端设备、独创型应用的发展进程，以及与国产算力需求匹配的半导体投资进程。

类似的，诺安积极回报、诺安创新驱动，也是重点投资算力和应用侧标的的产品，只是在具体的标的选择上各有侧重而已，诺安积极回报更关注大市值龙头，而诺安创新驱动由左少逸、邓心怡两人合管，从Q4前十大持股来看，更关注发掘冷门小票。

第三，科技链的下游，诺安沿着“AI+”应用上做出布局。

诺安精选价值主要聚焦A+H股的医药板块，向AI医疗、国产创新药、生物科技方向投票，目前的医药行业经历了3年多的估值和业绩双杀，可能是目前最具弹性和预期差的方向之一。

而诺安优势行业，选择了最近大火的具身智能、机器人产业链等未来科技，要论产业趋势，机器人产业链应该是最有想象空间的方向，如果笃定具身智能的未来，诺安优势行业是值得重视的选择之一。

最后，当整条国产科技的产业链清晰之后，面向整个科技产品线的产品也呼之欲出。

比如诺安和鑫，由邓心怡和陈衍鹏合管，上到设计芯片的EDA软件、半导体IC，到光刻、刻蚀这种行业铲子股，再到中游的算力芯片以及下游的应用侧，都做出了投资。

科技股投资的核心，就是产业趋势。

当开始的方向清晰之后，资金会自发沿着产业链流动。

陈衍鹏的另一只产品诺安益鑫，也是类似的思路，但因为诺安益鑫的持股总体聚焦海光、海康等权重股，整体的波动率要比其他科技产品更适中，算是科技产品里相对低波的一个。

这就是凝结了诺安科技组投研一线全部心血的10只基金，构成了诺安基金，身体力行投资中国科技的产品线。

中国科技——“敢”！

诺安基金的这份硬核报告，标题叫《中国科技——敢！》

什么叫“敢”？

我认为“敢”就是“勇气和信心”，代表了宏观政策、实体产业到金融市场对国产替代以及自主创新的坚定信心。

今年以DeepSeek、宇树科技为原点引爆的中国科技重估，恰恰证明了这一点。

中国科技起步较晚，但自有其发展路径，中国的科技突破注定会经历一场“以我为主”的持久战。

目前科技投资已经从单纯的信心和估值层面的修复，进入到业绩释放的关键期，短期内市场行情当然会有波折，但调整过后，中长期仍然值得看好。

以科技股为主线，通过深度研究挖掘做多机会，会是行情演绎的主旋律，而“敢”于去坚定投资中国，将会成为未来影响投资业绩的胜负手。

PS：科技行业离生活比较远，理解门槛高、投资难度大，而诺安这份科技报告，确实制作得非常用心，对整条科技产业链梳理得十分完备，读起来也是通俗易懂。

如果想要报告全文，大家可以看下评论区置顶内容获取。

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