1 嘉合基金介绍及投资策略。

嘉合基金总部位于上海，业务涵盖基金募集、销售及资产管理等公司构建了固定收益、权益投资、量化投资等多样化产品线，满足不同投资者需求嘉合基金拥有专业投研团队，成员来自顶尖学府和大型金融机构，具备丰富投资经验固定收益团队注重稳健收益，权益投资团队遵循价值投资原则，致力于为投资者提供风险可控且收益具竞争力的产品。

2 嘉合基金于启明分享债市分析。

于启明是嘉合基金固定收益公募投资部总监，拥有17年金融证券从业经验和12年投资管理经验。他回顾了2024年债券市场的牛市行情，并分析了其中的波动情况。此外，他还讨论了2023年债券市场的表现和国内经济的弱复苏情况。

3 债券市场经历牛市，收益率创新低。

于启明分析了2024年债券市场的情况，指出全球制造业景气度回升，国内新能源车等领域表现强势，但地产和制造业供给过剩压制通胀回升。债券市场经历牛市，收益率屡创新低，信用利差和期限利差处于历史低位。近期债市回调与市场本身和央行操作有关。

4 债券市场调整与货币政策预期有关。

于启明分析了近期债券市场的调整原因，指出债券收益率下行速度过快，隐含了对货币政策宽松的过高预期。同时，美国通胀压力和降息预期的变化也影响了全球债券市场。此外，春节前的季节性提款需求导致银行间资金减少，进一步加剧了债券市场的调整。

5 债基投资策略与市场展望。

于启明介绍了嘉合磐泰短债A的五年业绩排名和风险提示，并分析了2025年债券市场的投资环境他指出，国内经济将延续弱复苏态势，依赖政策托底和内需提振，而外部环境压力可能加大，需关注关税和财政支出变化。

6 25年经济回暖取决于产能改善。

于启明分析了25年经济回暖的关键因素，指出过剩产能是压制通胀的主要问题他提到高端制造和传统消费行业的供给过剩，以及地产行业的低基数效应他认为低利率无法完全解决问题，需关注资金流向结构对于25年债券市场，他持谨慎态度，因当前收益率水平较低。

7 债券市场资金面影响显著。

于启明分析了当前利率环境，指出市场已透支30个BP的降息空间他提到中短期利率债隐含资金成本下降至1.0-1.2%，中长端利率债和10年国债隐含1.2-1.3%的预期信用债和存单的隐含预期为1.3-1.5%他强调资金面是未来债券市场的重要指标，预计25年债券市场将宽幅震荡，收益率可能偏上行他更看好信用债，认为其有上升空间。

8 信用债配置价值凸显。

于启明分析了当前债券市场，指出信用债在资金成本上升背景下仍具配置价值，特别是久期短、风险低、利率较高的信用债他建议结合中短久期高资质信用债的套利操作，以争取更好收益此外，他提到嘉合基金的产品偏保守，适合当前市场环境。

9 嘉合基金产品配置策略介绍。

于启明介绍了嘉合盘贷、嘉合盘恒、嘉合盘通及景鹏等产品的特点及配置策略嘉合盘贷为短债产品，主要投资于一年以内的短期债券，定位为货币基金的替代和增强其他产品含有不同比例的权益仓位，适合不同风险偏好的投资者于启明对2025年权益市场持乐观态度，对债券市场则相对谨慎，计划在权益偏乐观、债券偏谨慎的基调下争取更多阶段性机会，为投资者创造更好收益。