昨日市场高开后震荡回落，截至收盘，沪指跌0.65%，深成指涨0.08%，创业板指跌 0.04%。(数据来源:同花顺，20250205，指数过往表现不预示未来)
特朗普新任期开启，关税威胁反复，春节假期海内外市场发生了什么？节后怎么看？南南整理了南方基金宏观策略部最新观点供大家参考。
01 宏观经济解读
首先带大家简单回顾下春节期间大类资产表现。
春节假期期间，A股休市，港股大涨，美股有所调整，金价再创新高。具体来看，美股方面，纳指100、标普 500 分别下跌 0.95%和1.04%。港股方面，恒生指数上涨 2.93%，恒生科技指数上涨6.19%。截止 2月3日收盘，黄金报收2826.1美元/盎司，再度创出历史新高。(数据来源:choice，历史数据不预示未来，基金有风险，投资需谨慎)
回顾完市场表现，我们再来看看春节假期国内外宏观经济。
国内方面:一是春节假期出行及电影票房数据回暖。假期旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现。电影市场消费均价结束近两年的“量增价减”趋势。出境游进一步恢复，2025年有望完全回升至2019年同期水平。春节假期房地产市场表现相对平淡，一线城市以下返乡置业需求并不强烈。
二是中方宣布对美一揽子反制措施。2月4日，中方宣布一揽子对美关税反制措施，主要包括:对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税，2月10号落地。这5类商品累计进口规模大约为140亿美元，占中国自美总进口的不到9%。
三是地方两会已经召开完毕，地方2025年GDP增长、固定资产投资和社会消费品零售总额增长目标多数较2024年有所下降。31省市GDP目标加权平均约5.3%，低于去年5.4%；6个经济大省GDP目标加权5.2%，基本持平去年；经验来看，经济大省GDP目标与全国GDP增长目标基本接近，市场预期今年全国的GDP增长目标或仍定为5%左右。
22 省市固投加权目标为5.7%，低于2024年6.4%；22个省市社零加权目标为5.4%，低于2024年6.5%，固定资产投资和社会消费品零售总额目标均较2024年有所下降。(资料来源:南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来)
海外方面:特朗普新任期开启，关税政策是市场关注焦点。截止北京时间2月3日，特朗普已签署78项文件。其中，绝大多数文件聚焦在国内事务。目前来看，行政部门改革和边境移民是特朗普2.0初期的政策重心。另外特朗普威胁对墨西哥、加拿大及中国加征关税。墨、加、中是美国最重要的三个贸易伙伴，若关税落地，对美国宏观预期或有较大影响。
02 后续市场怎么看
那后市怎么看呢?
南方基金宏观策略部认为，股市方面海外风险可能缓和，国内政策积极推进+景气验证，或驱动春季行情启动。当前外部压制因素有望快速缓和。一是关税和中美摩擦可能“靴子落地”、略有缓和。特朗普“百日新政”主要施政纲领有待考察，从实际施政路径来看:特朗普上半年首要目标可能是降通胀、稳经济，加征关税可能随着谈判逐步深入、较市场预期相对温和。二是美债收益率和美元指数可能结束“过度交易预期”而回转。
在“松货币、紧信用”阶段，权益资产可能出现阶段性和结构性的快速脉冲行情，重点关注TMT、小盘、主题、成长在春节后的“春季躁动”行情。
债市方面国内十年期国债收益率短期或维持低位震荡。节前由于节前取现需求、信贷投放、央行投放偏审慎等因素影响，资金面偏紧是目前影响债市的核心因素。春节后，资金面或转松，仍有不确定性，需观察政府债的发行节奏和央行的政策操作，十年期国债收益率或将维持低位震荡状态。
美债方面收益率或将维持在当前水平。去年以来美债的表现主要由市场对年内美联储的降息预期影响。去年9月降息落地后，美债收益率随着特朗普交易上行。目前由于美联储货币政策态度的转变2025年降息预期被大幅压缩，美债收益率在当前水平基本符合基本面定价。
美债收益率下行的动力来自于美国经济基本面的快速放缓，尤其是就业市场恶化，失业率快速抬升。从领先指标来看，美国就业市场在未来一段时间内仍有望延续韧性。
摘自：南南说理财
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