尽管受到春节假期停工影响，1月国内挖掘机市场在相对高基数的背景下依旧取得了较好表现，连续10个月保持正增长。我们认为，在专项债发行提速、大规模设备更新政策带动、地产销量企稳等因素支撑下，挖掘机2月销量同比有望明显提速。工程机械板块存在“春季躁动”机会，有望迎来周期回升趋势。

根据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2025年1月销售各类挖掘机12512台，同比增长1.1%。其中，国内5045台，同比受春节假期影响下降0.3%，销量好于预期；出口7107台，同比增长2.2%，主要受益于“一带一路”沿线国家的基建需求释放，出口保持韧性。

国内挖掘机市场受益于水利、基建及矿山需求的推动，自2024年3月开始持续改善。拆分机型来看，小挖和大挖需求整体较好，中挖则在2024年四季度也实现了转正。从春节后各地开工率看，虽然差异分化较为明显，但整体水位在40%上下，开工小时数均有所回升。

从国内市场来看，随着各地重点项目规划加速出台，当前农村需求、水利投资需求旺盛，同时2025年以来专项债发行提速。1月各地发行新增专项债40只，总规模达2048.0亿元，同比增加1480.2亿元，涨幅为260.7%。2月春节后，各地加紧布局，提前发力，预计2025年专项债仍是推动基建、地产的重要抓手，而大规模设备更新需求进一步释放也有望继续推动机械行业筑底向上。

此外，主要受高基数、海外渠道补库存结束等原因影响，2024年挖掘机出口出现一定波动，8月以来恢复正增长，到2025年1月已连续6个月保持正增长。2025年出口增速或存在一定的基数压力，但考虑到我国工程机械产品在全球市场综合竞争力不断提升，特别是在“一带一路”沿线国家的合作加深，工程机械出口或仍具韧性。

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