Boring is a good thing.  

       自开展越南投资以来，银行一直都是我们最为看重的行业，也一直占据着基金的较大仓位。2024年，银行板块整体表现好于大盘，也一定程度上对冲了部分无法买到股票带来的负超额收益影响。如果说股市是经济的晴雨表，那么银行就是越南经济的定海神针。

       此次调研，我们继续就一些关心的问题与银行管理层进行了讨论，一些要点问题及纪要如下：

1、2024年经济表现回顾及2025年宏观经济展望

2024年四季度经济表现非常好，部分确实有欧美国家赶在特朗普关税政策出来之前抢出口的因素。居民消费增速约为高个位数，表现相对平稳。基建项目有所加速，今年国内投资建设是亮点，房地产仍然在复苏。

政府制定了8%及以上的经济增长目标，大部分银行认为实现这个目标有很大的挑战，但是确实感觉到新一届政府对于经济快速增长的强烈诉求。今年经济增长的主要动力还是来自于制造业、出口及消费。外部环境可能动荡，包括特朗普加征关税的影响及资本市场波动。 

2、银行行业一些重要指标的预期？

大部分银行预计净息差有望维持平稳；上半年融资成本端可能会有上行压力，但是下半年信贷需求可能进一步加速，通常信贷需求高峰是在下半年。资产质量方面，去年大部分银行不良率都有所下降，不良生成也在放缓，资产质量有所好转。非息收入预计整体平稳，但是电子银行的快速渗透有望进一步降低费用收入比。

3、信贷额度、投放节奏展望？

今年央行给的信贷额度是16%，去年大概完成了15%。从前两月的信贷实现正增长，说明去年底前信贷冲量的情况并不严重，可以判断信贷需求确实在起来。各家银行因为战略不同，主要信贷增长的方向有区别，但是普遍认为零售端信贷市场是各家发力的重点；除此之外，国有银行有机会参与一些大型的政府项目。传言央行或将取消信贷额度规定，但是银行普遍认为信贷额度控制也是货币政策的重要手段之一，取消信贷额度的概率不大。

4、房地产行业是否有复苏迹象？

去年四季度新房供给有所增加，部分银行的房贷增速较快，新房供给增加的趋势延续到目前为止仍在持续。主要城市的房价还在继续上涨。根据我们的调研，西贡河沿岸的高层小区，目前新房均价在1.4万-2万美元/平米，一套150平米的四居室接近300万美元。在房地产项目审批上，政府试图能够简化审批流程，但是没有看到明显的审批加速。房贷利率方面，国有行相对较低，某国有银行提供的房贷利率，前两年固定利率约为6.5%，第三年之后为浮动利率，计算方式为12月存款利率+4%，现在约为8.5%左右。

5、最大的风险来自于哪里？

这两年信贷增速都很快，高速增长的信贷容易掩盖资产质量的瑕疵，信贷高速增长期之后的两到三年往往能看到坏账问题暴露。

【观点总结】

       我们整体的判断：银行今年“也无风雨，也无晴”，信贷额度整体充裕，资产质量也不会出现暴雷，各家银行风险偏好不同，经营策略会有所差异；尽管政府表达了经济增长的强烈诉求，但是过去几年雷声大雨点小的记忆还是很深刻，尤其是基建项目，此外还需要关注特朗普关税政策可能对越南的影响。不过越南银行体系在整个经济运营过程中的重要性没有任何改变，银行信贷投放的规模、节奏、方向，对于经济走势几乎起到了决定性的作用，这是我们长期重仓持有银行最重要的原因。借用一位上市银行高管的话：To banking, boring is good thing.

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