自2025年开局以来，DeepSeek的现象级突破犹如一石激起千层浪，引发了国际资本对于A、H股的重新审视与定价。

中国科技类资产蓬勃爆发、大放异彩，年初至今，DeepSeek含量较高的板块均斩获了较为亮眼的涨幅。

数据来源：Wind，截至2025/3/3。指数历史业绩不预示未来表现。DeepSeek含量参考《华创证券策略快评：ETF中的DeepSeek含量》

然而，近日风云变幻，受海内外局势扰动，科技板块波动骤然加剧。在沪指跌破10日均线、科技板块单日回撤超5%之际，市场对于风格切换的争论声再起。

01  巨浪中“变化”的AI生态

——从“主题投资”到“产业趋势”

在2025年的科技巨浪中，AI生态正经历从“主题投资”到“产业趋势”的深刻蜕变。可以说，人工智能的兴起是一种必然，也注定会是一个长期的赛道。

背后的原因在于，这一进程不仅由技术迭代驱动，更与人类对技术奇点和智能本质的探索深度交织。

图：人工智能发展现状简述

从1956年达特茅斯会议点燃AI星火，到1966年首次人机对话掀起社会讨论，早期AI研究者们用符号主义编织思维的密码，却因计算机性能不足、问题的复杂性、数据量严重缺失而陷入第一次寒冬。

而20世纪80-90年代专家系统的产业化突围与神经网络理论的复苏，虽短暂照亮前路，却在第五代计算机的失败中再度沉寂。

真正的转折始于2006年，随着“深度学习”神经网络提出，人工智能进入到一个蓬勃发展期，算力、数据与算法的“黄金三角”开始形成。

来到2022年，ChatGPT以破圈之势改写了知识生产范式，AI开始走向从工具到生态的跃迁。

而2025年，在硅谷的大模型团队还深陷“越强越贵”的成本泥沼之际，来自中国的DeepSeek-R1以“1/18的训练成本、1/10的团队规模、不分伯仲的模型性能”，突破海外算力铁幕，开启了开源大模型的"低算力、白菜价"的崭新篇章。

这不仅带来了全球AI产业的效率革命新纪元，当国内中小企业都能以更低的成本便捷调用顶级模型，这种从“卡脖子”到“造梯子”的生态位，正在重塑三类中国资产的投资机会：

一是应用层。DeepSeek的创新带来成本极致优化，AI普惠之下，从垂直场景应用爆发到AIGC 应用拓展，在传媒、教育、精准诊疗等领域，中国AI应用层有望呈现"寒武纪大爆发”。

相关指数与ETF：游戏、金融科技、文娱传媒

二是终端。智能体设备集成人工智能技术，通过语音交互和大模型AI助手，将为用户带来了更加丰富便捷的体验。随着产品的不断迭代更新，需求有望逐步攀升，当前以机器人、消费电子、智能车为代表的AI终端市场正处于快速增长的前夜。

相关指数与ETF：机器人、消费电子、智能车

三是算力。正如燃料效率的提升反而增加了燃料的使用量，在AI发展的浪潮中，作为“硬科技”的底座，算力自主化的“新基建”仍将是产业线索中的确定性所在。

相关指数与ETF：芯片、云计算、5G通信、数据、信创

从硬件到应用，从“技术平权”到“大国叙事”，AI的底层逻辑正在经历从乐观预期到产业落地的蜕变，步入景气验证的关键时期。

图：本轮人工智能行情的走向

这或许意味着，以AI为核心的科技创新浪潮正驱动中国资本市场乃至整个经济体系迈入新的转型周期。

02  变局中“不变”的法则

——从“互联网+”到“AI+”的启示

近来市场的焦灼之处在于，本轮AI+行情的主战场——恒生科技与科创板均出现了相应的调整。

但翻开历史剧本，2013年的创业板指在“互联网+”浪潮初期也曾经历来回颠簸，但随后两年却以近三倍的涨幅改写了中国科技股的估值逻辑。

中信建投的复盘揭示了互联网+行情与当下市场的共振与分野：

不变的，是技术革命对生产力的重构。2013年3G渗透率突破30%点燃移动互联网，2025年DeepSeek-R1将训练成本降至1/10，AI应用的“iPhone时刻”或许已经到来。

变化的，是大国博弈下的科技平权。不同于互联网时代对硅谷的亦步亦趋，中国凭借工程师红利和场景优势，在AI大模型、人形机器人等赛道实现“弯道追赶与超车”。

不变的，是顶层政策与流动性环境的支持。当经济转型升级成为必然的选择，国家始终通过顶层设计为技术发展提供制度保障，成为驱动技术革命的关键力量。

变化的，是资本驱动的逻辑。互联网+依赖杠杆资金和并购扩张，而当前AI投融资聚焦底层技术（如大模型）和垂直场景落地，资本更青睐“新质生产力”与“硬科技”。

不变的，是科技投资 “由硬件到软件”的渗透规律。例如2012-2015年4G和移动互联网的投资逻辑，A股与港股都经历了“硬件-软件-平台”，“通信-电子-计算机-传媒”的投资主线轮动。目前算力需求仍然旺盛，而端侧和应用正处于爆发前夕。

变化的，是投资范式的升维。算力基建的确定性（如国产GPU替代）与应用的爆发性正形成“正向循环”，人工智能从概念主题逐步走向业绩兑现。

（来源：《从“互联网+”到“人工智能+”——复盘历史的十五点启示》，中信建投证券）

当DeepSeek以开源模型打破算力垄断，阿里千亿资本开支重注国产算力，中国人形机器人生产领先全球……如今的人工智能行情，恰似当年的镜像。

此时此刻，恰如彼时彼刻。

03  “科技自立”与转型升级

——一场远未至终局的大国叙事

纵览全球，从ChatGPT的出圈时刻，到DeepSeek的弯道超车崛起，AI技术的突破性进展让人工智能再次成为风口浪尖的焦点，AI产业正迎来颠覆性的发展。

聚焦国内，随着传统的“旧引擎”逐渐落幕，中国的宏观经济转型正逐步进入新周期，以半导体和AI技术为核心的新质生产力，承载着更高的期望与使命。

一边是生产力提升的必由之路，另一边则是全球科技竞争日益激烈下，国家安全与自主可控的客观要求，面向战略新兴产业、未来产业等前沿科技领域，迫切需要这场从0到1，再从1到10的“开拓式创新”。

当然，我们不能忽视的是，资本市场复杂的内在属性决定了——即便行情再为浩大，其走势亦非坦途。

回溯2013 - 2015年那轮堪称“波澜壮阔”的大牛市，其间也历经了四段10-20%的中级回撤休整，但科技板块在震荡消化压力后，仍能再创新高。

回归当下，TMT板块经过快速上涨后估值水位抬升、交易拥挤度加剧，叠加财报季业绩验证与政策窗口期的双重考验，短期或面临性价比回归的压力。

但真正决定AI+赛道长期走向的，仍是产业底层逻辑的演绎深度。在算力革命重构全球产业格局的浪潮中，过早断言行情终结无异于刻舟求剑。与其盲目地跟着股价走，不如跟着产业逻辑与时代浪潮走。

事实上，政策支持与追求突破的“不变”为技术革命提供了稳定预期，而技术赋能逻辑、产业渗透路径、竞争格局的“变化”则揭示了新旧动能转换的本质。

这一过程中，唯有把握技术内核与产业逻辑的变革规律，才能在变局中立于潮头。毕竟，投资的本质在于把握时代级产业趋势的确定性，而非博弈短期波动的偶然性。

当科技平权打破垄断枷锁，当大国崛起重塑技术主权，这场始于算力、兴于应用、成于生态的变革，终将在震荡中孕育出属于中国的新科技巨头。

投资中国AI产业，本质是押注一个大国对“科技自立”的执着，一个时代对生产力升级的客观需求。

——这种力量，理应远比K线图的起伏更为磅礴。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

11.基金产品历史业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

12.基金有风险，投资须谨慎。

本服务由华夏基金管理有限公司提供，相关责任将由华夏基金管理有限公司承担，如有问題请咨询华夏客服，电话400-818-6666。

$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$

$华夏鼎茂债券C(OTCFUND|004043)$

$华夏收益债券(QDII)A(OTCFUND|001061)$

$华夏新锦绣混合A(OTCFUND|002833)$

$华夏新锦绣混合C(OTCFUND|002834)$

$华夏磐泰混合C(OTCFUND|013360)$

$华夏磐泰混合(LOF)A(OTCFUND|160323)$

$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)A(人民币)(OTCFUND|018064)$

$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$

#晒收益#