当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓 “对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立 10% 的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。此外，特朗普当天还宣布对进口汽车加征 25%的关税。这一举措引起了全球巨震。今天我们就来聊聊关税风暴下，全球资产遭受重挫，普通投资者该如何穿越动荡。
特朗普“对等关税”将于4月9日生效， 关税风暴引发金融市场巨震，阴云笼罩全球，“黑色星期一”如期而至。周一美股期货开盘大跌，比特币日内跌6.28%，自3月11日以来首次失守7.8万美元关口（数据来源：界面新闻）。
金融市场避险情绪高涨之际，黄金作为传统避险资产竟然也黯然失色。伦敦现货黄金价格一度触及2976.585美元/盎司，失守3000美元关口，较4月3日盘中历史高点3167.74美元/盎司下跌191.155美元/盎司。（数据来源：Wind，截至2025.04.07）
4月7日早盘，日韩股市开盘均现大跌，日经225指数盘中跌幅超8%，韩国股指大跌近5%。在此背景下，A股同样受到冲击。4月7日三大股指全线低开，沪深京三市近800股跌超9%；港股行业板块全线飘绿。（数据来源：Wind，截至2025.04.07）
数据来源：Wind，截至2025.04.07早，历史数据不预示未来，详细注释见文末
实际上随着川普关税重锤的落下，“被害”的不仅是各国的股市以及各大类资产，美股同样没能免遭此难。在中国反制措施公布后，美国三大股指连续第二日暴跌。纳斯达克指数较历史高点跌逾20%，跌入技术性熊市。
资本市场之所以有此巨震，实属对等关税的加征力度与覆盖面“超乎想象”，全球贸易体系迎来百年变局——覆盖范围和税率大超预期：政策采用全面“地毯式”关税与“一国一税率”的国别式关税叠加，涵盖超过60个经济体，预对所有国家及地区全面加征10%关税，而且对部分国家及地区对等关税税率极高。例如对中国加征34%、对越南加征46%等。目前只有墨西哥和加拿大是个例外，暂不加征对等关税。几乎所有产品面临关税加征：如果说第一轮关税重点针对战略性产业（钢铁、铝、汽车等），本次关税几乎覆盖所有产品类型，仅有6类商品不额外加征对等关税。此外，此次还取消了800美元及以下小额包裹豁免。
在超预期的政策面前，市场情绪从谨慎转向恐慌。海外恐慌与波动指数已超日经指数闪崩日（2024年8月5日）和乌克兰入侵日的峰值，而海外政策的不确定性目前并未看到拐点。
以史为鉴，我们一同窥见本轮关税政策的“深浅”——目前市场普遍认为，若本轮关税政策完全落地，美国有效关税率将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后美国的关税水平。
为什么要特别提出这一个时点、以及这项关税法案呢？20世纪30年代的美国平均关税税率最高在19.8%（1933年），此时正是《斯穆特-霍利关税法案》签署后第三年，而学界普遍认为这一法案是大萧条的导火索。我们再把时间拉近来看，对比上一轮2018-2019年的加征关税，当前的境况又如何呢？
白宫官员在答记者问时明确表示，34%的对华对等关税将与原本的美国对华关税20%叠加，因此这轮对中国征收的总关税税率将达54%。摩根士丹利、野村等国际机构测算称，加上此前美国对华征收的关税，美国对中国的加权平均关税税率将大幅上升至65%—66%。根据摩根士丹利的估算，本轮关税加征对中国经济增长的最终拖累将超过2018年—2019年的那波贸易战（信息来源：财新网，2025.04.03）
关税作为手段，其本质实质上是新一轮的全球博弈。关税的进展仍有不确定性，中期来看，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。在这样的时点中，投资布局有何解题之法呢？
回看上一轮美加征关税时期，虽然19年关税范围扩大且税率大幅提高，但彼时恰逢国内宏观政策转为宽松并支持新一轮信用扩张，人民币汇率贬值也一定程度上对冲了关税的影响，国内经济基本面进入新一轮复苏周期；且当时5G通信快速渗透、半导体国产替代加速、新能源车崛起......新产业趋势的发展为国内经济注入了活力。市场经历了前期的下挫后，在19~20年重拾升势。
望向当前的市场环境，我们或许可以在谨慎中保持一份乐观。
特朗普上任后的关税政策、移民政策、削减财政开支等一系列举措为美国和全球经济带来诸多不确定性，美国经济面临滞涨风险。、面对当前美国“确定的不确定性”，全球投资者开始新一轮“地缘再重估”。本轮加征关税美元不涨反跌或许就是最好的印证，近期非美其他市场获得资金流入。
DeepSeek以低成本、高性能和开源三大超预期优势给了世界一点“小小震撼”，推动技术平权，打破了西方的技术垄断。AI的突破让市场重新认知中国科技创新的潜力，叠加“美国例外论”打破，市场需要重新评估中国科技企业的创新潜力与全球竞争力。
自2021年后，中美的政策、库存、利率周期均出现了错位，在当前全球经济走弱叠加关税压力加大等外部风险的积聚的背景下，可能催生超预期的内需刺激，中美的经济、政策周期有望迎来21年以来的首次同步。而历史上每当中美宏观周期进入共振上行阶段，也将带来核心资产的战略性配置机会。
标普500的股权风险溢价在年初时一度小于0，这反映了市场对美股极度乐观的预期。再反观大A，以沪深300指数为例，截至4月4日其动态市盈率仅为11.3倍，明显低于历史均值。在全球资金再配置的过程中，估值体系面临重塑，中国股票估值处于历史较低位置，对A股市场来说相对有利。关税争端作为持续发展的进程显然仍未结束，尚需观察。
短期内，资金会寻求避险，债券、内需经济与股息交易将占优。扩大内需将是必由之路，政策可能较快且可能超预期，这是当下的普遍共识。但我们需要注意的是如果风险映射传导，许多的安全资产也会存在波动蔓延的可能；中期来看，能够脱敏贸易冲突的破局之路，唯有产业趋势。中国科技公司7年前就被逼着寻求供应链自主可控，这次“万箭齐发”下受波动影响远低于美股的同行们，以AI终端与应用为核心的产业趋势并未止步，此轮调整不可避免，但随后会迎来全年最佳的买点。
中金公司分析认为中国资产短期相比全球股市具备韧性。从中期维度看，当前AI产业的高景气或仍在早期，其仍是中期的重要主线，回调将迎来布局机会；未来伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。
中信证券指出中短期可聚焦关税免疫和绩优方向。全球面临新秩序的不确定性，重视红利资产配置价值；短期注意防范海外营收风险，全球竞争力可能转化为相对优势，中长期关注重点或移至“下沉市场”；受益于内需循环和供给优化，寻找绩优方向。
具体来看，以下三类资产或许可以为大家提供一种“解题思路”——
正如小夏此前多次所言，权益市场从不缺少机会，越是在复杂的环境之下，组合配置资产远胜于单押。
风险提示：
资料参考：
中信建投，《联合解读关税政策的影响》，2025.04.07
中金公司，《美国“对等关税”对中国资产影响》，2025.04.07
中信证券，《策略聚焦 | 两个关键时点》，2025.03.23
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