【数据】2月，中国居民消费价格（CPI）同比下降0.7%，预期下降0.4%，前值上涨0.5%。其中，城市下降0.7%，农村下降0.7%；食品价格下降3.3%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.9%，服务价格下降0.4%。1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，预期下降2.1%，前值下降2.3%，环比下降0.1%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降2.3%，环比下降0.2%。1-2月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.2%，工业生产者购进价格下降2.3%。

【CPI解读】2月份，受春节错位因素影响，全国CPI同比由涨转降至-0.7%，环比由涨转降至-0.2%。2月份CPI同比由涨转降主要有以下三方面原因：一是春节错月导致上年同期对比基数较高。去年2月份受春节因素影响，食品和服务价格上涨较多，导致今年2月份同比受上年价格变动的影响为负。二是今年2月份的天气有利于鲜菜生长运输。2月份鲜菜价格同比下降12.6%，影响CPI同比下降约0.31个百分点。三是汽车等商品降价促销。2月份燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降5.0%和6.0%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点。据测算，在2月份-0.7%的CPI同比变动中，上年价格变动的滞后影响约为-1.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，扣除春节错月影响2月份CPI同比上涨0.1%。核心CPI同比下降0.7个百分点至-0.1%。

【PPI解读】2月份，全国PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%，环比、同比降幅均收窄0.1个百分点。PPI下降主要有以下原因：一是春节前后为工业生产淡季，多数建筑项目停工影响建材需求。受假日及低温天气等因素影响，建筑项目停工较多，建材等需求偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降10.6%，非金属矿物制品业价格同比下降3.5%。二是春节期间煤炭供应充足、保障有力。煤炭生产整体稳定，电厂、港口存煤充足，煤炭加工价格同比下降24.7%，煤炭开采和洗选业价格同比下降12.5%。三是国际油价波动传导带动国内石油相关行业价格下行。受国际原油价格波动传导影响，国内石油相关行业价格下降，其中石油开采价格同比下降5.1%。

$鑫元睿鑫添益债券A(OTCFUND|022408)$

【市场影响】2月份，CPI同比下降0.7%，1-2月CPI平均同比下降0.1%；2月PPI同比下降2.2%，1-2月PPI平均同比下降2.2%，CPI低于预期，工业品价格仍然偏弱。债券方面，通胀数据不及预期，相对利好债市，但债市当前的核心影响因素仍是资金面和权益市场的表现，后续需进一步观察经济修复的成色和增量政策的落地。权益方面，美股承压运行，“东升西落”叙事的演绎得到强化，叠加国内增量政策陆续落地，建议关注受益于流动性改善的科技成长板块以及政策对于消费带来的结构性机会。

$鑫元数字经济混合发起式C(OTCFUND|018819)$

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