黄金价格狂飙，3000美元/盎司近在咫尺，金店门口排起购金长队。

DeepSeek一夜成名，上线20天日活突破2000万，成为全球增速最快的AI应用。 

《哪吒之魔童闹海》创造国内电影票房历史。截至2月6日，达到57.8亿元，文化IP越来越鲜活。

这是近期多数普通人参与到或是感受到的3件事，这也是2025农历新年开启后，资产配置的序曲。本文将以最直接逻辑、最简单的语言探讨投资的机会。

1）黄金在涨什么？还能涨吗？

回到最朴素的定义，黄金是终极购买力

对于各类资产而言，定价都是源于信用。黄金处于信用“倒金字塔”底部，以上依次是信用货币、债券、股票、衍生品，越往上信用风险越高。而无论世界信用周期是扩张还是收缩，也无论世界货币体系如何变化，黄金处于“倒金字塔”的底部，代表着终极购买力。

只是，从相对价格变化的角度来看，当其他资产信任度都下降时（这时往往会体现为避险情绪抬升），黄金价格往往会迎来大涨。

本轮上涨是美元信用透支的对冲效应

聚焦于黄金本轮行情，市场总是在说和美国实际利率脱钩，但挂钩的前提是信任。若锚本身的信任度下降，自然体现为脱钩。

可以看到，无论是美国膨胀的国家债务，还是美股泡泡不断吹大，亦或是地缘事件的影响，共同指向一个结果：美元信用度下降。市场常谈的“央行购金”，其实是美元信用收缩在央行对冲行为上的体现。

往后看，历史的方向彻底转换是相对缓慢的，但在这个过程中，黄金持续有支撑。若是从极短的时间窗口来看，当价格创出历史高位后，或呈现震荡的态势，波动感也随之加大。在波动中把握机会，带来的投资体验或更好。 

2）美股还有多少空间？

向左，或仍将狂欢。向右，不追高，逢调整关注结构性机会。

美股估值高，已成为市场的共识，但这并不是投资决策的唯一因素。核心是潜在的变化：

能不能更高？更高的牵引力往往来自于两方面：

一是，如果美国经济在减税和关税的任性下，在美联储的放任下，走向滞胀。在这种环境中，美股短期或将表现不错，但中后期需要付出更大的代价。

二是，结构里面，上市公司的盈利增速能够跟得上估值想象。

会不会承压？高估值最害怕的无非两点：

一是，紧缩的利率环境。聚焦于当前，则是美联储能不能坚定抗通胀？

二是，盈利现实跟不上估值扩张的速度。据美股最新的财报披露情况来看，美国科技股增速似乎显现出些许疲态。

3）美债何时回落？

短期或是高位盘旋，2季度关注实际演绎情况。

对于美债而言，当前的现实是美国通胀尚未得到完全控制，甚至短期的通胀预期有所抬头。在这种背景下，短期的美债呈现的或是高位震荡的态势，长端波段交易难度不小。

从最新的议息会议来看，市场对于2025年仍有2次降息预期，分别在6月和12月。2季度关注实际演绎情况。

4）人民币汇率中期是经济增长问题，国内货币政策“以我为主”

短期来看，美元指数是非美货币的重要影响因子。短时间窗口期下，美元指数容易受预期牵引，出现不理性波动，“让子弹飞会”。

中期来看，汇率问题的本质依旧是回到经济增长。聚焦于国内，无论是稳增长发力过程中配合财政政策，还是当前实际利率依旧不低的背景，货币政策“以我为主”，“适度宽松”是主基调。

5）A股有多少期待？

首先，估值位置决定全球吸引力突出

与自身的历史情况相比，当前A股大部分行业估值仍处于历史中枢偏低的位置。

与全球相比，无论是绝对估值，还是估值分位数，全球性价比突出。

DeepSeek让世界重新审视中国资产

DeepSeek的出圈意义在于3点：

一是，让世界意识到中国的AI很强，甚至在某些方面更强。这让海外资本开始重新审视中国的资产。

二是，算法优化带来成本的实在下降，会倒推AI应用的加速。同时，弱化了海外GPU的定价，打开了国产替代的期待。

三是，开源带来的生态构建。DeepSeek将核心的思维链训练技术开源，帮助开发者更好地理解和优化模型，这种开放的姿态吸引了大量开发者参与，有望促进生态的构建。

短期关注国内AI结构性机会，期待两会政策带来市场整体机会

从结构性机会来看，基于Deepseek 带来的影响，普通人或主要关注3点：

一是，成本下降后带来AI应用的机会。

二是，算力长期叙事逻辑并未破坏，未来AI边界的拓展依旧需要算力支持，进而不断尝试和迭代，但关注点落到了国产替代。更细一点，最终真正能突围的公司在于长期坚持，底层是良好的商业模式带来的现金流支撑。

三是，学会驾驭AI，让AI成为工具，而非取代自己。

从市场整体性机会来看，当前并未定价预期的积极面。而一旦出现，行情可期。主要在于3方面：

一是，Trump政策主张落地或不及预期。

二是，两会临近，增量政策力度可期。

三是，地产前几年的下跌速度和幅度都非常态。随着政策发力，重视地产的企稳。

6）利率低位，国内债怎么看？

短期仍是货币友好环境里的配置项，2季度关注经济的实际修复情况

春节假期后，资金面如约转松，短端品种如期修复，长端也有小幅下行。

向后看，在经济趋势性修复前，在货币宽松进程结束前，在“资产荒”格局未改变前，债市趋势都未达到扭转时刻，依旧是资产配置的选项。但随着利率行至低位，进一步下行空间或有限，在波动中把握配置机会带来的体验感或更好。节奏上，短期关注降准、降息落地情况，关注两会临近时刻对于政策预期的交易，而趋势性影响的基本面验证期，关注2季度窗口期。

$富国上海金ETF联接C(OTCFUND|009505)$

$富国全球债券(QDII)人民币E(OTCFUND|022503)$

$富国中债7-10年政策性金融债ETF发起式联接E(OTCFUND|019596)$

$富国全球消费精选混合(QDII)人民币C(OTCFUND|012062)$

$富国上证指数ETF联接C(OTCFUND|013286)$

$富国中证大数据产业ETF发起式联接C(OTCFUND|018135)$

#投顾交流会##高盛德银齐唱多A股，你怎么看？##DeepSeek火爆全球，对A股影响几何？##人形机器人板块大涨！能追吗？##黄金再创历史新高 你怎么看？##黄金大涨，能否持续？#

风险提示：投资有风险,基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，不预示基金未来具体投资操作，基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。