1 陈天华解读经济数据。

陈天华分析了2025年1月的PMI数据，指出制造业PMI为49.1，低于预期且重回荣枯线以下，非制造业PMI为50.2，较上月回落他提到数据回落可能受季节性影响，但价格表现较强，企业生产预期持续改善，建议关注节后返工的数据变化。

2 经济数据呈现回落趋势。

于婧分析了近期经济数据，指出新订单、出口订单、在手订单均有所回落，原材料和产成品库存也有所下降大中小企业PMI均回落，但大型企业表现较强非制造业PMI维持在扩张区间，但持续回落陈天华进一步分析了CPI数据，指出消费者价格指数同比涨幅回升至5个月新高。

3 中国CPI和PPI数据符合季节性特征。

于婧分析了中国一月的CPI和PPI数据，指出CPI同比和环比均有所上升，主要受春节假期和气候因素影响，尤其是文旅和食品通胀显著抬升PPI同比和环比则继续下降，主要受工业建筑业淡季和煤炭行业拖累核心CPI表现较强，达到七个月以来的最高水平，需持续关注其回升趋势。

4 社融规模创历史新高。

陈天华解读了2025年1月社融数据，指出社融增量达7.1万亿元，高于市场预期实体贷款和政府债融资同比多增，企业债券和表外融资持平信贷政策积极和银行开门红是主要原因企业中长期贷款结束负增长，居民短贷减少，长贷增加M2、M1、M0同比分别增长7%、0.4%、17.2%。

5 M1扩容增速小幅下降。

陈天华指出，2024年M1扩容约65%，新口径下1月M1同比增速为0.4%，较12月下降0.8个百分点，但统计口径调整未造成异常波动1月M0同比增速明显走高，受季节性因素和央行加大流动性宽松力度影响1月金融数据开局良好，政策供给端积极态度有助于缓解实体部门融资约束，推动一季度和二季度开工投资下一阶段需关注重大项目开工进程和建筑回升情况。

6 美联储货币政策预期调整。

于婧分析了近期通胀数据和美联储货币政策预期，指出市场对美联储降息时点的预期有所推迟，美联储官员强调货币政策决策将依据经济发展和风险平衡，目前处于观望模式，等待更多数据评估新政策对通胀的影响。

7 债券市场展望。

陈天华分析了利率债和信用债的市场表现，指出利率债在资金面偏紧的背景下长端相对平稳，短端快速上行，信用债供需不匹配，供给增加但结构变化，城投债净融资规模回升可能性低，信用债具备配置价值。

8 城投债策略需谨慎。

于婧指出，在城投债信用下沉策略中，虽然可以博取更高收益，但也需注意资本利得回调风险当前货币政策预期不断修正，临近两会，市场情绪可能放大债市波动长期来看，债市配置价值依然偏高，但需审慎博弈，积极进行波段交易。