中国银河：给予电力设备与新能源行业推荐评级：新能源全电量入市、上网电价全面市场化!

　_ 东方财富网

2025年02月11日 10:55

　　中国银河02月11日发布研报，给予电力设备与新能源行业推荐评级。

　　行情回顾：2025年1月27日﹣2月7日沪深 300指数1.98%；创业板指数5.36%；电新指数4.18%，行业排名第 9。按照电新三级子行业拆分来看，车用电机电控／电机／太阳能涨幅前三，分别为13.68%/11.71%/7.78%。

　　　估值分析：估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。iFind 数据显示， 2025年2月7日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为 25.97倍，为10 年历史估值分位点的 26.20%，处于历史底部区域。分子行业看，2025年2月7日，电网／储能／太阳能／新能源车／风电行业的市盈率分别为 23.55 倍/27.93 倍／20.74 倍／25.81 倍／27.82 倍，为 10 年历史估值分位点的29.77%/35.28%/17.58%/16.38%/76.34%

　　行业数据：1）碳酸锂震荡运行。Wind数据显示，Wind数据显示，截至2月7日，碳酸锂 7.73万元／吨（环比﹣0.82%)；三元622前驱体6.80万元／吨（环比持平），磷酸铁锂前驱体1.07万元／吨（环比持平）；三元 622正极11.5万元／吨（环比持平）；六氟磷酸锂6.25万元／吨（环比持平）。2）光伏：产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom 数据显示，随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自 2022 年底开始一路下行。硅料正式进入降价周期，中下游产业链价格同步反馈。截至 2025年 1月15日，特级致密硅料 38.0元／千克（环比增加）；单晶182硅片1.15元／片（环比持平）；单晶 210硅片1.0元／片（环比持平）；单晶 PERC182 电池片 0.29 元／W（环比持平）；单晶PERC210电池片 0.29元／W（环比持平）；单晶 PERC 组件单面0.69 元／W （环比持平）；镀膜玻璃 3.2mm20.00 元／平方米（环比持平）；镀膜玻璃2.2mm12.00元／平方米（环比持平）;EVA 胶膜6.20元／平方米（环比持平）。

　　最新观点及投资建议：

　　　风电：量价齐升，出海助推盈利修复。我们预计2025 年陆风／海风装机达 90-100GW/12-16GW，同比增长 25.35%/250%（取中值）。主机厂2025年盈利有望持续修复，大兆瓦零部件或迎价格微涨。出海整机看新兴市场，零部件看欧洲。

　　　储能：储能维持高景气，环节优选 PCS。2023-2030年累计装机CAGR 达 37%,兼具高成长性高确定性。长时储能、构网型储能方兴未艾，在新型电力系统中大有可为。布局优选 PCS，具备四大核心优势，出海率先享有全球红利。

　　　锂电：锂电需求三大支撑，材料盼修复。提振消费成首要目标，政策驱动 25年新能源车需求持续超预期，同时储能爆发、低空蓄力，三大支撑保证锂电发展向好。产业链内电芯稳中向好，强者恒强；行业反转，材料边际改善空间最大。

　　光伏：光伏有望在25H2迎来触底反弹。需求走向高质量健康发展，在顶层高度重视及指导下，产业自律共识达成，产业链通力协作，持续推动技术创新，供给加速调整确定性强。结合周期，若需求向好则行业有望在 25H2 重迎增长期。

　　电网：全球电网投资高景气，国内特高压及主网、配网数智化延续增长态势，变压器、智能电表出海有望获得长期发展机遇。

　　　投资建议：把握三条主线：

　　　1）供需改善周期拐点将至，龙头企业业绩及估值双提升，推荐：金风科技、东方电缆、国电南瑞、许继电气、中国西电、阳光电源、中信博、晶科能源、晶澳科技、通威股份、宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、贝特瑞、星源材质等；

　　2）新技术加速产业化，主题投资有望向赛道投资切换，建议关注：汇川技术、鸣志电器、宏发股份、协鑫科技等；

　　3）出海享全球红利，建议关注：三一重能、明阳智能、东方电缆、大金重工、天顺风能、思源电气、华明装备、海兴电力、三星医疗、德业股份、通润装备、天合光能等。

　　风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。

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