军工行业本周观点：低成本装备建设发展元年!

　　投资要点：

　　本周核心观点：

　　本周，国防军工指数上涨2.87%，同期沪深300指数上涨2.14%，相对超额0.73pct，且周内有多个重要订单催化：

　　1）理工导航与中国兵器工业集团有限公司下属单位A签订重大合同，合同金额共计1.76亿元，合同标的为某型惯导装置，交付时间为2025年；2）芯动联科与客户P签订重大合同，合同金额约2.7亿元，合同标的为陀螺仪产品，预计合同在2025年12月31日前实施完毕。

　　以上重大合同签订公告，或反映2025年行业需求饱满，生产任务下达或已在计划中。

　　我们判断，2025年或将会成为低成本装备放量元年，引领军工新一轮；2025年为“十四五收官”及“十五五开局”，装备更新换代需求迫在眉睫，低成本装备以其独到的迭代快速、基型简易、统型使用等特点，或将率先在订单端显现边际变化，看后后续军工板块持续受益于基本面积极催化驱动。

　　资金层面，本周融资买入额及余额相较上周显著提升，且各军工ETF金额及规模依旧呈现上涨趋势，被动资金已连续六周净流入；杠杆资金和被动资金的积极变化均表现出对军工板块信心稳固；考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期，看好融资买入额持续提升及被动资金持续净流入趋势。

　　估值层面，截至1月17日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）56.72倍，分位数61.02%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的估值提升相比已回落到过去五年来中位水平，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

　　综上，国防军工板块行情或持续受益于需求传导落地驱动，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如下：

　　1）传统阵地：

　　战机：【中航沈飞】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【中航高科】；

　　发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；

　　导弹：【楚江新材】、【航天电器】、【菲利华】；

　　2）跨越“十五五”周期：

　　商用发动机：【航宇科技】；

　　材料：【火炬电子】；

　　信息化：【中科星图】、【新劲刚】；

　　低成本&无人机：【观想科技】、【广东宏大】、【航天彩虹】。

　　本周行情回顾

　　本周（1.13-1.17）申万军工指数（801740）上涨2.87%，同期沪深300指数上涨2.14%，相对超额0.73pct；同期在31个申万一级行业中排名第23位，表现欠佳。自2024年5月至今，申万军工指数涨幅10.87%，同期沪深300指数涨幅5.77%，相对超额5.10pct，在31个申万一级行业中排名10位，相较上周（1.6-1.10）位次下降1位。

　　各细分领域来看，本周多数细分主题跑赢国防军工板块，其中信息化、商业航天、低空经济板块超额明显，或主要因：1）近一个月期间（24.12.11-25.1.10）以上细分指数表现欠佳，或因反转效应本周反弹明显；2）以上指数成分股内包含较多计算机、通信、机械标的，本周计算机、通信、机械行业涨幅靠前。

　　个股层面，本周收涨个股特异性较强，如：仕佳光子或因其披露2024年度业绩预告（营收同比+42%，净利润同比扭亏）；广电计量或因其披露2024年度业绩预告（营收同比+50.46%—80.55%，净利润同比+66.52%—89.49%）；金奥博、集智股份等或受益于本周机器人热度跑出超额，本周机器人指数涨幅高达7.4%；

　　从本周跌幅前10个股来看，或主要受制于前期超涨，24.9.20-24.12.31期间，淳中科技涨幅高达123%，超额国防军工指数92pct；神剑股份同期涨幅高达80%，超额国防军工指数50pct，本周均出现小幅度回撤。

　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期