——如何挑选积极型偏债混合型基金，黄诗原工银聚安混合
近7年数据显示，固收类基金和权益类基金的表现各有差异，但收益趋势接近，波动表现却差异极大。（2018-2-7至2025-2-7，数据来源：wind）
债市良好且长期向稳的表现，加上近两年避险情绪升温，越来越多老百姓转向投资固收类基金，“收蛋”成为财经社区的流行词。
观察固收类基金中的几大类别基金，近7年的收益总体上也是殊途同归，偏债混合型收益略好。（2018-2-22至2025-2-19，数据来源：wind）
但若是从风险收益比的角度观察，过去纯债（短债和长债）的夏普比率明显更优于其他含权类基金。
相信不少投资者过去配置的主要也是纯债类基金。那么站在当下，2025年往后的固收基金应该如何投资呢？
我认为，往后的投资范式可能将会有所变化，投资者应该更权类的固收基金，本文分析一下逻辑，并介绍一个基金作为示例。
一、固收类基金的投资范式将会改变
随着10年期国债利率逼近1.6%，单纯投资债券，所能获得的票息收益将越来越少。
利率进一步下行空间也有限，目前定价或许还透支了一部分降息预期。债市中获取资本利得的收益机会也将越来越少。
对于固收类基金来说，或许必须更加依靠动态调整、资产配置和配置股票去提升收益。
这对基金经理将是更大的考验，对协同作战和团队能力有更高的要求，固收基金的表现也会越来越分化。
对于投资者来说，可能也得学会适度放宽风险承受能力，稍微忍受一些波动，配置包含权益仓位的一级债基、二级债基或偏债混合型基金。
同时，也对我们选基提出了更大的考验，必须进一步精挑细选，不能无脑的跟风去买热门基金了。
二、偏债混合型基金，进可攻，退可守
偏债混合型基金，可以视为积极型固收基金，权益仓位的范围在0~40%，正常情况下超过15%，可以投可转债。力争通过债券票息收益提供安全垫，利用权益仓位捕捉超额收益。
偏债混合型基金有进可攻，退可守的优点，风险低于股债平衡型基金。适合偏积极的投资者，以及资金久期2-3年的投资者。
在具体挑选时，我们主要观察基金经理、历史业绩、超额收益稳定性、风控表现、基金公司整体实力、持有费率、机构占比等指标。
三、如何挑选偏债混合型基金，以工银聚安混合为例
下面以工银聚安混合（A类：011786 C类：011787）为例，展示一下挑选偏债混合型基金的方法。
工银聚安混合的分类是偏债混合型基金，观察其业绩比较基准（中债综合财富指数收益率*70%+沪深300指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%）和历史平均股票仓位（31.8%，2021Q4至2024Q4），股票资产占基金资产的比例上限不超40%，或可判断是一只积极型的固收基金，能投港股。
现任基金经理是黄诗原，清华大学五道口金融学硕士，有11年从业经验，7年投资管理经验。2013年加入工银瑞信，现任养老金投资中心投资副总监。
用万得偏债混合型基金指数作为参照基准，它或许大致代表了市场上所有偏债混合型基金的平均表现。一般情况下，如果一个基金表现好于此指数，则代表比较优秀。如果能稳定跑赢指数，则代表非常优秀。
工银聚安A自2021-8-10成立至今，表现好于同类平均水平，黄诗原2023年11月3日接任，2024年超额收益明显。基金四季报显示，截至2024年底，工银聚安混合A近一年收益率达20.16%，大幅超越同期业绩比较基准（10.80%），超额收益达9.36%。
黄诗原不仅仅是跑赢基准，而且是业绩顶尖：近一年同类排名1/1299，近两年同类排名11/1159、近三年同类排名53/892。（数据来源：海通证券，截至20241231）
风险控制方面，黄诗原接任至今最大回撤为-8.09%，同期万得偏债基金指数是-3.54%，同期基金基准是-3.01%。更大的回撤，这也是投资者想要获取更高收益必须承受的风险。（数据来源：wind，截至20250219）
投资理念方面，黄诗原重视基本面研究，擅长固定收益类资产配置，尤其是转债类资产的投资。在个股选择上，聚焦商业模式稳定性；转债配置强调正股收益质量，严控溢价率对收益的稀释效应；通过动态判断性价比，实施换手操作。
观察他管理的另一只基金工银可转债债券（代码：003401），任职以来也是同样大幅超过了基准收益率，体现出他在可转债投资上的强大实力。托管行复核数据显示，截至2025年2月14日，工银可转债债券自黄诗原2021年9月6日管理以来，其业绩回报达16.6%，同期基准收益率为9.74%，超额收益为6.86%。
观察持有人结构，截至2024年中报，工银可转债的机构持有比例为78%，工银聚安A的机构持有比例更是超过98%，代表了专业投资者对他的认可。
随着票息收益的降低，持有费率也应成为选基时重视的因素。Wind数据显示，工银聚安A的持有费率仅为0.35%/年，显著低于同类基金约0.9%/年的持有费率，也是持续给投资者带来回报的重要原因。
四、工银瑞信：固收领域的长跑者与养老投资先锋
在挑选固收类基金时，公司实力也是一个重要的考虑因素，头部基金公司在资产配置、研究投入、风险控制方面具有一些显著优势。
工银瑞信基金作为国内首批获准成立的银行系基金公司，有深厚的固收投研积淀，始终走在行业前列，培养出诸多固收投资名将，如欧阳凯、何秀红、谷衡等，目前拥有一支42位投研人员组成的强大固定收益投研团队。自2005年成立以来，工银瑞信旗下固收类产品共斩获42项三大报权威奖项，其中包括18项“金牛基金奖”。
因此，配置工银瑞信旗下的固收基金，大概率能获得一个相对不错的收益。
此外，工银瑞信在养老基金领域持续深耕，养老资产管理部门以追求“低波动、稳收益”为核心，构建了一整套科学的资产配置模型和严格的信用研究体系。
公司内部建立了投研信息横向分享机制，加强了团队信息共享，促进投资与研究良性循环提升。
黄诗原正好担任养老金投资中心的副总监，当他把这种能力迁移至含权的固收产品，也有助于强化工银聚安混合的投资能力。
结语：短期来看，A股投资者可能也有不敢加仓亦不敢减仓的矛盾心理。此时换仓至积极型偏债混合型基金，或许也是“保持在场”的一种方法。
投资者可以多多关注黄诗原以及他管理的工银聚安混合（A类：011786 C类：011787）。
数据说明：1、工银聚安混合A成立于2021年08月10日，该基金2022年-2024年度净值增长率分别为-4.94%、-3.00%、20.16%，同期业绩比较基准收益率分别为-2.71%、0.2%、10.81%。2、工银可转债债券2020-2024年各年度净值增长率分别为18.25%、15.69%、-24.78%、15.06%、18.67%，同期业绩比较基准收益率分别为6.85%、11.98%、-7.31%、-0.01%、11.37%；基金净值増长率及基准收益率来自基金各定期报告。3、权威奖项数据统计截至2024年末，三大报奖项指《中国证券报》颁发的“金牛基金奖”、《证券时报》颁发的“明星基金奖”、《上海证券报》颁发的“金基金奖”。
风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银聚安混合基金为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。本基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。工银可转债债券为债券型基金，属于低风险基金产品，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金及混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于可转换债券和可交换债券，在债券型基金中属于风险水平相对较高的投资品种。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。
特别提示：基金投资于可转债部分，存在债券属性与权益属性双重风险。文中提及的机构持有比例、最大回撤等数据，不作为投资决策依据。
