2024年，欧洲经济整体修复不及预期，2025年，在内忧外患的局面下，经济前景或仍难言乐观。然而在这样的背景下，欧洲多国股市在2025年却迎来强劲开局，年初至今涨幅领跑全球主要市场，与整体疲弱的欧洲经济基本面形成一定背离。那么，强势的欧股背后蕴含怎样的逻辑？欧股后市怎么看？
年初欧股为何走强？欧元区降息+低估值环境是主要支撑
近期，在基本面增长乏力的环境下，欧股走强的主要逻辑来自欧央行降息带来的货币宽松预期，以及低估值下的相对吸引力。
一方面，25年1月欧央行降息落地，市场预期全年仍有较大的降息空间，货币预期宽松支持权益资产修复。另一方面，去年年底，海外机构普遍看多美股、看空欧股，导致市场对欧股的配置较低；而截至2024年末，全球主要权益市场中，欧股估值处于较低分位水平，存在较大的“价值洼地”，反观美股估值已达历史高位，叠加DeepSeek冲击下美股震荡回调，推动部分资金流入了估值折扣较高的欧股。
除此之外，俄乌停火预期升温、关税政策暂时延迟落地，短期提振了市场风险偏好，带动欧股走高。由此可见，欧股近期上行的主要因素来源于分母端的支撑。
基本面情况如何？欧洲经济仍在艰难修复， 外部扰动或升温
宏观层面上，尽管当前欧央行降息、失业率低位、股市反弹为欧洲提供了喘息空间，但内需疲弱、创新乏力、长期结构性矛盾等根本问题未解，同时，内部和外部的地缘政治风险仍持续扰动。
就内部因素而言，欧洲经济目前面临的主要矛盾是需求较弱。究其原因，其一，是来自不确定性的影响，政局不稳及地缘风险的持续扰动下，居民预防性储蓄意愿提高，特朗普当选以来消费者信心指数明显走弱，投资部门疲软，工业信心指数偏弱；其二，是来自过去几年能源供给冲击带来的后遗症，彼时的高通胀环境使实际工资和实际财富有所下降；其三，是来自疫后持续紧缩的财政情况，欧洲部分国家政府债务高企，在欧盟现有财政框架的约束下，财政空间较有限。需求疲弱、增长乏力，这也是欧央行连续降息的主要原因。
就外部因素而言，关税政策和俄乌冲突走向仍是欧洲面临的两大威胁。2024年美国对欧盟的贸易逆差达2356亿美元，在主要经济体中规模仅次于中国，向后看，特朗普政府或将目光由东方转向西方，与欧洲的贸易争端或预期升温；此外，当前俄乌冲突虽预期停火，但后续涉及利益分配问题仍有较大变数。
由此来看，欧洲经济面临着内忧外患的局面，欧股短期高增或缺乏实际的基本面支撑。
涨势能否持续？欧股或回归基本面逻辑，关注资金的再平衡需求
2025年，在乐观情形下，欧央行持续降息或带动基本面小幅复苏。在欧洲内部，由于德国的制造业占比最高，受到的结构性挑战也最大，疫后恢复相较欧洲其他主要国家更为缓慢，市场预期德国或存在财政端的突破口，在此情况下，欧股或仍有上行空间，结构上，市场对德股的关注度更高。
然而，短期强势上涨后，随着估值修复较多，资金增配的力量或将减弱，市场分歧加剧，欧股或回归基本面驱动的逻辑。在特朗普政策的不确定性扰动下，欧洲经济修复以及市场情绪可能承压，后市需关注下行风险。
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