春节后，A股市场出现了比较显著的结构化特征与波动维持较高水平的现象；前者在节奏和程度上确实有些出乎意料，后者则体现了对1月份行情的延续。

       春节长假期间科技产业链的大事频发：DeepSeek-R1横空出世改变了中国乃至全球AI产业链的竞争力、竞争格局乃至技术路径方向的预期；与此同时，哪吒2的爆火也证明了中国在技术商业化领域的能力与市场潜力。如果说两大超预期事件体现了科技领域的非线性魅力，那么结合去年以来我国在六代机、机器人、低空飞行、黑神话悟空、小红书等多领域的事件爆发，我们可以初步看到中国在科技及应用，乃至文化领域的独立发展和弯道赶超似乎有了从点状事件到连线成面的趋势，美国的封锁压制影响预期越来越小，甚至在市场乐观者的逻辑中，这已经被演绎为“东升西落”的预期趋势，因此也带来了节后 科技行业全面且凶猛的行情。

       但另一方面，春节期间较为孱弱的消费数据和节后并不亮眼的复工复产节奏，又昭示着主流经济基本面的相对疲弱，此前我们所属的青黄不接格局短期依旧存在，在市场上体现为科技之外的行业表现疲弱；在央行刻意保持较紧流动性的背景下，资金在科技和传统经济间的腾挪抽血行为强化了格局分裂。从更长的视角来看，科技革命往往不直接解决传统经济疲弱的问题，甚至在显著提升生产效率的同时，因为需求端并没有收获同等红利，甚至会阶段性带来供给过剩、商品通缩的现象（回顾历次工业革命，几乎最终都要以一次危机来解决这一问题）。虽然长期叙事不直接作用于短期行情，但在现实通缩压力仍存的市场背景下，市场演绎为强结构性行情，又以去年底观点和资金集中看好的红利类资产为主要承压品种的现实也就不难预料了。

       站在目前的时点，一方面科技行情演绎强劲之余，存在部分利空压力；另一方面2月份PMI数据较好，且两会在即，政策预期升温，我们认为过去2-3周过于激进的行情可能会有所平均化。

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