大家好，我是刘重杰。年底市场个股多有震荡调整，但指数层面表现出韧性，尤其是红利类指数，同期表现强于市场整体。这究竟是什么原因造成的？我们一起来看看。

年底红利类指数表现走强

2024年底这段时间，红利类指数的表现强于市场整体。如果单看股市，大家或许很难理解这种现象。但如果把债市表现叠加在一起，就会有一些发现。

（数据来源：Wind，自2024/12/4至2024/12/31）

国债收益率快速下行，或是红利资产的“推手”

在红利类资产相对大盘表现变强的同时，十年期国债收益率也在年底出现了一波连贯的下行。

（数据来源：Wind，图中标记区间自2024/12/2至2024/12/30）

十年期国债收益率常被视为“无风险利率”的基准。

其他固收类产品的定价，例如企业债券、贷款利率、抵押贷款利率等，通常会在十年期国债收益率的基础上加上一定的风险溢价。这意味着，如果十年期国债收益率下降，其他固收产品的利率也可能会相应下降，反之亦然。

在国债收益率快速走低的情况下，红利类股票作为一种能够提供现金流的资产，其相对吸引力会显著增强。投资者为了追求更高的回报，可能会将资金从低收益的固收类资产转移到红利类股票或相关指数中。

机构资产配置调整，可能助推红利类指数

机构投资者在进行资产配置时，通常会将债券和股票进行组合配置，以达到风险和收益的平衡。当国债收益率下降时，债券部分的收益贡献下降，机构投资者可能会增加股票部分的配置比例，尤其是有分红的红利类股票，这种配置调整也会对红利类指数形成支撑。

以中证红利指数为例，当前股息率5.96%，十年国债收益率1.64%，其风险溢价（股息率-十年期国债收益率）持续走高。

（数据来源：Wind，自2015/1/16至2025/1/10）

防守情绪提升，或是资金选择红利的另一原因

从沪深两市持续保持在“万亿成交额”这点来看，目前市场的流动性并不算紧缺。之所以红利类品种的表现在当前相对强势，或许与资金防守情绪提升有关。

一方面，在每年初可能有大型会议或重要政策出台，资金可能倾向于“先看清，再行动”。机构资金通常会以此为新一年的布局做规划，短期不会有大规模进攻行为。

另一方面，春节作为中国最重要的传统节日之一，短线活跃资金在临近节前逐渐偏向保守，避免假期期间可能出现的市场波动。

上述因素互相影响，会导致防守情绪升温，让资金选择偏防御型的红利类品种。

综上所述，在年末资金防守情绪升温的传统背景下，当前市场整体的固收类收益跟随十年期国债收益率下行，进一步突显了红利类品种的相对吸引力，可能是当前红利类指数走强的主要原因。然而，大家在关注红利资产的同时，仍需结合自身风险承受能力和投资目标，进行全面分析和理性投资。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

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