PART 1  上周市场回顾

权益市场

上证综指报3241.82，上涨2.31%，深证成指报10161.32，上涨3.73%，创业板指报2067.27，上涨4.66%，恒生指数，上涨2.73%，恒生科技指数，上涨5.13%，恒生国企指数，上涨3.05%。

美股标普500周跌幅为2.91%、道指周跌幅为3.69%、纳指指数周跌幅为2.45%，日经225指数周跌幅1.89%。

分行业来看，社会服务、传媒、计算机板块表现靠前，家用电器、银行、公用事业板块表现靠后。上周公布的国内12月经济数据表现较优，GDP增长完成全年目标超出市场预期。特朗普上任在即，市场开始预期初期中美博弈烈度相对可控，投资者对海外风险担忧边际缓和，风险偏好抬升推动市场整体上涨。

债券市场

上周债市主要受资金面紧张影响，收益率整体震荡上行。流动性方面，央行净投放5789亿（包括MLF和国库定存），其中上周MLF到期9950亿。利率债方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前一周分别变动+6.56bp、+2.29bp、-0.35bp、+2.94bp、+2.55bp、+3.98bp至1.26%、1.28%、1.43%、1.57%、1.66%、1.92%，国债30Y-10Y利差走扩1.43bp至26bp，国债10Y-1Y利差收窄4bp至40bp。信用债方面，各等级各期限中票收益率大体为上行，短端上行幅度明显高于长端。存单方面，1年期AAA同业存单收益率上行7.25bp至1.7025%。

具体来看：周一，前一周人行宣布阶段性暂停在公开市场买入国债的影响延续，央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，出口数据好于预期，资金面紧张，当天240011（10Y国债活跃券）上行3bp；周二，资金早盘紧张，但在午后转松，收益率快速下行，当天240011下行3bp；周三，消息面平淡，资金面仍偏紧，债市大体走平；周四和周五，经济数据发布略好于预期，资金面依然偏紧，午后GC001（上交所质押式国债回购，期限为1天）一度冲高至7.77%，240011上行2.05bp。

可转债方面：上周中证转债指数（000832.CSI）上涨1.31%，万得全A上涨3.61%，转债表现弱于股票。分行业看，计算机、综合金融、传媒和通信板块涨幅居前，家电、银行、煤炭和电力及公用事业板块涨幅靠后。全市场转股溢价率均值57.79%。

PART 2  上周国内外大事件

国内方面

2024年中国经济“年报”出炉。国家统计局发布的数据显示，2024年全年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。

中国2024年金融数据重磅出炉。据央行统计，2024年12月末，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。2024年全年，人民币贷款增加18.09万亿元；社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，同比增长8%。

国资委加强央企控股上市公司市值管理。国资委公布的数据显示，2024年中央企业资产规模突破90万亿元，同比增长5.9%；实现增加值10.6万亿元，完成利润总额2.6万亿元，上缴税费2.6万亿元，均实现了高质量稳定增长。

海关总署发布数据显示，2024年，我国外贸实现质升量稳的目标。全年进出口总值43.85万亿元，同比增长5%，规模再创历史新高。其中，出口25.45万亿元，同比增长7.1%；进口18.39万亿元，同比增长2.3%。

美国拜登政府发布新一轮AI芯片管制新规，对全球百余个国家和地区施加AI芯片出口配额和限制。商务部新闻发言人表示，中方对此坚决反对，将采取必要措施，坚决维护自身正当权益。

中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于1月13日实施。中国外汇市场指导委员会会议召开会议指出，未来一段时期，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。人民银行、外汇局将继续综合施策，坚决防范汇率超调风险。

国际方面

美国核心CPI意外降温，或推升美联储降息预期。美国公布2024年12月未季调CPI同比升2.9%，预期升2.9%，前值升2.7%；核心CPI同比3.2%，预期3.3%，前值 3.3%。美国2024年12月PPI同比升3.3%，预期升3.4%，前值升3.0%；核心PPI同比升3.5%，预期升3.8%，前值从升3.4%修正为升3.5%。纽约联储主席表示，未来的货币政策行动仍将以经济数据为驱动。

荷兰宣布将扩大半导体相关物项出口管制范围。商务部新闻发言人表示，中方对此坚决反对。希望荷方切实维护包括中荷企业在内的各国企业正当权益，维护全球半导体产业链供应链稳定。

PART 3  展望后市

权益市场

展望未来，前期市场调整对海外风险定价已较为充分，后续或迎来边际缓和窗口。加之春节后，流动性边际改善可期，投资重点关注具备产业趋势的科技成长方向：AI算力及应用、机器人、低空经济等。

国内财政政策有望更加积极有为，国内货币政策也预期较高，在流动性充裕与风险偏好继续提振的背景下，风格将明显偏向于成长。中长期来看，在无风险利率中枢下行背景下，国央企高分红资产仍旧是胜率较高的方向。

配置方向上，可考虑重点关注以下方向：

1、科技创新领域：1）人工智能：人工智能技术快速发展，应用场景不断拓展，港股市场中的人工智能股值得关注。2）智能驾驶：智能驾驶技术加速发展，港股市场中的智能驾驶股具有较高的投资价值。3）半导体及电子设备：受益于技术进步和国产化需求，港股市场中的半导体及电子设备公司将迎来发展机遇。

2、高股息策略：1）传统蓝筹股：高股息率的传统蓝筹股，如银行、地产、能源、公用事业等板块，具有较强的防御性和稳定的现金流。2）电信运营商：电信运营商具有较高的现金流和分红能力，在5G技术推动下，值得关注。

3、国企改革：国企改革将进一步深化，推动国有企业提升经营效率和竞争力，港股市场中的国企蓝筹股具有较高的投资价值。

债券市场

短期看，央行的态度和债市当前的点位或使债市收益率继续下行受阻。同时，市场对于降准降息还能否如预期的时间和幅度去落地的不确定性开始增加。近期资金面收紧，虽然有税期走款、信贷消耗超储、春节前取现等因素，但央行稳汇率的阶段主目标或是主要原因，且春节前资金面紧张局面或仍将持续。策略上看，虽然央行一再强调国债风险，也为此暂停公开市场购买国债，收紧了资金面，中短端品种有一定调整，但长债调整幅度并不大，债市仍有交易性机会。组合层面较好的结构是中低杠杆和中长久期，债券持仓考虑以中长久期为主。应对上，一季度经济基本面和融资需求能见度仍低，后续债券供给增加后央行或再度重启国债买入，外部环境上，特朗普就任后关税政策大概率对外需不利，因此，如果后续中长端债券跟随短端也有所调整，可考虑适当增配，如仍未有调整则暂不增仓。可转债方面，12月金融数据有所改善，社融好于预期且强于季节性；四季度GDP好于预期导致权益市场震荡上行。展望后市，近期正股端市场进入政策空窗期；转债估值端随着利率中枢下行，转债需求增加，同时考虑到今年转债下修预期仍在，转股溢价率有支撑。策略上考虑保持中性仓位，可哑铃型配置红利大盘转债+军工、AI等弹性品种，若权益市场短期有较大跌幅可考虑适当增加可转债敞口。短期关注特朗普上台后的政策动作。

基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

$招商优势企业混合C(OTCFUND|017821)$

$招商国证生物医药指数(LOF)C(OTCFUND|012417)$

$招商安和债券C(OTCFUND|018680)$

$招商产业精选股票C(OTCFUND|010342)$

$招商普盛全球配置(QDII-FOF)人民币(OTCFUND|007729)$

$招商量化精选股票C(OTCFUND|007950)$

$招商成长量化选股股票A(OTCFUND|020901)$

$招商成长量化选股股票C(OTCFUND|020902)$

$招商产业债券C(OTCFUND|001868)$

$招商科技动力3个月滚动持有股票C(OTCFUND|009602)$

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