PART 1 上周市场回顾
权益市场
上证综指报3250.60，上涨0.27%；深证成指报10156.07，下跌0.05%；创业板指报2063.82，下跌0.17%。恒生指数上涨2.93%，恒生科技指数上涨6.19%，恒生国企指数上涨3.53%。
美股标普500、道指、纳指指数涨幅分别为0.43%、-0.35%、1.61%；日经225指数-1.94%。
春节假期前6个交易日（1月20日-1月27日），A股市场整体承压，主要宽基指数涨跌互现，上证综指小幅上涨，深证成指、创业板指小幅下跌。
债券市场
上周债券市场收益率整体下行，短端下行幅度大于长端。利率债方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前一周分别变动-3.63bp、-3.29bp、-5.33bp、-3.89bp、-2.66bp、-2.25bp至1.30%、1.31%、1.41%、1.55%、1.63%、1.87%，国债30Y-10Y利差微走扩至24bp，国债10Y-1Y利差走扩1bp至33bp。资金面较前期显著宽松。信用债方面，中短期票据到期收益率(AAA)1Y、3Y、5Y收益率分别变动-4.32bp、-1.94bp、-1.83bp；中短期票据到期收益率(AA)1Y、3Y、5Y收益率分别变动-4.33bp、-0.94bp、-2.33bp。
具体来看：周日（26日）仅银行间市场交易，成交清淡，利率几乎无变动；周一（27日）央行在公开市场大额投放资金，资金面供给充足，叠加随后公布的PMI数据低于预期，多头情绪进一步转暖，10年国债活跃券240011收益率全天下行2bp，收在1.615%。
可转债方面：上周（27日）中证转债指数（000832.CSI）下跌0.41%，万得全A下跌0.88%。分板块看，银行、公用事业和建筑材料涨幅居前；通信、电子和机械设备跌幅居前。
PART 2 上周国内外大事件
国内方面
中国1月财新制造业PMI录得50.1，低于上月0.4个百分点，降至近四个月来最低，尽管扩张程度较为有限，制造业景气度仍连续第四个月维持在荣枯线上。从1月财新制造业PMI分项数据看，各分项指数涨跌互现；1月制造业供需扩张加速，生产指数和新订单指数在扩张区间微升；需求增加主要靠内需拉动，新出口订单连续两个月位于临界点以下；就业指数走低。
2月4日，国务院关税税则委员会公告称，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。
2025年综合运输春运工作专班数据显示，春节假期8天，预计全社会跨区域人员流动量超23亿人次，其中5天单日人员流动量超3亿人次。
国际方面
当地时间2月1日，美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，对中国输美产品加征10%关税。当地时间2月3日，美国总统特朗普决定将暂缓对加拿大产品加征关税，为期至少30天；并与墨西哥总统达成一致，将加征关税的措施立即暂缓一个月执行，并继续进行谈判。
PART 3 展望后市
权益市场
短期海外风险相对可控，加之春节后两会政策预期再起，流动性边际改善可期，积极布局市场反弹机会，投资重点关注具备产业趋势的科技成长方向：AI应用、机器人、低空经济等。
国内财政政策有望更加积极有为，国内货币政策也预期较高，在流动性充裕与风险偏好继续提振的背景下，风格将明显偏向于成长。中长期来看，在无风险利率中枢下行背景下，国央企高分红资产仍旧是胜率较高的方向。
可考虑重点关注以下方向：
1、科技创新领域：（1）人工智能：人工智能技术快速发展，应用场景不断拓展，港股市场中的人工智能股值得关注。（2）智能驾驶：智能驾驶技术加速发展，港股市场中的智能驾驶股具有较高的投资价值。（3）半导体及电子设备：受益于技术进步和国产化需求，港股市场中的半导体及电子设备公司将迎来发展机遇。
2、高股息策略。（1）传统蓝筹股：高股息率的传统蓝筹股，如银行、地产、能源、公用事业等板块，具有较强的防御性和稳定的现金流。（2）电信运营商：电信运营商具有较高的现金流和分红能力，在5G技术推动下，值得关注。
3、国企改革：国企改革将进一步深化，推动国有企业提升经营效率和竞争力，港股市场中的国企蓝筹股具有较高的投资价值。
债券市场
债市收益率或将呈现震荡走势，向下概率略大于向上。基本面方面，4季度GDP增速5.4%超市场预期，12月经济和金融数据也有所改善，但从高频经济数据看整体生产销售仍偏弱。政策方面，未来财政政策和货币政策的力度是目前市场关注的核心。特朗普就职以来整体对华表述相对偏乐观，关税落地进度仍有不确定性，重要会议出台的政策刺激力度或低于预期。目前汇率掣肘下，短期降息、降准仍有不确定性。供需格局方面，机构仍处于欠配状态，银行净买入虽有微降，但主要原因是短期一级市场放量、资金偏紧状况下现券性价比不高。整体看国有大行和保险延续净买入。策略上考虑保持中性偏积极仓位，若有回调可择机增加久期。关注优质信用债和转债的阶段性机会。可转债方面，正股端国内经济弱修复，内需仍需要靠政策的进一步刺激。特朗普就职后短期看表述对中美关系相对友好，一定程度上缓和了市场的担忧。同时减轻了汇率压力，也提升了国内未来降息的可能性，在分母端有利于提升估值。转债考虑哑铃型布局，配置大盘红利和景气度回升的成长板块。转债估值端，纯债票息低、固收类资产“资产荒”困境带来的刚性配置需求支撑转债目前估值水平，但估值进一步拉升或需要权益市场向上行情的进一步刺激。结构上，平衡型转债和偏股型转债性价比高于债性转债。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。
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