市场回顾
上周，上证综指报3320.90，下跌1.72%；深证成指报10611.24，下跌3.46%；创业板指报2170.39，下跌4.87%。恒生指数下跌2.29%，恒生科技指数下跌4.97%；美股标普500、道指、纳指指数涨跌幅分别为-0.98%、0.95%、-3.47%；日经225指数下跌4.18%。
上周A股市场有所调整。低位板块补涨特征明显，钢铁、房地产、食品饮料表现靠前，通信、传媒、计算机板块表现靠后。上周市场风险偏好受海外关税风险扰动有所回落，科技主题板块全面退潮，股指多数调整。从具体方向来看，经过前期大幅上涨，AI+、人形机器人等科技主题交易较为拥挤，资金借利空顺势兑现致使TMT、机械等相关行业大幅下跌；地产链、消费等顺周期方向受益政策预期，以及低位股补涨表现较优，钢铁受产量压减、供需边际改善预期催化涨幅居前；受市场避险情绪升温影响，交运、银行等高股息红利板块也跑出显著超额收益。
热点事件
国内方面，重要会议即将召开，关注经济增长、民生保障等热点话题，消费和科技创新是今年的焦点议题。2月28日，中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，支持民营经济发展是金融服务实体经济的内在要求，金融部门要坚持“两个毫不动摇”，为民营经济健康发展和民营企业做强做优做大提供有力的金融支持。
海外方面，美国1月核心 PCE 物价指数同比涨2.6%，符合预期，但个人消费支出疲软。美宣布对加拿大、墨西哥商品加征 25% 关税，并额外提高中国商品关税 10%。
市场分析
展望未来，市场即将步入国内政策执行与效果，以及海外中美新一轮博弈的双重验证期，市场或面临阶段性的逆风与回摆，短期聚焦高股息红利风格防御。中期科技产业趋势确定，继续挖掘有望出现产业趋势，率先实现盈利兑现的优质科技方向：AI算力与应用/人形机器人/自动驾驶等。
港股方面，上周港股市场回落。展望后市，对港股而言，短期由于资金在科技板块交易较为拥挤，出现阶段性调整。但在国内科技快速进步的催化效应下，外资仍会重视中国资产重估的机会，而港股AI应用端资产的稀缺性尤为突出，整体估值提升的趋势将延续。在科技行情带动下，市场后续也将反应重要会议对于国内经济提振的预期，港股有望迎来修复机会。
配置方向上，重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策环境边际改善，平台经济监管常态化，政策转向支持科技创新。经历较长时间回调后，头部互联网公司盈利增长预期逐步回升。企业收缩非核心业务，聚焦主业，现金流改善显著。 重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。消费场景修复，疫情后线下消费（餐饮、旅游、航空）需求回暖，叠加政策刺激（如香港与内地通关）。消费升级，中产阶层需求驱动高端消费（白酒、免税、运动服饰）。此外，食品饮料、日用品的稳健需求支撑业绩。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持，医保谈判规则优化，鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。经历集采冲击后，具备核心技术的药企估值修复空间大。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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