#天天基金调研团##东方红又炸裂了，爆款基金值得追吗？#
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$东方红90天持有纯债A$ $东方红90天持有纯债C$
这周非常有幸能够参加天天基金网组织的“天天基金调研团”活动，参与东方红资产管理明星基金经理徐习佳和高原先生的东方红中证东方红红利低波动指数（A：012708；C：012709）。在我看来，东方红中证东方红红利低波动指数（A：012708；C：012709）正是投资者在滞涨的A股应对市场风险，获取稳健收益的卓越之选。我坚持知行合一，不仅是这么想的，也是这么做的，早在半年前就申购了东方红中证东方红红利低波动指数A（012708），近期获利了结一部分，等A股回调时必然要继续抄底。
简单来说，徐习佳经理作为天普大学金融学博士，曾任联合证券投资银行部投行经理，目前担任东方红资产管理公募指数与多策略部总经理、基金经理，拥有 24 年证券基金从业经验、13年投资管理经验，主持开发了质量、红利、成长、价值因子等系列聪明指数产品，熟悉国内外金融体系与资本市场实务，在资产定价、组合管理、损失分布、量化分析等方面具有丰富经验。
徐总代表作东方红中证东方红红利低波动指数（A：012708；C：012709）“近1年”银河同类排名TOP1，其跟踪指数的全收益指数为近3年回报红利相关指数赛道 TOP1，且近10年也大幅跑赢中证红利全收益指数。或者，还可以将徐觅和李燕经理的东方红90天持有纯债（A：019541；C：019542）加入组合，以波动低的省心理财，获取稳健收益。
徐总对于A股特征和当前红利配置策略的分析确实解决了长久一直以来困扰我的两个问题：
1、为什么A股宽基指数，如上证指数、沪深300指数等长期都难以上涨。毕竟上证指数2006年就突破了3000点，短短两年后的2008年4月，沪指就首次打响了3000点保卫战。2024年6月21日，上证指数第58次跌破3000点，甚至于在9月份更是跌至2600点，股市通常被视为经济的晴雨表。在2006年，我国的GDP总量只有21.94万亿元人民币，到2024年已达到135万亿元，18年间GDP增长了七倍的情况下，沪指却始终围绕3000点宽幅震荡、不涨反跌。
2、面对这样长期滞涨的A股市场，应该采取哪种投资策略。
徐总在调研会中的讲解让我有一种豁然开朗之感，确实大大拓宽了我的投资思维和视野。正如徐总所说的：“低波动≠低收益，低波动资产易被低估，可能隐含更好回报”。
现在网络上流行的一句话：“选择要远比努力重要”。人生很多事情都是如此，投资也是一样的。忙碌不一定会有收获，如果努力的方向错了，不仅可能会徒劳无功，甚至于还会适得其反。在A股这样持续窄幅震荡的市场中，去追求潜在高风险的成长基金，莫如通过东方红资产管理的宝藏“红利低波动指数基金”——徐习佳和高原经理的东方红中证东方红红利低波动指数（A：012708；C：012709），成为市场长期的胜者。
究其原因，在我看来，伴随着新“国九条”的重磅颁布，A股又步入了十年轮回的新纪元，新“国九条”强监管、重分红，可以说是彻底填补了A股长期以来存在重融资、轻回报，导致资金供求长期失衡的根本漏洞。A股一直以来在融资方、大小非持续减持导致市场资金供给严重不足，只能炒差炒小的痼疾也有望得到根本性扭住，A股市场极有可能从过去的中小盘领涨的“八二行情”步入绩优高股息领涨的“二八行情”。
在未来的“二八行情”中，综合考虑当前A股政策底已至，市场底在即的情况，在我看来，当前还是应该以防守为主，但准备进攻。因此，我倾向于选择徐习佳经理的宝藏红利低波动指数基金——东方红中证东方红红利低波动指数（A：012708；C：012709），做到蓄势待发，以波动低的省心理财，获取稳健收益。
徐习佳总和高原经理东方红中证东方红红利低波动指数（A：012708；C：012709）作为国内唯一紧密跟踪中证东方红红利低波动指数（931446）的指基，本身就是从沪深A股中选取的100只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司股票作为样本股，既有行业龙头，也包含成长性较强的公司标的，分布均衡，还采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低股票的整体表现，市场地位稳定、壁垒更高、预期明确，受经济周期波动影响小，企业盈利能力稳定，长期的业绩回报更有保障。该指数有两大优势：
1、股息策略优：大宽基基本都是用市值来构建组合，这就导致了很多股票涨了许多以后才会被纳入组合，但纳入之后表现相对较差，根据统计，这些主流宽基指数纳入组合的股票在调仓半年后的表现不及被剔出组合的股票。但中证东方红红利低波动指数（931446）则是用股息率来构建组合。股息率的提升通常有两种原因，一是在分红不变的情况下，股价下跌提升了股息率；二是分红的增长率超过股价的增长率，但是无论是哪种，无疑都意味着标的资产更具投资价值。统计数据也表明，中证东方红红利低波动指数（931446）纳入组合的股票收益高于剔出组合的股票收益，因此可以说明这样的调仓是更为有效的
2、红利资产优：正如徐总所属，红利资产兼具“长债+期权”的双重属性：红利资产可以近似的看成是永续债，具有长债属性；同时也具有股票市场的看多期权。当长债开始下跌，红利也会受到影响，但其“期权”属性也不能忽略，尤其在市场相对悲观时，一旦出现反转，红利资产便会爆发出很大的上涨动力。
东方红中证东方红红利低波动指数（A：012708；C：012709）这种类似于以“长债+期权”的组合，提升抗风险的能力，优化长期持有体验。具体来说，主要有六点原因：
一、基于资产配置对于A股散户投资者的重要性：
先说结论，在我看来，对于A股的投资者来说，相较于择时，资产配置对于投资者应对资本市场的波动无疑更为重要。特别是在当前全球各国无论是发达国家还是新兴国家的资本市场全面反转甚至于还迭创新高时，A股依然跌跌不休，在3000点附近持续震荡，萎靡不振，让每次相信A股触底的投资者都铩羽而归，在这样的市场投资，难度可谓不是一般的大，资产配置的重要性也就愈发凸显，究其原因：
1、因为即使是最专业的机构投资也往往难以精准判断市场的涨跌起落，否则也不会有那么多投资者在市场回调时产生巨额亏损。
2、任何单一产品或单一策略都有其自身的周期性和局限性，想要持续、长期地跑赢市场是非常困难的。而无论是权益资产还是债券资产则具有“涨跌轮动”的特点。只要通过合理且有效的资产配置，实现债权资产与权益资产的风险对冲，不仅累计收益率高于单个风格指数，且夏普比率和卡玛比率也更加优秀，才能帮助投资者获取市场超额收益。
全球资产配置之父加里布林森有曾经说过：“做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”
在国内资本市场更是如此，长期配置红利资产还有三大好处：
能够获取长期收益：A股的板块轮动极快，前期的热门赛道回调幅度又极大，只有通过合理的资产配置，找到最适合自己的股债均衡型基金，才能够成为A股投资的长期王者。
能够维护健康心态：面对A股这样波诡云谲的震荡市，如果投资者在权益资产中亏损，可能就会经常患得患失，这时候时间精力投入的越多往往是错得越多、错多情绪又会失控再多做，然而错更多，陷入恶性循环。到这个阶段，散户精力投入与收益往往就会呈反比，最后不仅损失了投资本金，更是损失了大把时间和自己的情绪价值，这是比金钱更宝贵的东西。而通过长期配置优质稳健型资产获取稳健收益，必然会有利于身心健康，而且能够节约投资者大量看盘的时间，可以使大家将时间用在更有意义的事业上来，在获取资本性收入的同时能够有时间不断充实自己，同时获取事业上的成功。
（3）能够满足多远化资产配置需求，在波动的市场环境下，通过股债均衡配置，减少波动、放大收益，无论是个人、家庭还是机构，都可以很好地匹配其获取稳健回报投资需求。
二、基于A股的历史走势形态
究其原因，近两年来，大多数国内资本市场的投资者都处于相当郁闷的状态，A股持续回调，目前已经跌至十五年前的2700点左右。国内资本市场已经处于2006年A股史上最大牛市之后的至暗时刻。国内的投资者们既要面对上证、深证、创业板等主流宽基指数的迭创新低，在欧美印度等全球主流经济体指数涨幅达到百分之三四十的情况下，A股主流宽基指数不仅收益率是负收益而且全球排名倒数；又要面对国人过去数十年来最主要的理财方式——储蓄存款利率的快速下滑,可谓是异常惨烈。简单来说：
（1）2022年资本市场本已是股债双杀,据天天基金网的统计,2022年亏损的基民高达89.06%，我相信大多数投资者都是压抑已久的情绪,都非常期盼能够在2023年大干一场。
结果到了2023年,市场再次跌跌撞撞、先涨后跌,本来投资者们都踌躇满志、信心满怀,希望趁着疫情结束后之后的经济大范围复苏获取丰厚的投资回报。结果没想到,虽然在一季度的时候,随着防疫政策的根本性好转,A股终于走出了一波久违的反弹行情。但就在大家对于当年的资本市场充满期待时,二季度之后的市场走势再次给大家泼了一大波冷水。2023年10月和12月,上证历史上第52和53次跌破3000点,上证、深证、创业板等主流宽基指数都在创年内新低,导致了2023年的年线还要收出比2022年更惨烈的下阴线，惨烈程度与2022年堪称是不分伯仲。
虽然经过了A股这么多年的捶打，我相信大多数投资者依然是心怀希望，值此中秋佳节即将来临之际，我还是对于未来的行情依然是满怀期待的
具体来说，在我看来，每一次行情都是在悲观与绝望中诞生的，当前也概莫能外。
（1）史上最传奇的基金经理彼得林奇曾说，资深投资者都会喜欢熊市而非牛市，因为他们能够以非常低廉的价格买到最为优质的资产，熊市底部的时候也正是遍地白银的时代。
（2）《老子》云：“反者道之动，弱者道之用。”所谓阴阳、强弱、正反、牛熊都是在不断转化的，运动是绝对的，静止是相对的，没有永远下跌的市场。投资者只要“居柔守弱”，永远敬畏市场，静待市场情绪的变化，就能够在市场长存乃至获取超额回报。
简单来说，在我看来，随着当前A股政策利好不断集聚，政策底已至，A股已经处于震荡触底期，虽然具体的反转时间依然未知，但毋庸置疑的是市场底在即，转守为攻。而在市场可能出现风格反转的背景下，可以使用“防守策略+进攻策略”完成权益资产的配置。而以红利低波动类资产为代表的东方红宝藏基金——东方红公募指数与多策略部总经理徐习佳总和高原经理的东方红中证东方红红利低波动指数（A：012708；C：012709）作为则兼具了防守和进攻属性。近年来，红利资产的高股息逻辑愈发受到市场认可与资金追捧，长期看更是优质的配置资产。
三、基于当下东方红杠铃组合策略选择的原因
在我看来，随着去年以来降低印花税、限制转融通、限制破发大股东减持等诸多利好政策的推出，特别是新“国九条”的重磅发布，当前A股无疑已经处于近几年来最显著的政策底位置，市场底已至。只是目前市场偏好下行，尚没有明确的主线方向，投资者还是应该是价值板块蓝筹股防御为主。因此，对于当前的公募基金的投资策略，我其实一直都最倾向于“杠铃组合”策略，简单来说，东方红中证红利低波动指数（A ：012708；C：012709）有三大优势：
1、跟踪指数优：中证东方红红利低波动指数（931446）本身就是从沪深A股中选取的100只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司股票作为样本股，既有行业龙头，也包含成长性较强的公司标的，分布均衡，还采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低股票的整体表现，市场地位稳定、壁垒更高、预期明确，受经济周期波动影响小，企业盈利能力稳定，长期的业绩回报更有保障。中证东方红红利低波动指数（931446）前十大重仓股格力电器、大商股份、申能股份、富安娜、兴业银行、招商银行、青岛银行、上海银行、北京银行等都是大盘蓝筹股票，业绩稳定。
（1）高股息：股息率长期同类领先。中证东方红红利低波动指数（931446）成分股是按照股息率加权法，从中证股票中筛选出股息率排名前100只股票，历史多年股息率都是显著领先同类红利指数。
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（2）高质量：指数成分股的央国企含量占比高，成分股行业主要分布在航运、能源、金融、通信、公用事业等经营稳健、现金流充沛的板块，具有较高的股息率水平。
2、业绩回报优：股息率本身就代表着企业最真实的盈利能力与现金流状况，只有能够创造真实利润并且财务状况非常健康的企业才能够持续分红，长期的业绩回报更有保障。否则如果只有账面利润，企业同样存在较高的投资风险。而中证东方红红利低波动指数（931446）依靠红利低波策略，使得东方红中证红利低波动指数A（012708）在保持高收益率的同时，波动率远小于港A股其他主流宽基指数，涨幅更高、波动更低、回撤更小，优势尽显，极具投资价值！东方红中证红利低波动指数A（012708）“近3年”阶段涨幅达到42.26%，远超同类平均的2.74%和同期沪深300指数的-4.03%，在1704只同类基金中排名高居第92位。
3、基金回撤低：中证东方红红利低波动指数（931446）依靠红利低波策略，在保持高收益率的同时，波动率远小于港A股市场其他主流宽基指数，涨幅更高、波动更低、回撤更小，优势尽显，极具投资价值。东方红中证红利低波动指数A（012708）“近1年”最大回撤只有8.68%，“回撤很低，优于99%同类”;波动率低至16.06%，“波动很小，优于99%同类”;
4、指数壁垒高：指数成分股主要都是A股市场中股价稳定的大盘红筹股，市场地位稳定、壁垒更高、预期明确，受经济周期波动影响小，企业盈利能力稳定，也更容易成为长跑冠军，长期的业绩回报更有保障。
简而言之，中证东方红红利低波动指数（931446）的两大核心因子，“高红利”代表了股息丰厚，“低波动”代表了股价稳健，能够做到“下跌受得住+上涨回得来”，最终是“长期跑得赢”，正是投资者应对长期滞涨A股的卓越之选。
四、基于当前A股整体的抄底机会
对于中国经济和国内资本市场的长期增长前景，我还是坚定看好的，短期波折不改长期向好趋势。特别是随着去年底以来监管机构频出的政策利好。
（1）2024年4月12日，发布第三个“国九条”，构建了“1 N”的证券市场政策体系，在上市、退市、减持、重组、分红新规等方面都做出了重大政策调整，主要是适度提高了主板和创业板上市标准、支持上市公司通过并购重组提升投资价值、优化完善股份减持制度，对分红不达标采取强制约束措施以及优化退市制度改革等，为资本市场的新一轮爆发创造了前所未有的历史机遇。
（2）2024年9月24日，新一轮资本市场利好政策又接踵而至，降息降准降房贷，引导超8000亿资金流入股市；9月25日，消费券、就业24条，稳消费、稳就业、信心重振；9月26日，政治局会议聚集经济，A股沸腾，大盘快速收复3000点；9月27日，降准降息同日落地，创业板狂飙。
综上所述,在我看来,随着当前A股政策利好不断集聚,政策底已至,A股已经处于震荡触底期,市场底在即,投资者可以适时抄底高弹性的超跌股,转守为攻。“低估值 高分红”的价值风格龙头股无疑具有更好的投资机会，正是当下。简单来说，在当前市场已经处于震荡触底期，但是短期走势未名的情况下，高增长、高预期收益的成长股同时也预示着高风险，当前选择防御性资产可能相对更为安全，贴合中国经济发展新趋势、“低估值 高分红”的价值股无疑具有更好的投资机会，正是当下。在当前的A股震荡触底行情中，受益于避险资金的投资需求和“中特估”估值回归的双重利好因素，价值风格股板块机遇空前，进可攻、退可守。
古人云：“否极泰来，物极必反”，A股历史最悲观的估值时机已迎来国家政策层面的空前利好支持，反转在即！投资者可以适时抄底高弹性的超跌股,转守为攻。
综上所述，整体而言，在长期缺乏普涨行情的A股市场中，相较于高弹性的热点板块，稳健回报的低估值板块虽然可能缺乏惊喜，但是绝对不会缺乏回报，更适合在资金、信息和知识方面都严重弱于机构投资者的散户，必然能够为长期坚守的投资者带来更高的资本利得。在当前A股新“国九条”之后，垃圾股应退进退的背景下，高股息绩优股的优势愈发凸显。究其原因：
（1）在国内长期低利率环境中，能够带来长期高股息、高分红收益的大盘蓝筹股票就显得弥足珍贵。
（2）A股长期以来炒作之风盛行，投资者赚钱难度极大。而在新“国九条”颁布之后，A股价值投资的理念势必将越来越成为市场主流，而依靠红利策略，选择现金流、盈利能力强，具有较好的防御属性的大盘蓝筹股票，更能帮助投资者赚到与企业共同成长的钱，从而从长期看获得最稳定的投资回报。
五、基于对2025年资本市场走势的基本判断
在分析2025年的投资机会之前，我想先对2024年的宏观经济形势和资本市场走势做下简要预判。毕竟没有行业是能够脱离经济形势和市场走势而独立存在的，只有做好对2024年的策略分析，我们才能更好的进行投资决策。具体来说：
1、对于2025年宏观经济，我还是可以比较乐观的。具体来说:
（1）当前我国已经迈入了全面建设社会主义现代化强国的新征程。中国式现代化擘画了中国经济社会发展的美好前景。中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面不会改变。上市企业通常又都是相关行业中最优质的龙头企业，必然是最受益于中国经济高质量发展的。
（2）是对中国实体经济生产力的信心。中国本身就有着庞大的国内市场和最完整的工业体系，是全世界唯一拥有全部工业门类的国家，2024年制造业增加值规模超过35万亿元，连续15年位居世界第一制造业大国，制造业增加值占全球比重超过30%；我国产业数字化、数字产业化加速发展，产业结构升级取得积极进展，正向稳步迈向制造强国，“中国制造”“中国质造”“中国智造”正不断成为现实；中国人毫无疑问也是世界上最为勤劳勇敢的民族。无论是从中国经济的增长潜力、技术水平还是国内劳动者的素质而言，我们对于中国经济长期增长的信心必然是非常坚定的。
2、对于2025年资本市场走势的展望。正是基于我对国民经济的看法，我才同样坚信，虽然国内资本市场在可预见的将来出现指数级牛市行情的可能性依然不大，但同样在也预见的将来，A股再大幅下跌的可能性也已不大，国内资本市场应该已经终于处于2007年以来超级熊市走势的底部。毕竟如果拉长时间看：
（1）上证指数在2006年7月首次突破3000点以来，短短两年后的2008年4月，沪指就首次打响了3000点保卫战。截至2024年1月底，上证指数再次跌破2800点。股市通常被视为经济的晴雨表，而在2006年，我国的GDP总量只有21.94万亿元人民币，到2024年已达到136万亿元，18年间GDP增长将近七倍的情况下，沪指却始终围绕3000点宽幅震荡、不涨反跌。
（2）而再往前看，在上海证券交易所诞生之出的1991年，彼时道琼斯指数才达到了三千多点，上证指数近创立一年，就达到了一千多点，三十多年过去了，在中国经济狂飙突进的三十年里，GDP增长了80倍，上证仅仅上涨了一倍多，而道琼斯指数则增长了十多倍。
资本市场是国民经济的晴雨表，虽然中国的资本市场由于监管程度等诸多原因尚没有欧美市场成熟，至今尚未实现与国民经济的同频共振，但是国民经济的增长水平就如同万有引力必然还是国内资本市场的估值中枢，以时间换空间，最终指数必然会向经济回归。
六、关于散户投资大盘蓝筹股应该选择宽基指数基金的原因
在我看来，对于散户或者说新手投资者，相较于专业投资机构，散户由于资金量、信息获取渠道、专业知识等方面的限制，就需要承担更大的投资风险，而A股都处于持续低迷且呈现几乎毫无规律的板块轮动状态，散户稍不留神即会损失惨重。具体来说：
（1）因为资金量的限制，散户往往就会缺乏有效对冲工具，市场回调时只能单边抗跌或者做波段，投资难度更大；
（2）由于信息获取渠道的限制，等散户知道投资信息时，往往已经是行情的尾声，散户基于过去的热点炒股经常就是会被套牢在山顶，最终沦为接盘侠；
（3）由于专业知识的限制，散户在投资过程中往往很难识别、把握住市场上转瞬即逝的投资机会，还会受到情绪波动的影响频繁追涨杀跌，从而造成较大亏损。
（4）更是基于A股的市场环境，散户直接投资往往得不偿失。在A股这样三十多年来都是牛短熊长的投资环境中，如果拉长时间来看，即使是随机抽样，大部分股票的投资者在任何借点买入，至今都会是亏损的，乃至于因为退市而血本无归。
而指数编制公司会根据市场上市公司的表现情况，定期对指数的成分股进行调换，指数中某只股票营业状况不佳、或者出现“踩雷”等等不符合指数编制的要求时，就可能就会被该指数剔除，换取另一个业绩和走势较好的股票；而市值和流动性本身就是企业竞争能力综合表现的结果。基于A股过去数十年的严重缺乏长牛走势的市场环境和许多曾经的龙头股、热门股的走势图，我们就能发现A股的实际投资风险可能是远超散户想象的。因此，对于散户来说，如果进行权益投资，买基金不如买指数基金，确保“涨了指数必赚钱”。
东方红资产管理徐习佳和高原经理的东方红中证红利低波动指数（A ：012708；C：012709）紧密跟踪中证东方红红利低波动指数（931446），本身就是从沪深A股中选取的100只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的上市公司股票作为样本股，既有行业龙头，也包含成长性较强的公司标的，分布均衡，还采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低股票的整体表现，市场地位稳定、壁垒更高、预期明确，受经济周期波动影响小，企业盈利能力稳定，长期的业绩回报更有保障。
总结：
综上所述，首先，我非常感谢天天基金网能够提供这样调研团的宝贵机会，通过与东方红资产管理徐习佳总的交流，我确实是受益匪浅。对于当前的震荡市，今年国内公募基金的投资策略，我非常看好低估值、预期稳定的大盘蓝筹板块尤其是电力等公共事业股票的投资机会。整体而言，在长期缺乏普涨行情的A股市场中，相较于高弹性的热点板块，稳健回报的大盘蓝筹板块虽然可能缺乏惊喜，但是绝对不会缺乏回报，更适合在资金、信息和知识方面都严重弱于机构投资者的散户，特别是在建立中国特色估值体系的当下，伴随着国企的价值回归，必然能够为长期坚守的投资者带来更高的资本利得。综合考虑当前A股政策底已至，市场底在即的情况，在我看来，当前还是应该以防守为主，但准备进攻。东方红资产管理明星基金经理徐习佳和高原的东方红中证红利低波动指数（A ：012708；C：012709）紧密跟踪中证东方红红利低波动指数（931446），现金流最为稳定、回报稳健。“骐骥一跃，不能十步；驽马十驾，功在不舍”，在A股这样长期震荡缺乏普涨行情的市场环境里，能够稳定分红的国企大盘蓝筹股的价值就愈发凸显。
#天天基金调研团#
