五年多前，在投资净值化转型、市场利率下行的大环境下，在“赚得多不如睡得着”的基民诉求下， “固收+”被历史的车轮所选中，顶着响亮的名号C位出道，成为了“当红辣子鸡”。

2020年末，一篇《“固收+”基金2020大爆发破解：没了刚兑和P2P，低波动产品最讨喜》的媒体报道掀起了一波高潮，那一年成立的固收+基金募集规模超3000亿元，较此前一年增长了5倍，更有百亿级爆款基金频频出现。（来源：券商中国）

很多故事，时常是“猜中了开头，却猜不中结局”，固收+的一路走来，有过股债驱动的业绩扬帆、有过股债双杀的折戟沉沙，有过高光，有过争议，更有经历种种后被世人的重新认识。

而当下，本土利率1.0时代，站在一个很有力量的时点，再来客观点，重新聊聊固收+，聊聊共识与思考。

#走过最初这几年

找到真正的自己

申万宏源编制了一个“固收+基金”指数（801615.SI），曲线的起承转合间，是固收+走过的最初几年。

（数据来源：Wind）

规模的爆发是最有力的证据，没人能具体说出固收+这个词到底是什么时候出现的，但是很多投资者初次认知固收+，都是在2020年，对于固收+而言，那是天时地利人和的一年。

那年逢天时。资管新规打破刚兑，资金池模式老投资产品不再存在，净值型银行投资收益波动增加，告别了曾难以拒绝的甜蜜。

那年得地利。利率下行的大背景下，传统投资方式的收益有所下降，存款、货币基金，甚至部分纯债基金似乎都有点不够劲。

那年恰人和。这样的时代背景下，广大投资者对风格追求稳健、收益相对可观的产品需求日益增加，想要找到曾经的投资替代，想要给不够劲再加点力。

历史的车轮走到2020年，寻找投资替代，固收+基金成为了一种解法，一个模糊的概念开始崭露头角。以债券等固收资产打底，引入股票、可转债和打新（或定增）等策略，力求在承担可控风险的前提下增厚收益。

在这样的概念下，很多投资者觉得是靠谱的；在这样的概念下，很多产品都能被称为固收+。

一级债基是固收+。这类产品不超过20%的仓位可投资权益，不能直接进行股票的二级市场交易，可以通过可转债方式参与权益投资。

二级债基是固收+。这类产品可以通过可转债方式参与权益投资，也可以直接进行股票二级市场投资，权益类资产同样不超过两成仓位。

很多偏债混合型基金也是固收+。这类产品可以参与IPO打新、也可以进行股票二级市场交易，权益资产仓位通常在10-30%左右。

在中金量化的研报中，狭义固收+和广义固收+分别包括以下种种 ↓，都是固收+，内核却并不相同。

从固收+火起来的背景可以看到，其实，对于不少投资者而言，再向上加一点点力就够了，能够找回相似的曾经就好了，但是在当时，固收+给出了超预期的答案。

2020、2021年，A股权益牛市，部分“固收+”基金产品动辄十来个点的收益率水平，将“进可攻、退可守”的故事讲的太精彩，基于短期收益的线性外推，很多投资者涌入其中，觉得这下找到了，新纪元下的“投资替代”。

产品挣钱了，人人都道“固收+”好，没有人会去深究，固收+这个模糊的概念之下，各类产品风险收益的参差，也不会有人时刻提醒自己，金融如果回归本质，就是要给风险进行定价，波动是题中应有之义，这个加号，放大了收益的同时，也不可避免将放大风险。

“固收+”因为配置了股票、可转债等风险偏高的资产，当市场环境不利时，的确可能带来较大的波动和回撤。很快一记重锤就来了，2022年的开年，权益市场的迅疾下跌让不少固收+基金出现了大幅回撤，狠狠敲在了投资者的心上。

如今再看2022年，确是固收+坎坷的一年，过去的逢天时、得地利、恰人和，在这一年开始出现变化，标签之下的真面目，开始在疼痛中被揭开。

这一年，权益市场出现了几波迅疾的下跌，转债市场也跟随出现了“过山车”表现，不少固收+成了固收-，特别是对于权益类资产配比过高、基金经理操作风格较为激进的产品而言，掀起了狂风骤雨。与此同时，债市也出现了意外回调，不少固收+产品，创下了成立以来的最大回撤，年内亏损超10%的基金比比皆是。（数据来源：Wind）

回撤的痛楚使得意识的认知格外清晰。大家终于发现，固收+这个模糊的大概念下，绝不是每只产品、每个阶段都能比纯债基金的收益“+”那么一点，也不是每只产品，都能带来“刚兑时代”不少投资产品的甜蜜。

这坎坷的一年，也是固收+向着新的方向改舵的一年。8月份，监管对于“固收+”基金做了明文规定，基金组合权益投资占比应在10%-30%，权益投资比例上限超过30%的基金不能以“固收+”名义宣传。

这个世界存在很多“美丽”的误解，固收+不能一概而论，很多固收+基金产品本身没有错，但错在市场对于风险的引导过于模糊。没有白走的路，无论是市场、产品还是投资者，总是在一次次历史性冲击中学会不断重构与完善风险预期。

有句话这么说：真正的觉醒都是从“经历”之后才开始的。走过最初这几年，与其说世人重新认识了固收+，不如说固收+，终于找到了真正的自己，改舵正确的方向，驶向纵深。

固收+的概念越来越细化、深入人心，固收+的持有人们越来越理性，固收+的管理人们也越来越清醒，无论是投资端还是销售端，都出现了迭代和改进。

如今，本土利率1.0时代，固收+迎来了新的力量，低利率环境下，底仓之上加大对多元资产的配置，固收+再次成为市场共识了。

#走过最初这几年

固收+和它的新力量

以前是产品收益引发购买需求，往后或许可能就是投资需求创造产品形态，这，成为了低利率时代下投资人的深切思考。

尽管我们日常将“固收+”视作一类基金产品，但与其说这是一种产品，不如说这更是一种基于资产配置理念的策略。

如果说固收指代的是一种底线与安全垫，那么“+”究竟意味着什么？

事实上，“+”的选择并不局限于某一种具体的形式，TA既可以涵盖固收+基金经理善于运用的的多种策略——

股票策略：通过精选个股，分享权益市场上涨的收益

可转债策略：享有转换权的债券，熊市布局防守，牛市专注进攻

打新策略：深入研究IPO新股，若成功中签并卖出，可分享新股上市后价格上涨带来的价差收益

定增策略：以较优惠的价格获得上市公司的新增股份，锁定期结束后可持续持有或卖出，实现投资收益

TA也可以是个人以账户形式配置下列大类资产，无论是单一还是组合布局，皆可灵活应对市场变化——

加宽基：尽管A股开年不利，但2024年9月底以来的行情底层逻辑或未被破坏，释放不确定性后，全年维度依然具有配置的机会与意义。

加红利：具备“类债券”的属性和稳定的分红回报，在走低的利率中枢下，有望带来长期现金流的优势。

加黄金：特朗普政策的不确定性，叠加全球央行购金量持续攀升、全球风险事件频发等影响，全球信用货币体系的可信度持续下降是黄金长期走强的底层逻辑。

加美债：尽管当下对“再通胀”的预期升温，压制美债收益率下行空间，但短久期产品既能缓释波动，还能兼顾一定的票息收益。

加海外权益：全球多元化的海外市场布局思路，既可以分散权益市场的单一不可测风险，也能在某种程度上对冲汇率的短期波动。

举个例子，假设我们的具体配置方案是“固收账户+宽基账户”，其中80%投资于中证全债指数，20%投资于A500指数：

来源：Wind，回测期限2004.12.31-2024.11.9。本次回测中，中证全债指数仓位80%，中证A500指数仓位20%。2004年12月31日起投，每年末进行动态再平衡，将核心卫星资产仓位调整为初始比例。年化收益率=(1+总收益率)^(1/总回测年份数)-1。指数历史业绩不预示未来表现，不代表基金产品表现。

如上图所示，即便不考虑任何轮动调整，这种简单配置下的组合仍能实现7.2%的年化收益率；而在较为不利的情况下，该组合的最大回撤也被“定格”在了-11%左右。

这一回测结果不仅实现了年化7%左右的理想的长期投资收益目标，而且相较于过去二十年间权益市场本身的大起大落，更是大大“减震”了投资过程中可能经历的风浪。

同时，它还赋予了整个投资组合“攻守兼备”的优良特质，不失为一种“简明有效”的力量。

在过去十几年我国经济飞速发展的背景下，一批高收益且看似无风险的非标投资产品疯狂涌现，无形中抬高了大部分投资者对于高回报与低波动并存的期望值。然而，近年来，随着国家推动经济向高质量发展转型，财富管理市场也在经历着翻天覆地的“巨变”。

从投资产品要求净值化、规范化，不再承诺保本保息，到无风险利率逐级下降后，市场上稳稳当当赚钱的机会越来越少，家庭投资对于更高收益率的要求，也需要经历一次彻底的顺应大势的思路调整。

当居民对于低波稳健产品的需求不减，而传统投资模式的蜕变为“固收+”产品揭开了新的增长空间，时代的变革正在为“固收+”思维续写新的故事。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

6.各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因素不同，存在差异。

7.本页面基金产品风险等级由基金销售机构提供，且投资者应符合销售机构适当性匹配原则。

8.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出承诺或保证。

9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

10.本页面产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

11.基金产品历史业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

12.基金有风险，投资须谨慎。

本服务由华夏基金管理有限公司提供，相关责任将由华夏基金管理有限公司承担，如有问題请咨询华夏客服，电话400-818-6666。

$华夏中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012769)$

$华夏国证半导体芯片ETF联接A(OTCFUND|008887)$

$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|008888)$

$华夏科创50ETF联接A(OTCFUND|011612)$

$华夏科创50ETF联接C(OTCFUND|011613)$

$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|015299)$

$华夏北证50成份指数A(OTCFUND|017525)$

$华夏北证50成份指数C(OTCFUND|017526)$

$华夏中证机器人ETF发起式联接A(OTCFUND|018344)$

$华夏中证机器人ETF发起式联接C(OTCFUND|018345)$

#人形机器人板块大涨！能追吗？#

#DeepSeek朋友圈挤爆了 ：微信、百度接入#