1月21日，国家新闻出版署发布了2025年1月国产网络游戏审批的相关信息。2025年第一次下发版号，数量上再次给予信心，下发123款直接超过2024年国产网络游戏单月最高发行数量的记录。具体来看，本次获批的123款移动游戏中有52款属于休闲益智品类，占整体获批游戏的42%，数量和占比相较去年12月都出现了大幅度的提升。申报了客户端的游戏达到11款，其中有三款游戏仅申报了客户端，还有两款游戏申报了网页。面向客户端发行的游戏获批数量近几月较为稳定，且相较前几月有所提升。同日公布的游戏审批变更信息中，也有两款游戏增加申报客户端版本，国内游戏厂商对多端布局的重视度还在持续上升。近期，国内外PC端游戏均呈复苏趋势，跨端佳作强势赋能游戏产业发展。

回顾下2024年，共计发布了1416个游戏版号，有6个月单月审批国产网络游戏版号数量超过110款，并且时隔多年实现了每个月“全勤”。其中进口版号110个，较23年显著增加，供给侧相对充裕，政策端风险进一步缓解； 2024年的版号审批量大幅上涨，华金证券认为，年末版号发放数量创纪录，优质内容和IP强驱动，赋能游戏产业健康发展。

图片来源：wind，民生证券

纵观A股游戏板块近两年的走势，2023年年初，ChatGPT横空出世，映射到A股，游戏板块一路狂飙，短短半年时间涨幅一度接近120%。2024年春节期间Sora再度引燃AI热度，整个2024年海内外AI落地应用案例层出不迭，但其实并没有复刻2023年令人振奋的AI行情。而迈入2025年，对全球的AI产业来说又将是至关重要的一年。不少投资者也会好奇，AI概念近两年一直备受关注，曾经在2023年“乘势而起”的游戏板块，在2025年会再度迎来爆发嘛？

其实从2024年9月以来，游戏板块的表现在成长风格中不算出众。但随着AI底层技术的不断完善，游戏又是广泛用户硬件普及的必备场景，游戏在2025年的估值抬升空间还是比较大。

本身，游戏板块就是AI应用最为受益的方向之一，AIGC已经开始被广泛用于游戏领域的各个环节，包括设计、测试、优化等等。海外公司如META和苹果在AI应用方面已经取得显著进展，而国内游戏公司也在积极布局AI技术，例如近期的巨人网络、恺英网络等。AIGC的广泛应用有望打破游戏行业的“不可能三角”，实现成本、效率和质量的同频跃进。

此外，游戏板块兼具消费属性，在消费升级、社交需求等多重因素支撑下，基本面表现稳健。统计数据显示，2024年国内游戏市场实际销售收入达到3257.83亿元，同比增长7.53%，再创新高；移动游戏市场实际销售收入为2382.17亿元，同比增长5.01%。在当前各行业普遍承压的背景下，游戏板块凭借其AI、内容、商业化模式变革等多点催化的特征，在消费升级、社交需求等多重因素支撑下获得了持续增长的动力。

从市场整体看，2025年在“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”的背景下，股票市场风险偏好有望进一步修复，交投热度维持高位，像游戏板块这类高弹性的赛道是值得重点关注的。从行业自身来看，2025年有以下几个有利条件：

1）估值具备安全边际，投资性价比高。

以中证动漫游戏指数为例，目前PE分位处近三年以来的45分位数左右，安全边际较高。短期来说，参考历史上赛道大行情演绎过程中短期波折的调整幅度，目前游戏板块下跌空间相对有限，中长期来看，游戏算是AI应用中逻辑最确定的板块之一，仍具备中长期向上空间。

2）小游戏、端游两头扩容，APP游戏轻度化为行业贡献新的增长点。

2024年PC端游规模为679.81亿元，主机等游戏规模为149.47亿元，合计达到829.3亿元，同比增速为近10年新高。小程序游戏赛道，2024年高歌猛进，整体规模达到398.36亿，同比增长达到99.2%。进入2025年，预计小游戏、PC端游两头扩容的趋势将进一步延续，传统中腰部手游公司MMO类型上的优势，在轻度化大趋势下逐渐被挤压，开发周期更短且更高频的小游戏成为不少中小公司的解决方案。同时用户整体品味的提升，以及设备端的升级，更高品质和沉浸感的端主机游戏的需求不断提升。

3）出海进展顺利，市场空间广阔。

《2024年中国游戏产业报告》报告显示，2024年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元，同比增长13.39%；而国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元人民币，同比增长7.53%。在海外主要的手游T1市场，进入App Store年度收入榜TOP200的中国出海手游数量基本呈现出稳定增长趋势。随着国内游戏市场规模增速逐步放缓，未来国内游戏公司将持续推进游戏出海战略，游戏出海也将保持较高的景气度。

当下向好的宏观环境和偏温和的政策环境中，叠加新技术周期的驱动，游戏板块的中长期向上动力仍然十分强劲的。展望2025，预计国内游戏市场版号政策平稳，产品更新周期有望延续，关注游戏圈的投资者可借道全市场规模最大的游戏ETF（159869）布局游戏赛道相关机遇。（注：本文仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件）

数据来源： TapTap、好游快爆、西南证券、WIND，截至2025.1.8。以上观点仅供参考，本资料仅为服务信息不作为个股推荐，不构成对投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。中证动漫游戏指数2018-2024年完整会计年度业绩为：-41.25%、20.34%、-12.58%、1.11%、-32.88%、32.70%、-2.49%。指数历史业绩不预示基金产品未来表现本资料仅为服务信息，不作为个股推荐，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。

$华夏中证动漫游戏ETF联接A(OTCFUND|012768)$

$华夏中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012769)$