柠檬君总说“知其然，还要知其所以然”，不仅要知道基金业绩好，还要知道基金业绩为什么好。不过这样的分析，普通个人投资者究竟如何做呢？今天就来拿一只净值新高的“固收+”基金来举例，徒手拆解一下。

一只净值再创新高的“固收+”基金

2月17日，广发稳睿六个月持有混合A（012943）基金净值上涨0.19%，单位净值和累计净值为1.1915元，创出历史新高，这也意味着之前申购的投资者，都有浮盈。

这只偏债混合型基金，成立于2021年9月16日，成立以来权益市场表现好的时候不多，不过该基金的表现还是比较突出的：

3个完整年度（2022—2024年），都处于同类较为靠前的位置，成立以来的业绩排名，也处于相对靠前的水平。再看绝对收益，3年半时间，有19%左右的回报，年化回报有5.25%，绝对收益表现是较为令人满意的。

表1：广发稳睿六个月持有混合历史业绩表现

数据来源：Choice、基金定期报告，截至2月17日，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎

从上面这个表可以看到，这只基金在2024年比较冒尖，年度回报达到15.13%，相较同期业绩比较基准的超额收益接近6%。 

广发稳睿六个月持有混合A（012943）基金经理王予柯，也是一位经验比较丰富的基金经理。他2007年入行，从交易和研究做起，2011年开始转做投资，先是管理债券专户、股债混合类的绝对收益产品，2015年转向管理公募产品，管过的固收产品类型比较丰富：二级债基、长债基金、债券指数基金，早年还管过保本基金。投研经验不可谓不丰富，这些年业绩也比较不错。

为了更好地了解产品的投资思路，柠檬君搜罗了一些基金经理访谈和宣传资料，简单梳理下王予柯的投资框架：

首先是配置框架，根据宏观经济周期、市场环境、产品特点确定适宜的股债中枢仓位，然后根据市场变化，动态调整配比，再在各类资产中寻找优质资产；

其次是交易框架，把握大级别的拐点交易性机会；

从过去三年基金经理的持仓操作来看，王予柯比较看重夏普比率与风险收益比，在股债配置和行业配置方面秉持”攻守平衡、适度对冲“的策略，偏向左侧布局；债券端在严控风险的同时敢于加久期上杠杆。

一起“拆拆看”

作为基金投资者，我们不能只听基金经理说，还得看看基金经理到底是怎么做。一起来徒手“拆拆看”，去验证基金经理的说法：

第一步，看资产配置的中枢和变化。这怎么看呢？可以去看广发稳睿六个月持有混合A（012943）季报披露的资产配置比例变化：

来源：天天基金，数据源于基金定期报告

其实不少平台都能看，柠檬君就以上图举个例子，基金自成立以来的股票中枢大概是25%，债券中枢100%，债券部分加了些杠杆。

从持仓变化看，我们能看到广发稳睿六个月持有混合A（012943）成立初期，建仓是比较慎重的，2021年末的股票仓位只有6.64%。而从2022年三季度末开始，组合就一直保持较高的股票仓位，直到2024年四季度末，仓位又有所控制，目前是15.05%，同时也降低了债券仓位，目前是64.75%。

第二步，在各类资产中如何投资？去翻看历史的股票持仓和历史的债券持仓即可！（数据比较多，我就不配图了，能看的平台也很多）

但是整体上能够看得出，股票方向通常就不到20个有效持仓股票，持股相对集中，行业适度偏配，例如基金经理明显偏配了电力等公用事业板块，同时采用杠铃策略，构建红利+成长的组合。

而在债券投资上，比股票还简洁，参见下图（点击图片可放大查看）：

来源：choice，数据源于基金定期报告

可以看到券种配置基本上就是国债和银行存单，而且结合重仓债券情况看，单只债券占比相对较高。

接下来就是看下债券的久期和杠杆，粗略看下来，中长期利率债是长期重仓方向，同时。组合久期从2022年中报开始至2024年三季度始终维持在6年以上，杠杆则在100-140%之间灵活变化，如2023年年末至2024年中报期间，基金的杠杆率达到138%及以上，但至2024年年末，基金的杠杆率已降至104.37%。（能看久期的平台比较少，不过可以随手搜索的）

第三步，投资风格的总结，这步就有点靠个人的股债知识和投资基础了。

结合上述提及的基金经理在股债仓位、久期和杠杆上的灵活调整，以及其在股票方面的行业偏好，整体看下来，柠檬君认为基金经理有较好的市场趋势把握能力，在股票和债券的配置上，还是比较追求投资性价比的，选择风险收益比较高的资产，在同方向上，会根据胜率、赔率的评判，选取更有性价比的资产。

徒手拆后印象

简单查询数据验证后，我们大概会得出自己的结论：

广发稳睿六个月持有混合A（012943）是个什么样的产品呢？

1.权益端：股票投资占比在0-30%之间，基金经理在管理中会结合市场变化，适度调节仓位，四季度末，基金的股票投资占比为15%；行业投资上会适度偏配，常采用杠铃策略。

2.债券端：偏好利率债，灵活调节仓位、久期和杠杆。在产品设计上，有六个月持有期，部分规模受限赎回，理论上可以给基金经理提供更多的操作空间。

3.产品特征：考察产品成立以来的业绩表现，成立以来年化回报5.25%，年化波动率4.31%，最大回撤4.76%，整体属于稳健偏进取型的“固收+”基金。

那么，广发稳睿六个月持有混合A（012943）适合什么样的投资者呢？

由于权益中枢并不算低，债券部分投资也不保守，加上还有六个月持有期，适合有一定风险承受力，对于“固收+”基金的收益有较高追求，能够承担一定波动和回撤的投资者。

这里需要特别提醒的是，投资者的每笔资金买入了，均需要锁定6个月，投资者需要注意自身的资金流动性安排。

也许还有投资者想问，广发稳睿六个月持有混合A（012943）契合什么样的行情呢？

从业绩来看，产品自2021年9月成立以来，整体表现较为稳定，从过往投资实践和基金经理能力圈来看，产品对于不同市场行情的适应能力相对较强，但更契合权益市场表现好、利率债表现好的行情。

市场基础表现是产品业绩的底色，基金经理在具体投向上“优中选优”的效果如何，是影响产品能否再添亮色的关键要素。

值得一提的是，基金四季报显示，广发稳睿六个月持有混合的股票、债券仓位以及久期、杠杆均有所下调，结合经理在四季报中所述“本季度，我们整体仍维持了组合的杠铃结构，但更注重区间交易，重视赔率，继续优化股债资产的配置“。

一只过往业绩还不错的基金，到底值不值得买？普通个人投资者拆解下基金的历史，有自己的了解，有自己对于产品优缺点的分析，答案自然就有了。