01
春节全球市场风云变换，资产波动加剧
2025年春节前后，全球市场在节日祥和氛围中暗流涌动。特朗普对中、加、墨挥舞“关税大棒”，DeepSeek引爆AI技术革命预期，全球央行货币政策分化加剧，叠加海外经济数据波动与国内假期消费数据回暖，共同重塑大类资产格局。美股科技板块高位震荡，黄金创历史新高，中国资产大幅反弹，市场在不确定性中寻找新平衡。
春节大事件回顾：五大维度重构资产逻辑
02
DeepSeek爆火，AI革命重塑科技投资逻辑
春节期间，国产AI公司深度求索开发的大模型DeepSeek火爆出圈。在性能表现方面，DeepSeek-R1在数学、编程等任务上，具备与国际巨头一较高下的实力。不仅如此，与ChatGPT相比，DeepSeek专注于中文自然语言处理，在中文语义理解、文本生成等方面更具优势。从行业影响看，DeepSeek的算法与硬件协同优化，以更低的成本、更高的模型性能和对芯片性能更低的要求，以及开源战略，为AI行业带来了“鲶鱼效应”，同时也引发了市场对科技公司在AI基础设施中巨额投入必要性的质疑。短期扰动下，美股算力巨头股价波动加剧。中长期来看，DeepSeek技术上的突破进一步拓宽了AI应用场景，降低了企业训练与推理的门槛，人工智能的商业化可以进展更快。从这一角度而言，模型的复杂程度和对算力的总需求可能会进一步提升。
03
春节消费回暖，内需韧性支撑风险偏好
春节期间，国内消费数据亮眼。全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，网上零售额同比增长5.8%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。国内出游总花费6770亿元，同比增长7%，出游人次达5亿，同比增长5.9%，春节档票房大幅刷新中国影史春节档纪录。春节期间消费数据的超预期表现验证内需韧性，较大程度提振了市场信心，企业盈利增长预期有所改善，可关注节后需求的持续性。
04
美国对中墨加全面关税落地，冲击全球贸易格局
2月1日，特朗普签署行政令，对所有中国输美商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。规模来看，中国、墨西哥、加拿大作为美国主要贸易伙伴，占美国进口总额的1.3万亿美元，相当于美国进口总额的43%。随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂缓1个月实施。中方迅速实施反制措施，对原产于美国的部分进口商品加征10%-15%关税、将美征税措施诉至世贸组织争端解决机制、将两家美国实体列入不可靠实体清单。向后看，美国关税“利剑”仍然高悬，贸易摩擦升级的可能性无法排除，关税可能会以加价的形式转嫁给美国消费者，进一步影响美国国内的通胀水平，全球产业链也将面临重构压力，全球经济复苏进程或将受到阻碍。而关税对经济影响程度将取决于关税实施程度、持续时间以及升级为贸易战的可能性。短期看，关税博弈推升避险资产需求；长期则倒逼中国加速高新技术突围与供应链自主可控。
05
美国增长维持韧性，欧元区增长动能偏弱
美国2024年四季度GDP环比增长2.3%略显低迷，但全年增长2.8%仍较为稳健，1月制造业和服务业双双位于扩张区间。然而，欧元区却面临增长困境，受德国和法国拖累，2024年四季度增长停滞，环比增速为0。1月全球制造业周期虽现修复迹象，但贸易摩擦升级的阴霾或将影响这一进程。
06
全球央行货币政策分化，美联储暂无降息紧迫性
近期，全球央行货币政策调整密集，呈现分化态势，较符合预期。美联储1月按兵不动，强调需观察关税对通胀的传导效应。欧央行降息25bp以应对增长压力，日本加息25bp开启货币政策正常化。政策分化的体现了各经济体宏观环境的差异，美联储担心关税和移民政策下的潜在通胀风险，且最新的非农报告并未为降息提供更多理由。但预计年内美联储仍有降息空间，若未来就业市场进一步放缓，或将为美联储重启降息提供支撑。若欧元区经济在2025年遭遇更大负面冲击，欧央行或将加大降息幅度以刺激经济。日本央行预计继续推进货币政策正常化，若通胀目标持续实现，存在进一步加息基础。
07
股票：避险冲击高估值，中国资产存机遇
美国关税政策及DeepSeek技术突破带来的冲击下，美股高估值的科技板块震荡加剧，但从四季报来看盈利仍相对稳健。A股与港股受益于估值洼地及政策预期，在DeepSeek爆火及假期消费数据超预期的带动下，科技、消费板块存在超额收益。DeepSeek的影响力还在持续发酵，有望带来市场对中国AI企业竞争力的重估。面对美国贸易政策的不确定性，中国政策面可能更聚焦高新技术突围、国产替代和供应链自主可控等方向，相关板块存在结构性机会。
08
美债：利率区间波动“新常态”
美国劳动力市场出现放缓迹象，加上财政部维持债务发行计划稳定，促使美国国债收益率走低，10年期美债收益率跌至4.49%，创美联储12月降息以来的最低水平。美联储发言人暗示政策利率可能在较长时间内维持不变，美债收益率或将维持区间波动。若对美国经济增长担忧或贸易政策引发避险情绪加剧，美债收益率将下降；反之，就业数据超预期或通胀风险上升则会推动其上升。
09
黄金：避险属性推动价格创新高
黄金市场近期的核心逻辑亦聚焦于美国关税政策的不确定性，避险情绪推动黄金价格创新高。除避险需求外，中国人民银行连续三个月增持黄金以及国内开展保险资金投资黄金业务试点的消息也起到了提振作用。面对全球经济和政治形势的不确定性，2025年全球央行购金动作有望持续。
10
原油：供需紧平衡下的博弈
原油价格主要受全球供需动态影响。若经济增长放缓，原油需求将下降，价格可能承压；反之，若经济增长加速，需求上升，将对油价形成支撑。贸易摩擦若升级，则可能对全球经济造成不利影响，这种不确定性导致原油需求前景更加不明朗，带来油价下行压力加剧。同时，地缘政治因素也会对原油供应产生影响，带来油价上行风险。
展望未来，美国贸易政策走向、科技发展动态、全球央行货币政策调整，都将持续影响大类资产格局。1）多元化配置资产的重要性提升，关注黄金、美债等资产在组合中对冲不确定性的作用。2）关注AI技术发展和国产替代演绎带来的科技成长领域的结构性机会。3）两会将至，关注政策预期改善方向，如消费电子等“两新”政策扩围受益方向以及新消费等。
$富国上海金ETF联接C(OTCFUND|009505)$
$富国全球债券(QDII)人民币C(OTCFUND|019518)$
$富国中证大数据产业ETF发起式联接C(OTCFUND|018135)$
$富国中证芯片产业ETF发起式联接C(OTCFUND|014777)$
$富国中证智能汽车(LOF)C(OTCFUND|013292)$
$富国新兴产业股票C(OTCFUND|015686)$
#投顾交流会## 王传福宣布：“天神之眼”开创全民智驾时代##黄金再创历史新高 你怎么看？##人形机器人板块大涨！能追吗？##DeepSeek火爆全球，对A股影响几何？##高盛德银齐唱多A股，你怎么看？#
风险提示：投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，不预示基金未来具体投资操作，基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。
