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人形机器人行情复盘：技术进步是核心催化剂
近年来，人形机器人领域的发展宛如一场科技盛宴，而技术进步无疑是盛宴延续的核心催化剂。从特斯拉股东大会上新版擎天柱的首次升级迭代，到华为机器人的强势入局，到春晚扭秧歌人形机器人爆火出圈，再到DeepSeek为人形机器人进化赋能，每一次的技术突破都为人形机器人注入了新的活力，也为行情的演绎推波助澜。
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AI突破，是人形机器人觉醒的关键
当AI大模型与人形机器人相遇，一场颠覆性的协同进化悄然开启，从语言理解到物理交互，再到多模态融合，为机器人注入“类人”的智能内核，带来“大脑”的快速成长。从具身智能技术演进路径看，目前是处在G2阶段，而未来的终极目标是达到G5，也就是机器人可以自己实现“感知-决策-执行”的闭环。DeepSeek的横空出世，不仅是一次技术突破，更是一场“算力平权运动”，通过低成本、高性能和开源生态重构了人形机器人产业的底层逻辑，有望助力机器人在环境感知、任务规划与决策、“大脑”进化等方面实现质的飞跃。
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人形机器人下游应用场景广泛，从工厂到家庭
人形机器人的野心，在于成为“万能接口”——它既是生产线的柔性工友，也是家庭中的温情伴侣，更是危机时刻的无畏战士。在TO B领域，它们能够在生产制造环境中进行更柔性、更灵巧的操作，同时反哺工厂智能生产线的改造，提高生产效率和产品质量。在TO G领域，人形机器人可以替代人工在危险或恶劣环境下执行任务，如搜救、排爆、灾难响应等。在TO C领域，它们可以陪伴家人、进行家庭教学、协助家务、帮助康复训练等。多元的应用裂变图谱，也意味着人形机器人的市场前景非常广阔。
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人形机器人是十万亿级大市场，位于“0→1”的放量前夕
根据中国信通院《人形机器人产业发展研究报告（2024年）》，人形机器人有望成为继个人电脑、智能手机、新能源汽车后的新终端，形成新的万亿级乃至十万亿级市场。过去2年，国内外众多科技及初创企业纷纷切入人形机器人新赛道，目前仍处在“0→1”的临界点。2024年，是人形机器人的原型机发布大年；2025年，随着硬件成本下降与AI泛化能力提升，有望成为人形机器人的量产元年。
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从竞争格局看，中国是人形机器人全球竞赛中的领跑者
在人形机器人这场全球竞赛中，中国如一匹黑马，以惊人的速度脱颖而出，成为行业的领跑者。根据摩根士丹利的报告，全球人形机器人100强公司中，中国占据了35家，与美国相抗衡。从产业链“大脑、身体、集成”三大核心环节看，海外公司主导生成式AI模型与算力芯片等核心部件，是“大脑”环节的关键玩家；而得益于成熟的制造体系和成本优势，中国在“身体”环节优势更为显著。核心在于，中美在这场人形机器人竞赛中，采用了不同的技术路径。中国是以场景驱动与快速落地为导向，注重技术的实用性和成本控制，致力于解决具体问题；而美国则更聚焦于技术的颠覆与底层突破，追求像人类一样思考与行动的高目标。
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横向对比，人形机器人相当于2012- 2014 年的电动车
产业的脉络演进不会简单的重复，但总是踏着相同的韵脚。从特斯拉电动化看，2004-2008年Roadster的时代，对标2022-2024年人形机器人测试阶段；2012-2015年的Model SX时代：对标2025-2026年人形机器人TO B端放量阶段，实现品牌积累及规模化量产；2017-至今的Model 3Y时代，对标2027年人形TO C端放量阶段。考虑到电动车成功经验在前，且软硬件具备基础，叠加中国的竞争优势，人形机器人的初期放量速度或快于电动车。
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板块演绎：从沾边普涨到龙头绑定、高价值、高壁垒环节领涨
借鉴电动车的行情演绎，可以发现，呈现明显的三部曲，从主题到兑现，从普涨到分化。第一个阶段：2010-2014年的“0→1”主题投资阶段，核心逻辑是事件驱动，呈现普涨行情。第二个阶段：2015-2017年的“1→10”初期放量阶段，核心逻辑是政策催化，供应链紧缺的环节占优；第三个阶段：2020-2021年的“10→N”确定性放量阶段，核心逻辑是车型放量，格局好、壁垒高的龙头公司表现亮眼。因此，对于本轮人形机器人行情，后续也可以重点关注三个方向：一是绑定龙头的供应链；二是高壁垒核心环节；三是产业趋势新方向。
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如何看待当下的交易热度和估值？短期过热，不改中期趋势
从短期看，春节以来的中国科技资产重估行情确实已出现一定的交投过热信号，人形机器人也是如此。如果以人形机器人板块的成交额占比，亦或是剔除市值变化的成交额占比看，均已处在历史极高水位。但交易拥挤并不意味着行情的终结。核心在于方面：第一，从估值水平看，目前机器人的PE(ttm)仍位于中枢水平，并未出现极致泡沫化；第二，从机器人板块的成交额占比绝对水平看，目前仅4%，还非常低，未来随着人形机器人行业的快速发展，其成交额占比中枢有望不断抬升。
$富国新材料新能源混合C(OTCFUND|014243)$
$富国新材料新能源混合A(OTCFUND|009092)$
$富国新兴产业股票C(OTCFUND|015686)$
$富国中证芯片产业ETF发起式联接C(OTCFUND|014777)$
$富国中证消费电子主题ETF发起式联接C(OTCFUND|015877)$
$富国中证大数据产业ETF发起式联接C(OTCFUND|018135)$
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