01市场回顾
海外方面，近一周Trump put和Fed put同时提振市场情绪，叠加美国3月服务业PMI超预扩张，市场风险偏好转暖，对美股短期略偏积极，中长期不宜过度乐观。如果美国“衰退交易”被彻底证伪+关税影响下通胀面临上行风险，市场重心可能由“滞”逐渐向“胀”转移，美债或有上行压力，建议适度降低久期。黄金总体仍顺势，建议逢调整买入；铜现货趋紧推升价格，受关税言论以及美国增长前景扰动，铜短期波动或加大；国内减产政策预期下，黑色系商品或存在短期修复机会；原油或有交易性机会，中长期仍偏空。
国内方面，国内债市短期在降成本+稳资金的叙事下，长债交易情绪或可维持，但10年期国债越临近1.7%下限越要谨慎，中短端机会仍然确定。业绩期到来+外部关税等扰动下，股市风险偏好受到抑制。
（数据来源：wind，日期截至2025年3月28日，指数过往业绩不预示其未来表现）
02行业情况
上周申万一级31个行业涨少跌多，医药生物、农林牧渔、食品饮料等行业领涨，通信、国防军工、计算机收跌。
3.26日医保局组织召开“优化医药集采工作研讨”，随后流传出《进一步优化药品集采政策的方案(征求意见稿)》，在集采规则优化措施正面政策利好提振下，3月27日化学制药（申万二级行业）及恒生医疗保健业分别大涨3.34%及4.67%。本次政策一方面降低了市场对于集采降价的紧张度，去年底第十轮集采平均降价70%创历次最高记录，同时对耗材、器械及中药等领域的持续推进使得市场预期悲观，另一方面则是通过规则优化引导资源继续投向创新药领域，在压缩仿制药非理性低价竞争、质量一致性强化等措施下，传统药企高质量转型窗口就此打开。如我们此前所预期，创新药板块医保政策友好，是医药行业可见政策周期反转向上的资产，本次征求意见稿最终目的在于通过合理的规则设置渐进式发展高质量医药供给，创新药豁免与转型窗口期有助于腾笼换鸟政策实施。我们认为此次意见稿可能是集采政策的重大价格变化拐点，对传统药企转型、创新药企强化支持均有正面作用，行业此前持续的悲观价格预期得到修正，同时政策利好有望持续，可能潜在的政策催化还包括商业医保支付打开，受益本次政策利好的创新医药类资产仍有空间。
（数据来源：wind，日期截至2025年3月28日，以上不构成个股推荐）
03策略观点
当我们谈论“四月决断”时，我们在谈论什么？
“四月决断”本质是市场从预期驱动向现实定价的转换——经济数据的成 色、业绩的兑现能力、政策的边际变化，三者共同构成股价的“压力测试” 框架。进入 4 月，经济与业绩“大考”来临，“春季躁动”积累的涨幅往往 面临获利兑现，引发高赔率品种波动加剧。但需强调的是，市场的阶段性 整固只是表象，“四月决断”的内核在于通过对经济周期、政策取向的定位、 校准，以及对景气方向的识别，确立中期维度市场运行逻辑。“决断”的依 据源自 4 月关键节点的三重验证：
1） 经济数据：随着 3 月中旬至 4 月市场逐步走出数据真空期，一季度核 心经济指标进入密集披露阶段，尤其在经济增长动能切换的年份，二 季度是验证周期拐点、研判复苏斜率的重要观测窗口期。
2） 业绩披露：此前 2-3 月市场整体处于数据真空期，活跃资金重返，具 备产业叙事想象力、关注远期基本面的品种往往凭借高赔率的博弈特 征成为市场主线。进入 4 月，上市公司开始集中披露业绩，脱离基本 面的板块迎来定价调整，绩优公司更易跑出超额。以“小盘成长指数” 和“沪深 300 指数”分别代表“主题交易”和“基本面组合”，在过去 10 年中，2-3 月主题交易的相对胜率高达 80%，而 4 月仅有 20%。
3） 政治局会议：4 月政治局会议承上启下，对全年经济发展作出指引，政 策定调或呈现两种路径，一是延续中央经济工作会议与两会确立的框架，细化落地举措；二是基于前期经济表现或突发风险事件动态调整 政策取向，因此可能影响市场走向。
（数据来源：wind，东吴策略，观点仅供参考）
04热点资讯
【中办、国办印发《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》】
主要目标是：到2030年，力争累计建成高标准农田13.5亿亩，累计改造提升2.8亿亩，统筹规划、同步实施高效节水灌溉，新增高效节水灌溉面积8000万亩；到2035年，力争将具备条件的永久基本农田全部建成高标准农田，累计改造提升4.55亿亩，新增高效节水灌溉面积1.3亿亩。
【新能源汽车利好来了！多部委释放新信号】
在29日举行的中国电动汽车百人会论坛（2025）高层论坛上，来自工业和信息化部、住房和城乡建设部、商务部等部门的相关负责人围绕新能源汽车行业的未来发展透露了下一步的政策思路。
数据来源：Wind，财联社，截至2025.3.30
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