
宏观展望:
海外方面,2月美国通胀如期开始季节性走弱,态势预计延续,目前关税对美国通胀的影响主要在预期层面,滞胀担忧稍缓,降息预期升温。在关税威胁不断,通胀预期扰动的背景下,3月FOMC大概率不降息、继续观望,上半年可能进一步放缓缩表。
国内方面,2月国内社融同比回暖,主要由政府债支撑,居民短贷有韧性,企业贷款偏弱。从特朗普关税威胁加码以及海外经济边际走弱的趋势来看,外需不确定性犹存,财政和货币维持宽松,以及地产需求企稳的持续性是周期复苏是否持续的关键。

A股
A股方面,近期国内政策叙事边际乐观,市场风险偏好再度改善。后续临近四月初,注意关税风险的扰动。
结构方面,科技板块内部分歧有所加大,近期主题投资活跃度快速下滑,市场风格延续再平衡、演绎高切低,体现为事件催化的价值修复行情,价值板块轮涨、补涨。
目前短尺度单纯的补涨逻辑已经演绎进入尾声,往后看,一是关注消费、价值风格后续行情,关注季报业绩带来的线索。二是中期视角下科技方向聚焦有纵深的产业趋势方向,预计行情或在分歧中延续。
港股
港股方面,春节后南下资金大量流入港股,海外资金流入较平淡,风险溢价降至较低位置,短期消化交易热度可能带来波动,中期港股仍受益于国内经济企稳及上半年海外流动性宽松。
债券
债券方面,上周降准降息预期反复,股债跷跷板力量显著,债市回调、曲线走陡。
短期看,外部赎回压力可控但债市内部情绪脆弱,利率上行幅度加大带来的止损压力倒逼基金、券商等交易型机构减持长债,预计短期机构行为扰动仍将持续,资金面宽松前债市波动或仍保持高位。
中长期看,2月金融数据结构走弱,经济内生修复动能依然待提高,基本面对债市仍有支撑,收益率大幅回调空间有限。
原油
原油方面,25年原油供给上行概率和幅度较需求变化可能更大,原油价格整体或震荡偏弱。
黄金
黄金方面,短期可能还会受地缘政治以及美联储降息节奏扰动,中期来看,全球政策不确定性加剧以及央行购金行为利好金价中长期趋势。
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