大家好,我是哈哈姐,也是“浪花值发车日”的领航员,每周三我会与大家分享一些我对市场的看法及投资思考,陪伴大家一起慢慢变富。
2024年11月15日,高盛发布了一篇万字长文,标题名为《展望中国2025,一场逆风而行的勇敢者游戏》。
在这篇研究报告中,高盛明确表达了对中国市场2025年的投资观点:”我们的策略在区域背景下继续增持 A 股和 H 股,并预计未来 12 个月中国股票将有低至中等的潜在回报。”
没想到,一语中的,但去年底的时候,Deep Seek还并未在资本市场掀起波澜。
2025年2月5日,德意志银行发布了一篇名为《中国吞噬世界》的研究报告,其中也明确表达了对于2025年中国资产的投资观点:
“我们认为2025年是投资界意识到中国正在超越世界其他地区的年份。我们认为香港/中国股票的牛市始于2024年,并将在中期超过之前的高点。”
分析师马克安德森更是将DeepSeek的发布称为“人工智能的斯普特尼克时刻”(“斯普特尼克时刻”一词源于美苏争霸中,用于形容美国因苏联抢先成功发射世界上第一颗人造卫星而感到落后的时刻)。
终于,港股在连跌三年后,迎来了属于自己的“高光时刻”。
2025开年以来,恒生科技指数更是一路“高歌猛进”,突破去年“10.7”的高点,港股市场领跑全球。港股的这波突围,是巧合还是必然呢?
当前港股在涨什么?
如果要说最直接的原因,很多人的第一反应是“Deep Seek”的横空出世,或许你已看到市面上的许多观点,大多都是“DS引发的中美科技股的价值重估”。
这点我也深表认同,那么为什么资金的首选是“港股”而非“A股”呢?
港股“AI含量”更高
根据国金证券研究所报告显示:恒生指数、恒生综合指数的“AI 含量”(定义为 AI 概念股占指数的权重)分别为 34.9%、29.6%;
而代表内地指数的中证800、沪深300、创业板指的“AI 含量”仅为4.0%、4.5%、5.3%;
即便是放宽了A股“ AI概念股”的定义范围,港股维持不变情况下,“广义口径”下的两者对比,港股的“AI 含量”也依然不低。
港股是个国际化的金融中心,对于外资来说,在挑选中国“AI资产”时,港股市场也更具辨识度。
这里举个例子,国际投资者关注度较高的两个中国指数:一是富时中国 A50 指数(A股市场中市值最大的 50 家公司),二是富时中国 50 指数(港股上市的中国大型企业),可以理解为分别代表A股的核心资产、以及H股的核心资产。
富时中国 A50 指数(A 股内地核心资产)的“AI 含量”约为 26.1%,而富时中国 50 指数 (港股核心资产)的“AI 含量”高达 46.9%。(以上数据来源:彭博、国金证券研究所)
所以结论是,无论对于内地投资者还是海外投资者而言,港股市场作为“中国 AI 核心资产”的辨识度也更高。
南向资金是主力
在资金筹码上,港股市场受到海外资金、内地资金(港股通)的双重影响。自2024年开始,港股通为代表的南向资金便大幅流入香港市场,成为“增量资金”的重要来源。
2024年南向资金累计净流入8078.7亿港元,创下港股通开通以来全年净流入记录。
2025 年开年至今的30 个交易日内,南向再度大幅净流入1853.85 亿港元,历年同期比较下,仅次于2021年的3800多亿。(数据来源:wind,20250218)
与内地资金的持续加码不同,海外资金则有分歧。根据华泰证券的研究,从2024年底开始统计,主动性外资(可视为机构资金)表现为净流出,而被动型外资(可视为个人资金)则为净流入。
影响港股走势还有哪些因素?
我这里也用Deep Seek帮我分析“影响港股上涨或者下跌的因素有哪些?”
对于这个结果,我觉得TA考虑的挺全面的,下面的这张脑图是我+DS共同完成的成果,供大家参考。
(资料来源:Deep Seek,哈哈姐整理)
当前港股贵吗?
这波港股涨了确实不少了,不管买没买,我想大多数人都有我这样的疑问,当前港股贵吗?还能买吗?还能涨多久?
长期估值仍处洼地
港股一直被称作“价值洼地”,如果从近10年数据来看,PE估值历史分位数在27%左右,与全球其他股指对比,港股仍然处在较低的位置。
短期A/H溢价大幅走低
还有一个大家可以参考的指标是A/H溢价率指数。
A/H股折溢价是指同一家公司在A+H两地上市的股票存在的价格差异,简单来说溢价率越高,说明A股越贵,港股越便宜。
去年10月7日,港股处在阶段性高点时,当时AH股溢价率为130左右。截止到2025年2月18日,AH股溢价率已大幅降低至134左右。
这几年有个小小的规律是,当AH股溢价率跌破135时,往往是港股阶段性高点,这次不知道会不会灵验。
港股还有多少上涨空间?
港股是一个双边市场,我们在投资时,既要考虑国内的影响因素,也要兼顾海外风险。
今年港股或迈入“牛市”,取决于:一是对内地基本面修复将更敏感;二是更加受益于外资布局人民币资产。
如果国内经济数据继续低迷,海外流动性依然收紧,叠加港股市场情绪透支过大,预计强势行情或将迎来终结。中期而言,港股企业的盈利修复验证也是关键。
短期港股确实上涨不少,不太建议盲目追高,但对于2025年而言,不论是A股还是H股,我们都可以乐观一些,逢低布局依然是可取策略。
我的实盘笔记
2025年哈姐继续按照“稳钱”、“长钱”、“海外多元”三个钱袋子,来进行全球多元资产配置。
目前实盘进度(截止2025.02.19):累计投入35w,整体进度70%。
目前资金持仓比例:长钱72%、稳钱17%、海外多元11%。
本周发车方案:
【长钱】买入:满天星组合900元(自定义每份金额300元*3倍投)
【稳钱】买入:稳债星组合600元(股债总金额1.5k-股0.9k)
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风险提示:星领航计划每期浪花值、行业打分根据市场历史数据,结合模型测算而来,数据仅供参考,不预测未来市场走势及表现。每期建议投入份数为假定投资金额,投资者可根据自身情况进行实际调整,并做出投资决定。基金有风险,投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益,也不作保本承诺,投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段,基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。