大家好，我是鑫元基金的固收基金经理黄轩。

近期在MLF加量续作、央行连续净投放释放暖意下，债券市场有所回暖，曲线整体下移，其中中短端表现优于长端，信用债好于利率债。今天刚好是二季度的第２天，四月伊始，来和大家聊聊我对于债市的看法。

如何看待本轮债市调整？

回顾整个一季度，债市的主要矛盾点集中在资金面，资金面的流动性紧张，这其中既有央行的表态和操作，也有银行负债端压力的影响。事实上，自去年下半年开始，金融机构纷纷参与长久期利率债交易，以期通过博取长久期债券的资本利得获取投资收益，央行在去年已经通过卖出长久期债券、监管谈话等各种方式，为债券市场、尤其是长久期利率债降温，但收效甚微。进入2025年以来，央行采取了收紧银行间流动性的方式来调控市场，央行收紧流动性的目的并不是为了引导长端利率上行，而是为了防止市场投机行为导致的长债利率快速上行积攒风险泡沫，为了让债券市场长期健康平稳运行，而今年以来央行调控终于取得了一定的效果，市场一致性预期被打破，债券市场已逐步修正前期对于适度宽松政策预期。

后续走势怎么看？

近期债券市场从下跌情绪逐步恢复至中性，但市场仍处于初期脆弱情绪，技术层面显示是多空博弈的关键时点，短期来看，在不考虑基本面的前提下，10年国债收益率1.9%或是央行合意区间的上限，如若10年国债收益率下破1.75%-1.76%位置则需警惕回调风险。

从中长期来看，除了资金面以外，还需关注未来宏观经济数据的变化，当前市场对于2025年经济是否会有所好转分歧较大，伴随4月、5月的宏观经济数据发布，市场对于经济走势的分歧有望弥合，继而对于中期债券市场走势给予有效的指导。

中短债配置正当时

在经过这段时间的震荡过后，债市风险虽已有所释放，但当前点位可能仍会 “纠结反复”，不过心态上可以乐观积极一些，当前中短债基金的安全性可能相对更高。一方面，短债在震荡市具有更强的“抗跌性”，短端的短久期特征或能保证组合的安全性；另一方面，在本轮债市回调中，中短端信用债调整幅度较大，目前资质尚可的AA+1年以内信用债估值与隔夜的融资成本之间形成了较明显的套利收益，叠加非银资金面好转、理财规模仍较稳定带来配置需求，中短端信用债的配置价值凸显，因此我们认为，中短债配置或正当时。

产品策略如何应对？

我管理的鑫元悦享60天、乐享90天、佳享120天以及鑫元中短债4只产品都是以中短久期信用债为核心底仓的债券产品，投资组合兼顾回报与风险控制，未来我将密切关注上述提到的宏观经济数据、央行对资金面的调控态度等重要变量，力争给投资者朋友们带来好的持有体验。

感谢大家的关注和支持！

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。债券市场历史表现不代表未来趋势，也不代表和预示相关基金业绩表现。鑫元悦享60天滚动持有债券型证券投资基金、鑫元中短债债券型证券投资基金、鑫元乐享90天持有期债券型证券投资基金、鑫元佳享120天持有期债券型证券投资基金为债券型基金，其预期风险及预期收益水平高于货币型基金，低于混合型基金、股票型基金。鑫元悦享60天滚动持有债券型证券投资基金、鑫元中短债债券型证券投资基金、鑫元乐享90天持有期债券型证券投资基金、鑫元佳享120天持有期债券型证券投资基金风险等级为中低风险，适合积极型、成长型、稳健型的投资者。投资者在选择产品前应进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。本材料中的信息不构成对特定公司、市场、行业的准确预测，也不构成投资建议，仅代表在本材料成文时的观点，使用前务请核实，风险自负。市场有风险，投资须谨慎。