冷眼观察：今天阿里的业绩会，前一个小时全面只问AI和云，没有一个分析师问到电商，后面半小时才出现了两个电商的问题。

以下为业绩会要点分享：

1、未来三年将是阿里集团历史云建设最集中的三年，金额超过前十年的capex（根据我们计算，过去10年capex约3000e rmb）

2、阿里以追求AGI为第一目标，未来AGI能够完成80%以上人类能力，全球GDP 50%支出是就业者的劳动工资支出，如果实现AGI，人工智能将是全球最大产业，替代50%GDP构成。云将成为输出AI智能最大的网络之一。大部分的智能就是模型的token，90%的token都会在云网络生成和输出，因为巨大的模型只有在云计算网络上才会具备效率。遍布全球数据中心，才能输出给全球应用开发者。

3、云的利润率？目前60%的新增客户都是用于推理。推理场景、行业迅速扩大，会提升整体AI基础设施的利润率。未来三年，集团历史上capex建设周期，大的投入折旧摊销或多或少会影响一些利润率。由于中国市场激烈竞争，相对全球不太一样，总体云利润率可能和全球还是有差距。Cloud是一个规模效应和网络效应明显的业务，所以现阶段要继续扩大scale。

4、阿里生态内将有潜力的AI应用场景：

(1)生活消费的入口，淘宝。用AI技术加强与消费者互动，和促进交易效率。淘宝除了购物之外的价值。

夸克，通义千问。夸克是AI搜索应用。

钉钉，企业端重塑协同的场景和机会。

高德，生活服务的入口。

5、未来B端最有想象力的产品是Agent，举例钉钉作为一个入口，crm等功能更类似背后数据库支持。

6、国内电商策略：提升用户粘性。国内目标还是稳定市场份额，优化体验和营商效率。

7、国际电商，将看到损益UE模型明显改善。

8、将继续用好股息、回购、以及投入在高增长业务方面提升股东回报。

9、一些非战略性的股权投资，将积极进行退出。