国家铁路集团数据显示，自1月14日春运启动以来，截至1月22日累计发送旅客1.12亿人次。今年春运期间，铁路预计发送旅客5.1亿人次，同比增长5.5%，节前预计发送1.85亿人次。

近年来铁路客运量持续超预期，2024年铁路投资维持高位。轨道交通装备产业链环节较多，且各环节均有配套应用。我们认为，随着铁路投资复苏，动车组采购和高级修双增，有望带动产业链各环节显著受益，未来几年轨交设备需求或仍将维持高位。

2024年全国铁路旅客发送量及货运发送量稳定增长，均创历史同期新高。国家铁路局数据显示，2024年全国铁路旅客发送量完成43.12亿人次，同比增长11.9%，年度旅客发送量首次突破43亿人次大关。与此同时，此前疫情导致的行业资本开支不足在2024年释放，2024年铁路投资维持高位，全国铁路固定资产投资累计完成8506亿元，同比增长11.3%。

我们预计，2025年受益于新动车组招标以及内燃机车更换或仍有较大增量，而2026年-2027年或是内燃机车更换和高级修更多的年份。此外，动车组高级修2024年招标数量也超出预期，验证了其景气度之高，2025年动车组高级修的放量趋势或仍将延续。

整体来看，轨交设备行业受益于供给端产能有限制、竞争格局较好，客流恢复有望带动投资复苏，并且在保有量驱动下，维修更新需求或使得行业增速较高且长期稳定。我国稳定的新建通车里程保证了招标数量，同时维修保养需求保持高速增长，高级修利润率通常高于装备销售，当前动车组高级修已进入密集期，未来相关设备企业利润率增速或将更高。

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