尊敬的投资者：      您好。我是方正富邦基金固定收益基金投资部基金经理牛伟松，首先非常感谢您在债市低迷环境中的陪伴和支持，2月7日以来，10年期国债期货在12个工作日内9日收绿，跌幅达1.57%（数据来源：wind,截至2月24日）。面对债市“暴击”，很多投资伙伴疑惑是短期波动还是债牛转向？今天也借此平台写一封给投资人的信，阐明我们对近期债市波动的一个观点。

      首先，我们认为当前债券市场风险已经充分释放。按照以往惯例，春节后资金面会偏宽松，特别是去年年底中央经济工作会议提出适度宽松的货币政策，所以市场对一季度降准降息预期较高。然而资金面在春节前开始收紧，隔夜资金利率R001回升至2%以上的高位，春节后央行又在公开市场持续净回笼，进一步加剧了市场资金面的紧张程度。

      资金面偏紧，一方面是由于当前银行超储率处于历史偏低水平，银行体系缺乏流动性，因此资金价格波动较前期明显加大。另一方面，1月以来美联储降息预期回落、人民币贬值压力加大，央行为了保持汇率稳定，因此阶段性抬升了短端利率。

      我们认为，债市的这轮波动由资金面驱动，并非经济基本面反转导致。若未来人民币汇率逐步企稳，预计资金面会重回宽松。因此短期债券市场可能面临震荡调整压力，但中长期来看，债市的配置价值逐渐显现，随着未来资金面重回宽松，债券市场仍会有较好的投资机会。

      希望这封信可以帮助您更好的理解债市波动，我们也将持续努力，为您创造长期价值。

$方正富邦鸿远债券C(OTCFUND|015909)$$方正富邦鸿远债券A(OTCFUND|015908)$

方正富邦基金经理牛伟松

2025年2月24日