1 宏观环境与资产配置分析。

张师旗分析了当前国内外宏观环境，重点讨论了美国关税政策及其对全球经济的影响他指出，特朗普的关税政策在谈判空间上较为灵活，短期内对中国的影响并不悲观此外，他还提到美国经济基本面的韧性，特别是就业和通胀数据，认为美国经济仍保持较强韧性。

2 美国通胀韧性仍存。

张师旗分析了美国12月和1月的通胀数据，指出核心CPI同比为3.2%，环比为0.2%，符合预期但略有抬头他认为美国经济韧性较强，通胀压力未缓解，二次通胀担忧仍在美联储降息不急于一时，需观察通胀和经济衰退迹象目前美国经济预测显示软着陆可能性大，降息预期降低张师旗认为，若通胀持续抬头，全年可能不降息他建议关注关税政策和基本面流动性对于中国宏观，他更倾向于观察产业和房地产，认为宏观研究应有温度，结合体感分析。

3 地产复苏带动经济企稳。

张师旗分析了房地产对中国经济的重要性，指出房地产复苏是经济企稳的关键因素他提到，房地产不仅影响建筑、建材等相关产业，还直接关系到居民资产负债表和消费能力当前房地产市场逐步回暖，新房销量同比增长，显示出复苏迹象他认为，地产稳定是现阶段经济稳定的基础，而新能源、数字经济等新经济领域尚需时间发展。

4 房地产市场逐步企稳。

张师旗分析了2024年1月和2月的房地产销售数据，指出新房和二手房成交量均有改善，尤其是二手房成交面积在春节期间同比增长80.1%房价方面，一线至四线城市二手房挂牌价指数环比均为正，同比降幅收窄，显示房价边际改善他认为房地产市场正从量价齐跌转向量价齐稳，中国经济在地产领域呈现缓慢复苏态势。

5 以旧换新政策利好汽车家电。

张师旗分析了以旧换新政策对汽车和家电行业的影响，指出政策资金规模从去年的1500亿翻倍至今年的3000亿，带动了汽车销量增长他提到12月乘用车销量同比增长11.75%，新能源车增长33.98%，1月新能源车销量仍保持正增长家电方面，1-2月白电排产同比增长19.6%，空调内需排产增长8.3%，洗衣机增长7.8%此外，春节期间酒店房价涨幅明显，平均房价同比上涨27%，环比上涨33%，显示居民消费逐步复苏。

6 春节消费数据显著增长。

张师旗分析了今年春节期间的消费数据，指出出游人数和消费金额均有所增长，尤其是电影票房创历史新高他提到，居民消费的恢复表明中国经济正在持续修复此外，张师旗还讨论了货币政策的变化，认为当前货币政策逐步从稳增长转向金融稳定和汇率稳定，反映了经济边际改善的迹象。

7 中国经济逐步复苏。

张师旗分析了中国经济的领先指标、同步指标和滞后指标，指出货币信用周期逐步收紧，经济增长企稳，价格低位震荡，整体处于复苏前期美国经济有韧性，但通胀预期抬头，流动性放水不强。

8 美国经济处于过热后期。

张师旗分析了美国经济的货币信用周期、增长因子和通胀情况，认为美国经济处于过热后期并逐步向支撑过渡他提到黄金的长期配置价值依然存在，但短期可能面临调整压力对于A股，他指出DeepSeek引发了市场风险偏好的修复，科技成长板块表现较强，TMT板块成交额占比高，全A估值处于合理区间。

9 科创50估值偏高需谨慎。

张师旗分析了沪深300和科创50的估值情况，指出沪深300估值合理，而科创50估值偏高，处于历史高位他认为AI竞争白热化，TMT板块估值接近泡沫状态，扩张空间有限从企业盈利角度看，商业化尚未成熟，盈利空间不确定叠加海外流动性收缩和美联储降息不确定性，TMT板块股价上行压力较大他建议逐步兑现部分TMT盈利对于A股整体，他仍持乐观态度，认为估值合理，经济复苏预期支撑企业盈利改善债券方面，资金面偏紧，收益率曲线平坦，久期策略占优。

10 久期策略优于杠杆策略。

张师旗分析了国内外资产配置策略，指出国内资产排序为权益大于商品、大于债券、大于现金，A股维持超配，建议关注大盘价值和科技成长美国资产排序为商品大于权益大于现金大于债券，铜价有望提升美股盈利支撑强，但估值较高，波动将加大信用债收益率先下后上，结构分化明显。

11 科技板块估值泡沫存在。

张师旗分析了科技、红利、医疗和黄金等板块的投资策略他认为科技板块估值泡沫存在，建议采取交易策略红利板块在经济预期不佳时表现较好，但近期跑输医疗板块受益于消费复苏和AI技术提升黄金长期配置逻辑不变，短期可能受扰动港股估值偏贵，需谨慎加仓。

12 恒生科技估值偏贵。

张师旗分析了恒生科技板块的估值扩张，认为当前估值偏高，追涨可能面临较大回撤风险他提到民企大会更多是宏观层面的理解，而非直接利好特定板块对于成交量放大后的市场走势，他认为TMT行业拥挤度较高，上涨可能性存在但风险增大他建议游戏传媒板块可兑现部分盈利，并更倾向于配置大盘价值或受益于经济复苏的行业港股近期强势主要受益于外资涌入和国内资产重估。