#天天基金调研团# 

2025 年 3 月 19 日，天天基金调研团对国泰估值优势混合（LOF）A（160212）基金经理王兆祥进行了调研。王兆祥拥有 10 年证券从业经历，3 年投资管理经验，形成了积极跟踪产业变化、聚焦真成长的投资风格。

一、基金经理投资框架

（一）能力圈与投资风格王兆祥能力圈主要在制造业，涵盖新能源、电网设备、汽车零部件等领域，并逐步向机械和军工拓展，拓展方式为 “滚雪球式蔓延拓展”。投资风格上，偏向投资中小市值的 “灰马股”，这类股票潜在赔率高，通过深入研究挖掘业绩兑现可能性高的标的。

（二）投资特点与研究方法
他坚持深入研究、深度跟踪，持股相对集中。在研究制造业时，“从中观切入，自上而下及自下而上结合”。中观层面通过线下调研发现投资线索；宏观层面验证行业逻辑；微观层面跟踪公司订单、销售等情况。

（三）投资模型与策略
王兆祥关注 “价值票定价模型”，其中 Ohlson 模型是其投资框架内核，聚焦企业 ROE 的持续性和稳定性。在价值成长股投资中，将上市公司分类，选择有成长潜力的公司；周期成长股投资则聚焦边际变化，更看重新场景和新技术带来的机会。研究公司分三步：理解组织力量、核心竞争力和财务指标。

二、2025 年高端制造领域投资机会

2025 年高端制造领域投资机会丰富，主要得益于宏观环境改善和产业趋势发展。从宏观来看，国内货币和政策更为友好，经济基本面预期修复，房地产和新能源行业逐渐回暖，出口业务边际改善；全球 AI 产业链共振，为高端制造带来新机遇。产业趋势上，AI 产业链和人形机器人行业发展迅速，逆周期调节和供给侧改革推动电网设备和新能源技术进步。这些因素共同构成了高端制造领域的投资潜力点。

行业整体趋势向好国内经济环境改善：2025 年国内货币和政策环境更为友好，为高端制造行业发展提供了有力支持。经济基本面预期修复，内部和外部因素对 A 股影响边际减弱。此前房地产行业压力大，从 2022 年后出现断崖式下跌，众多大企业面临困境，但到 2025 年已基本企稳。这一转变稳定了相关产业链，如建筑机械、装饰材料等高端制造细分领域的市场需求预期，企业经营风险降低，有利于吸引投资。新能源行业自 2022 年进入通缩周期，虽行业量增但盈利压缩，2025 年在国家逆周期调节下，锂电和光伏价格短期内稳步上涨。这使得新能源产业链上的高端制造企业，如锂电设备制造、光伏组件生产等企业，盈利预期改善，投资价值凸显。

国际贸易环境缓和：特朗普上台后，中国与美国以外国家的贸易逐渐恢复，部分非美国家对中国进行补库存，出口业务出现边际改善。以机械制造行业为例，中国的工程机械、工业机器人等产品出口量有所增加，相关企业订单量上升，营收和利润预期提高，吸引投资者关注。此前拜登政府期间，美国联合盟友对中国进行封锁，外部环境不确定性增加，企业不敢投资，资本市场资金流出制造业。如今外部不确定性逐渐消除，资金回流，制造业企业估值有望修复，为高端制造领域投资创造了良好条件。

全球 AI 产业链带动：全球 AI 产业链共振趋势逐渐明朗，中国在其中扮演重要角色。2025 年中国数据中心投资金额可能超过 8000 亿，包含政府以及互联网企业的投资需求。AIDC 大规模建设和投资将在短期内带动相关制造业企业订单收入增长。如服务器制造、网络设备生产等企业，随着数据中心建设加速，订单量大幅增加，业绩增长确定性高，成为投资热点。人形机器人行业发展前景广阔，横跨电力设备、新能源、汽车零部件、整车以及机械等多个行业。这为相关行业带来新的发展空间，如汽车零部件企业可拓展业务至人形机器人的关节制造，机械企业可参与机器人的整体制造，企业未来盈利增长想象空间大，吸引大量资金投入研发和生产，推动行业快速发展。

细分领域投资机会AI 产业链相关软硬件：在 AI 基建方面，与 AI 运算密切相关的高性能芯片制造是关键领域。随着 AI 算法对算力需求的不断提升，高端芯片制造企业迎来发展机遇。如国内部分专注于 AI 芯片研发制造的企业，不断加大研发投入，提升芯片性能和生产工艺，其产品逐渐在市场上获得认可，市场份额逐步扩大，投资价值显著。围绕 AI 数据传输和处理，高速网络设备制造也不可或缺。具备高速数据传输能力的交换机、路由器等设备制造企业，受益于数据中心建设和 5G 网络的推广应用，订单量持续增长。这些企业在技术创新和市场拓展方面不断发力，有望在未来实现业绩的高速增长，吸引了众多投资者的目光。

人形机器人领域：人形机器人的发展涉及多个高端制造细分领域。在动力系统方面，新能源电池技术在人形机器人中得到应用，要求电池具备更高的能量密度和充放电效率。从事高性能电池研发生产的企业，通过技术创新满足了人形机器人的需求，开拓了新的市场空间，投资潜力巨大。机器人的机械结构制造需要高精度的机械加工技术和先进的材料。如采用新型合金材料制造机器人关节，可提高机器人的灵活性和耐用性。相关机械制造企业凭借技术优势，在人形机器人市场中占据一席之地，业绩增长可期，成为投资的热门选择。逆周期调节和技术进步方向：在电网设备领域，新能源装机带来的电网智能化改造需求持续增长。智能电网相关设备制造企业，如智能电表、电力监控系统制造企业，受益于电网升级改造工程，订单量稳定增加。随着技术进步，这些企业不断推出更高效、更智能的产品，提升市场竞争力，投资价值不断提升。新能源技术进步方向上，以光伏产业为例，HJT、TOPCon 等新型电池技术不断发展，相比传统 PERC 电池，转换效率更高、成本更低。掌握这些新技术的光伏企业，在市场竞争中占据优势，吸引大量资本投入生产线建设和技术研发，推动行业技术升级和产业发展。

三、调研会感悟

（一）专业专注成就业绩
王兆祥凭借多年在制造业的研究积累，构建了扎实的能力圈，在复杂多变的市场环境中，能够适应市场变化，挖掘到符合产业趋势的投资标的，使基金业绩表现出色。这体现了专业研究和专注投资的重要性，只有深入了解行业和企业，才能在投资中把握机会。

（二）把握产业趋势是关键
投资要紧跟产业趋势，如 AI 产业链和人形机器人行业的兴起，为高端制造领域带来了新的增长点。基金经理需具备敏锐的洞察力，提前布局有潜力的领域。同时，宏观政策和经济环境对产业发展影响重大，关注政策导向和经济基本面变化，能更好地把握投资机会。

（三）理性投资与风险控制
王兆祥在投资中不盲目跟风短期主题，注重企业业绩和成长潜力，持股周期较长。面对股价波动，基于基本面研究进行操作，不过度关注短期回撤。这种理性投资和合理的风险控制理念，对投资者具有重要借鉴意义，避免被市场情绪左右，追求长期稳定的投资收益。

$国泰估值优势混合(LOF)A(OTCFUND|160212)$