一、权益市场表现
（一）市场表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025.01.06-2025.01.10
2024年9月以来的上涨趋势在2025初跌破，上周持续弱势。万得全A、沪深300、创业板指分别下跌0.97%、1.13%和2.02%，仅科创50上涨0.93%。
国内环境：
（1）上周12月CPI出炉：1月9日，国家统计局公布2024年12月物价数据，CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，降幅小幅收窄。12月核心CPI环比结束连续4个月的负增长、重新转正，其中服务和核心消费品价格均有所改善，不过季节性因素影响较大，涨价的持续性还有待关注。
（2）开年政策发力苗头也已体现：1月8日，国新办举行国务院政策例行吹风会介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况；1月10日，财政部综合司司长表示，在2025年新增发行专项债额度内，地方可根据需要统筹安排用于土地储备和收购存量商品房，这两项政策都将在2025年逐步释放。
国外环境：
外围市场方面，美国就业表现稳健，市场降息继续降温。12月美国新增非农就业为25.6万人，已经连续2个月在20万人以上，连续3个月平均新增就业人数也维持在17万人附近。根据CME观察显示，截至1月10日，市场预期美联储下一次降息大概率要到6月份；且相比非农数据公布前，美联储后续不降息的概率也有所提升。另1.8日特朗普称考虑宣布国家经济紧急状态，带动市场提高对于关税的预期。
（二）行业表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025.01.06-2025.01.10
上周得益于2025 CES的交易放大，科技股、小微盘涨势不错，对应的家电、电子板块涨幅靠前，而国内经济顺周期板块，包括零售、食饮、社服等跌幅居前。从几个市场关注度较高的板块来看：
家电：美西时间1月7日，CES2025在拉斯维加斯开幕。AI+AR智能眼镜密集推新，定义下一代智能终端；扫地机方面机械手/升降LDS/洗地机器人的形态创新为今年方向，机器从二维向三维/低矮空间拓展；黑电方面RGB-LED背光成方向。带动相应板块情绪回升。
食品饮料：白酒Q4及开门红压力仍在，25年报表端或以调整为主。需待需求-渠道-现金流-利润表的较长传导；零食步入年货节旺季、经销商备货积极叠加新渠道微信小店的催化，板块景气度维持在较好水平；乳制品受礼赠市场收缩高端化受阻，原奶价格中短期内处于下行区间，产能去化仍需时间，供需平衡的拐点还需等待。
开年以来，股市表现偏弱，成交持续缩量，反映了市场对短期政策和经济企稳的信心偏弱。短期来看，市场更加关注特朗普上任后的政策节奏。但预计国内也将推出政策给予对冲，随着国内政策预期更加明确，之后的经济数据有望延续好转，股市便有望逐渐走出基本面行情。
二、债市表现
利率方面
上周债市收跌
周一：政策面方面，央行货币政策委员会召开2024年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。至收盘，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.6%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。
周二：公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月7日以固定利率、数量招标方式开展了71亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1577亿元逆回购到期，全天净回笼1506亿元，为连续4天净回笼。至收盘，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。
周三：政策面方面，国家发改委在新闻发布会上表示，今年会专门安排一部分资金，加力实施设备更新贷款贴息，放大资金撬动效应，降低经营主体设备更新融资成本。进一步提高农业机械报废更新、新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准。央行称，截至去年底，设备更新贷款的加权平均利率为3%，加上财政贴息后，实际融资成本仅1.5%，远低于1年期贷款市场报价利率（LPR）；下一步，人民银行将与有关部门一道继续做好金融支持大规模设备更新工作，加强与财政配合，进一步优化再贷款流程，支持银行扩大设备更新贷款规模，降低企业投资成本。至收盘，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.03%。
周四：宏观数据方面，中国2024年12月CPI同比上涨0.1%，预期0.1%，前值0.2%。中国2024年12月PPI同比下降2.3%，预期降2.3%，前值降2.5%。国家统计局表示，2024年12月份，消费市场运行总体平稳；从同比看，食品价格由11月上涨1.0%转为下降0.5%，影响CPI同比下降约0.09个百分点，食品中，猪肉和鲜菜价格分别上涨12.5%和0.5%，涨幅均有回落，扣除能源的工业消费品价格继续持平，其中金饰品价格上涨27.2%。至收盘，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.53%，10年期主力合约跌0.22%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.14%。
周五：据中国央行官网发布，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。另据统计，2024年8月-12月，中国央行于公开市场净买入国债数额分别为1000亿、2000亿、2000亿、2000亿、3000亿，总计1万亿元。至收盘，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.06%。
上周债市收跌。全周来看，30年期主力合约跌0.1667%，10年期主力合约跌0.2148%，5年期主力合约跌0.4302%，2年期主力合约跌0.3084%。国债、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期分别下降了12bps和7bps。（数据来源：Wind）
高频经济数据跟踪：
生产方面：基建方面逐步推进。 钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比小幅下降。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢材环比继续去库存。钢厂盈利率环比上升。石油沥青装置开工率环比走升。水泥发运率环比下降，弱于历史同期。水泥库存、水泥价格均环比下降。基建方面进度逐步推进。生产方面， PTA开工率环比下降，PVC开工率环比上升。PTA下游，织机开工率环比下降。
需求方面：房地产行业政策效果仍在延续。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比变化不大。百城土地成交面积环比下降。百城土地溢价率环比下降。供需方面，依然推荐关注一线城市成交情况。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积成交套数数据环比上升。
通胀方面：通胀继续企稳。猪肉价格环比上升，蔬菜价格环比走平。国内方面通胀有望企稳。
外贸方面：出口环比向好。进出口方面，波罗的海干散货指数环比下降，中国出口集装箱运价指数环比走升。从国内主要港口来看，上海和宁波出口集装箱运价指数环比下降。
（二）信用方面
发行总览：
上周债券市场一级发行信用债共641只，环比增加167.08%，其中超短融93只，短融26只，中期票据163只，私募债111只，PPN36只，一般公司债61只，累计发行规模4479.61亿元，环比增加217.22%。
来源：Wind，统计区间：2025.01.06-2025.01.10
取消发行情况：
上周取消发行的债券共12只，累计取消发行68.72亿元，环比大幅增加619.58%。截止上周，近一个月共有40只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行219.80亿元，最新统计如下：
来源：Wind，统计区间：2024.12.22-2025.01.12
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