来源：上海证券报，记者陈玥

自 2024 年起，债市行情持续升温。随着春节临近，市场对于债市后续走势的讨论愈发激烈，观点分歧也再度凸显。对此，负责管理兴华安裕利率债基金的基金经理李静文却有着清晰且明确的观点，在她看来，2025年债市依旧存在机遇，债券基金在居民资产配置中的重要地位也将进一步得到巩固。

在2024年获得出色“战绩”的李静文，对2025年债市行情依然有信心。“与2024年相比，2025年在政策支持下市场环境相对更稳定，财政货币政策协调性更强，预计债市整体将延续震荡偏强的走势。”

基本面流动性支撑 债券配置价值仍在

2024 年，债市迎来了璀璨的高光时刻，在这一年里，李静文作为基金经理，也凭借自身卓越的专业能力与精准的市场把控，迈进职业生涯的首个显著 “里程碑”。

2024年，她所管理的兴华安裕利率债A基金年度回报达到了13.14%，为投资者赚到实实在在收益的同时也收获了投资者的信任。海通证券2025年1月发布的基金业绩排行榜显示，兴华安裕利率债A最近一年收益率在2386只纯债债券型基金中排名第三。2024年三季报统计数据也显示，兴华安裕利率债的规模已经从2024年初的10.68亿元增长到2024年9月底的38.52亿元，增幅达260%。

赚到钱的客户也有不少烦恼。临近春节，不少投资者通过平台交流询问基金经理，2025年行情何去何从？对此，李静文表示，债基领域中，利率债基金的配置价值正进一步呈现出鲜明的优势，成为投资者不可忽视的重要选择。

“站在当下，利率下行可能尚未接近或到达极值，利率下行趋势仍在加强。”李静文表示，与2024年相比，2025年在政策支持下市场环境相对更稳定，财政货币政策协调性更强，整体处于中性偏松的态势。预计债市整体将延续震荡偏强的走势。

“2025年，投资者可静待降息降准预期的进一步落地。进入二、三季度后，由于市场波动可能加剧，预计以波段操作为主，投资者可灵活调整持仓，寻求交易性机会。风险可主要关注海外经济情况、美联储降息节奏与人民币汇率情况等因素。”李静文补充道。

做好预判 预期差中获取收益

回顾2024年，李静文认为，预期差思维是产品能取得超额收益的核心来源。

事实上，早在2023年年末，李静文就对债市拐点作出预判，并做好了相应的配置。2024年以来央行曾多次关注长债利率，叠加债券供给放量扰动、地产限购逐步放开引发债市调整，面对每一次市场波动，李静文都沉着冷静且应对有方。

“利空传闻发生时容易引发债市较大的调整，但波动可以看作是给投资者调仓上车的较好时机。”李静文表示。一方面对债市的逻辑认知十分清晰，另一方面她在实际操作中，通过积极构建及不断调整优化投资组合，适应市场的波动变化，为投资者刻画出一条震荡上扬的基金净值曲线。

对于2024年央行的调控，她有清晰的见解：“监管部门对债券市场的监管力度不断加强，提高了市场的透明度和公信力，增强了投资者对国债市场的信心。央行通过开展国债借入操作、买短卖长等操作，调节长端利率水平，主要是避免市场过度投机和潜在的金融风险积累，而不是干预正常合理的国债投资行为。国债作为一种安全性高、收益稳定的投资品种，需求旺盛。此外，随着个人养老金制度的推进，国债也受到了关注和青睐。供给方面，虽然2024年下半年国债供给压力大于上半年，但总体压力仍可控。”

权益资产反弹会否影响债市？

对此李静文认为，权益市场的波动对债市产生影响是正常的市场现象，但股债市场之间并不是简单的“跷跷板”走势。

“如果市场认为权益市场的上涨是经济复苏的有力信号，对通胀预期和货币政策收紧的担忧会促使投资者要求更高的收益率来补偿风险，那么债市收益率上升。如果是宽松的流动性驱动，2025年有望出现股债双牛的格局。”

花开堪折直须折，莫待无花空折枝

展望2025年，在股债市场多变的环境中，如何做好资产配置是投资者最关心的问题。

资产配置方面，李静文认为，“利率债产品投资的国债和政策性金融债资产体量较大，流动性风险较低，没有信用风险。此外，利率债基金不仅有票息收入，随着我国利率中枢的下移，有较大的资本利得收入。基金经理凭借专业的市场研判能力，通过低吸高抛的操作策略，结合对久期和杠杆的把控，合理放大投资收益。利率债基金凭借自身优势，在资产配置领域起到压舱石的作用，或成为投资者信赖有加的重要选择。在此，愿借唐诗《金缕衣》中 “花开堪折直须折，莫待无花空折枝” 之句，诚挚提醒投资者今年依然可以多多关注利率债基金的配置机会。”

此外，李静文介绍说，2025年兴华基金也从产品布局上做好了准备，除了固收产品线上原有的利率债、信用债以及固收+策略基金，还将拓展短债基金、债券指数基金，对权益基金也有布局，力争在各种市场环境中为投资者实现资产保值增值，助力客户达成财富目标。

$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$

$兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$

$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$

$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$

$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$

$兴华兴盛纯债A(OTCFUND|021736)$

$兴华兴盛纯债C(OTCFUND|021744)$

风险提示：

1.本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。基金有风险、投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。 

2.兴华安裕利率债、兴华安启纯债的风险等级为R2级，适合风险承受能力为C2级及以上的投资者购买。

3. 基金经理李静文曾于2010年6月至2014年3月任东兴证券股份有限公司固定收益部交易员，2014年4月至2017年8月任北京中泰创汇股权投资基金管理有限公司监察监事，2017年12月至2021年2月任长城国瑞证券有限公司资产管理事业部交易执行部总经理，2021年11月至2023年5月任上海金元百利资产管理有限公司业务五部投资顾问，2023年9月11日至今担任兴华安裕利率债债券型证券投资基金基金经理；2024年7月22日至今担任兴华安启纯债债券型证券投资基金基金经理。

4. 相关数据及排名来源于《海通证券-基金业绩排行榜（2025-01-01）》；统计区间：2024.01.01-2024.12.31；兴华安裕利率债C近一年绝对收益率在纯债债券型基金中排名5/2386；基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。主动固定收益类基金包括纯债债券型、纯债债券封闭型、准债债券型、准债债券封闭型、偏债债券型、偏债债券封闭型、可转债基金和短债基金，不包含货币基金、理财债基、摊余成本法债基和指数债基。纯债类基金包含纯债债券型、纯债债券封闭型、短债债券型基金。偏债类基金包含准债债券型、准债债券封闭型、可转债债券型、偏债债券型、偏债债券封闭型基金。

5.数据统计至2024年12月31日，数据经托管复核；兴华安裕利率债A（产品代码：016658）过去一年（2024.1.1-2024.12.31） 净值增长率为13.14%，业绩比较基准为4.90%，成立日到2024.12.31净值增长为16.14%，业绩比较基准为6.85%；兴华安裕利率债C （产品代码：016659） 过去一年（2024.1.1-2024.12.31） 净值增长率为12.72%，业绩比较基准为4.90%，成立日到2024.12.31净值增长为15.50%，业绩比较基准为6.85%；产品成立于2023年3月9日，业绩比较基准为中债-国债及政策性银行债全价(总值)指数收益率*90%+同期活期存款利率(税后)*10%。