各位粉丝宝宝们，最近市场发生调整，安裕也受到较大的回撤，特此向各位粉丝宝宝们答疑解惑。

近期债市调整是由资金面、政策预期、股市表现等多方面因素共同作用导致的。具体如下：

（1）资金面偏紧：春节后央行持续净回笼资金，2 月的前三周央行分别净回笼10,213亿元、4709亿元、182亿元。资金价格不断抬升，DR007 周度均值由2月7日当周的 1.82% 上行至2月21日当周的2.15%，接近春节前一周 2.19% 的高点，银行间资金面利率水涨船高，给债市带来压制。

（2）货币政策宽松预期减弱：2024年12月9日中共中央政治局会议指出 “实施适度宽松的货币政策”，市场货币政策宽松预期快速升温，带动12月-1月长端利率快速下行。但春节后，央行公布的1月金融数据表现亮眼，叠加稳定人民币汇率的需要，市场对货币政策宽松的预期明显降温，债市需要调整来修正之前的过度定价。

（3）市场风险偏好提振： Deepseek 的成功和民营企业座谈会的召开给市场带来风险偏好的提振，带动股市快速上涨。节后上证综指由2月5日的3229点上涨4.63%至2月21日的 3379点，恒生科技由2月5日的4930 点上涨 18.85% 至 2月21日的5859.3点。“股债跷跷板”效应也加剧了债市的调整。

（4）基本面数据超预期：1 月社融信贷数据超预期，企业中长贷表现亮眼，叠加一线地产量价数据反弹，市场开始质疑 2025 年信用是否结束下行，回暖迹象是否已经来到，使得债券市场情绪走弱。

近期债市调整后，继续走牛。理由主要有以下几点：

（1）经济增长承压：国内经济转型升级和结构调整面临挑战，新经济好，旧经济弱，整体增长存在不确定性，投资者风险偏好相对谨慎，增加了对债券这种稳定资产的需求。

（2）通胀压力可控：当前通胀水平稳定，低通胀或通缩环境下，债券实际收益率较高，吸引力增强，推动债券价格上升。

（3）货币政策宽松：央行两会后大概率维持宽松基调，通过降准、降息等操作投放流动性，并参与国债二级市场，呵护市场流动性，稳定债券市场，为债市走牛提供资金支持和政策环境。

（4）资产荒持续：债务置换等因素导致资产荒现象延续，市场资金对债券需求旺盛，而短期内债券供给节奏可控，有利于债券市场稳定和价格上升。

（5）避险情绪升温：全球经济复苏放缓，不确定性增加，投资者避险情绪浓厚，倾向于配置国债等安全资产，为债市走牛带来资金流入。
总而言之，债市震荡波动时期，我们将会择机通过波段操作，增厚组合收益，从长期视角来看，债牛未尽的底层逻辑尚未发生逆转，债市仍具备一定的修复及上涨空间。还请各位粉丝宝宝耐心持有，坚持长期持有策略，适当进行逢低布局，近期市场波动，从心理学角度看，人们往往容易在恐慌情绪支配下冲动行事。以债基为例，恐慌可能导致投资者盲目卖出，而一旦市场后续回升，这类投资者大概率会为当初的赎回行为懊悔不迭。所以，粉丝宝宝们务必保持冷静，避免这类因恐慌而做出的非理性决策，以免错失后续潜在的收益。在此，诚邀大家耐心等待与坚守。

$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$

$兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$

$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$

风险揭示：

1.本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。基金有风险、投资需谨慎。

2.兴华安裕利率债、兴华安启纯债的风险等级为R2级，适合风险承受能力为C2级及以上的投资者购买。

3. 基金经理李静文曾于2010年6月至2014年3月任东兴证券股份有限公司固定收益部交易员，2014年4月至2017年8月任北京中泰创汇股权投资基金管理有限公司监察监事，2017年12月至2021年2月任长城国瑞证券有限公司资产管理事业部交易执行部总经理，2021年11月至2023年5月任上海金元百利资产管理有限公司业务五部投资顾问，2023年9月11日至今担任兴华安裕利率债债券型证券投资基金基金经理；2024年7月22日至今担任兴华安启纯债债券型证券投资基金基金经理。