一、权益市场表现
（一）市场表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025.3.3-2025.3.7
上周市场震动较为剧烈，本轮行情的龙头科技板块经历了四个交易日的调整后迎来修复，最终于周五创阶段新高后出现回落。市场人气环比有所下滑，五日日均成交量环比下滑约2000亿，但仍维持1.7万亿的较高水平。全周来看，沪深300单周+1.39%，创业板指单周+1.61%，万得全A单周+2.43%，科创50单周+2.67%。
国内环境：
3月5日上午，第十四届全国人民代表大会第三次会议在北京人民大会堂开幕，政府工作报告提出了2025年的主要预期目标，包括国内生产总值增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右等。央行行长潘功胜表示，将实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。财政部部长蓝佛安表示，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政预留了充足的储备工具和政策空间。2025年政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元。
2月财新中国制造业PMI升至50.8，为近三个月最高。
商务部将10家美国企业列入不可靠实体清单，禁止上述企业从事与中国有关的进出动。国务院关税税则委员会宣布，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。
海外环境：
美国商务部公布2024年第四季度实际GDP年化修正值环比升2.3%，PCE物价指数年化修正值环比升2.4%，核心PCE物价指数年化修正值环比升2.7%。美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，环比升0.3%；个人支出环比降0.2%。美国2月ADP就业人数增加了7.7万人，这是自2024年7月以来的最小增幅，远低于市场预期的14万人和前值的18.3万人。
日本央行正副行长对可能导致世界经济分裂的动向表示担忧。行长植田和男指出，地缘政治紧张局势可能使外汇交易行情变得不稳定。
（二）行业表现回顾
来源：Wind，统计区间：2025.3.3-2025.3.7
上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业指数中有26个板块出现上涨。涨跌幅排名前三的分别为有色金属，国防军工和计算机。周涨跌幅分别为+7.08%，+6.96%，+6.74%。涨幅相对较少的为石油石化，综合和房地产，周涨跌幅分别为-1.49%，-1.03%，-0.91%；
计算机涨幅居前：
今年以来的行情基本上是以DeepSeek概念带来的科技股行情为主导，计算机板块今年以来涨幅位居所有板块首位，上上周出现调整后上周迅速修复，显示了较强的韧性。预计科技板块在未来一段时间内仍将成为市场的主线，但短期仍有不小的回调压力。
石油石化居后：
作为高股息板块的代表之一，今年以来表现位于市场末尾，本周继续延续了疲软的表现，在科技股领涨的行情下，市场进攻风格显著，因此红利高股息板块受到普遍压制，预计随着高位板块回调压力增加，红利板块将迎来阶段性机会。
二、债市表现
（一）利率方面
上周债市呈现下跌
周一：公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月3日以固定利率、数量招标方式开展了970亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2925亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元。宏观数据方面，2月财新中国制造业PMI升至50.8，为近三个月最高。中国2月官方制造业PMI为50.2，前值49.1；非制造业PMI为50.4，比上月上升0.2个百分点；综合PMI为51.1，比上月上升1.0个百分点。至收盘，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.08%。
周二：公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月4日以固定利率、数量招标方式开展了382亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日3185亿元逆回购到期，单日净回笼2803亿元。至收盘，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%。
周三：公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月5日以固定利率、数量招标方式开展了3532亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日5487亿元逆回购到期，单日净回笼1955亿元。宏观政策方面，2025政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右。实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。至收盘，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.04%。
周四：公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月6日以固定利率、数量招标方式开展了1045亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2150亿元逆回购到期，单日净回笼1105亿元，为连续四日净回笼。宏观政策方面，在经济主题记者会上，央行行长潘功胜表示，将实施好适度宽松的货币政策。在结构上，加大对重点战略领域和薄弱环节支持，进一步扩大科技创新和技术改造再贷款规模。今年将根据国内外经济金融形势和金融市场情况，择机降准降息，目前存款准备金率还有下行空间。在汇率问题上的政策和立场是一贯的，坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。财政部部长蓝佛安表示，地方债务压力大大减轻，截至3月5日预计共发行置换债券2.96万亿元，去年发行2万亿元置换债券，利率水平平均下降超过2.5个百分点；融资平台改革转型迈出重要步伐，去年置换政策实施后，地方融资平台减少了4680家，占去年减少总数的三分之二以上。加快落实落细债务置换政策，指导地方尽早发行使用今年2万亿元置换债券额度，对隐性债务精准置换，对置换资金全流程、全链条监管，做到早发力、早见效。至收盘，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.56%，10年期主力合约跌0.2%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%。
周五：央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月7日以固定利率、数量招标方式开展了1850亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2845亿元逆回购到期，单日净回笼995亿元，为连续五日净回笼。据海关统计，2025年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.54万亿元人民币，同比下降1.2%（与去年同期相比，今年前两个月少了2个工作日，剔除不可比因素影响，进出口增长1.7%）。其中，出口3.88万亿元，增长3.4%；进口2.66万亿元，下降7.3%。按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。至收盘，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.51%，5年期主力合约跌0.31%，2年期主力合约跌0.13%。
上周债市呈现下跌。全周来看，30年期主力合约跌1.21%，10年期主力合约跌0.52%，5年期主力合约跌0.32%，2年期主力合约跌0.18%。
高频经济数据跟踪：
生产方面：基建方面逐步推进。钢铁方面，高炉开工率、产能利用率环比上行。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢材环比上行。钢厂盈利率环比上行。石油沥青装置开工率环比下行。水泥价格指数、水泥发运率环比上行，水泥库存环比下行。基建方面进度逐步推进。生产方面，PVC开工率环比上行、PTA开工率环比下行。PTA下游，织机开工率环比上行。
需求方面：房地产行业供需关系有望改善。房地产方面，上周二手房出售挂牌量指数、二手房挂牌价指数环比下行。百城土地成交面积环比上行。百城土地溢价率环比下行。供需方面，依然推荐关注一线城市成交情况。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积、成交套数数据均环比上行。
通胀方面：通胀继续企稳。猪肉价格、蔬菜价格环比下行。国内方面通胀有望企稳。
外贸方面：出口环比有所回落。进出口方面，波罗的海干散货指数环比上行、中国出口集装箱运价指数环比下行。从国内主要港口来看，上海和宁波出口集装箱运价指数环比下行。
（二）信用方面
发行总览：上周债券市场一级发行信用债共429只，较上上周减少10.81%，其中超短融78只，短融13只，中期票据99只，私募债88只，PPN31只，一般公司债47只，累计发行规模3527.01亿元，较上上周减少21.69%。
来源：Wind，统计区间：2025.3.3-2025.3.7
取消发行情况：
上周取消发行的债券共19只，环比增加5.56%，累计取消发行107.66亿元，环比减少18.81%。截止上周，近一个月共有65只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行384.76亿元，最新统计如下：
来源：Wind，统计区间：2025.2.16-2025.3.9
$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$
$兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$
$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$
$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$
$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$
$兴华安聚纯债A(OTCFUND|017214)$
$兴华安聚纯债C(OTCFUND|017215)$
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