一、市场简述
债市简述
公开市场方面，央行公告称，3月26日以固定利率、数量招标方式开展了4554亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量4554亿元，中标量4554亿元。Wind数据显示，当日2959亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1595亿元。
周三（3月26日），在岸人民币对美元16:30收盘报7.2635，较上一交易日上涨5个基点。人民币对美元中间价报7.1754，较上一交易日调升34个基点。4月2日美国对等关税如何实施，将决定美元走向，人民币也可能面临新的选择。跨季需求扰动银行间人民币资金价格仍偏贵，这使得美元/人民币短端掉期继续反弹，而长端掉期的套利买需不减也让曲线变得更平。
3月26日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.09%。（数据来源：wind）
股市简述
3月26日，A股缩量整理，盘面热点散乱，机器人方向反弹明显，养殖股震荡拉升，化工股反复活跃，深海科技概念股仍局部活跃，光伏产业链上涨，银行股回调明显，市场逾3500股上涨。上证指数收跌0.04%报3368.7点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.26%，A股全天成交1.18万亿元，上日为1.29万亿元。年报季期间业绩驱动的个股行情走势或成为市场一大关注点。展望后市，随着存量政策加快落实，国内经济基本面逐步改善，在中长期资金加速入市背景下，市场运行有望趋于稳定，震荡走高格局不会改变。(Wind）
二、每日要闻
【中证协召开首席经济学家和证券分析师与投资顾问专业委员会主任委员会议】据中国证券业协会官网，3月19日，中国证券业协会首席经济学家和证券分析师与投资顾问专业委员会主任委员会议在北京以线下和线上相结合形式召开。会议强调，首席经济学家和证券分析师与投资顾问专业委员会要深入开展调查研究，平衡好功能性和盈利性的关系，坚持功能性的首要位置，发挥专业优势，加强前瞻性研究，为政策制定和行业实践提供智力支持。（中国证券业协会官网）
【周小川：养老金改革涉及外围因素包括企业竞争力的需求、个人对劳动的积极性等】“养老金改革取得了很大的成就，为什么还要改革？实际上可持续还是问题，面对各方的压力还有很多不满意的地方。”3月25日，博鳌亚洲论坛副理事长、中方首席代表，中国人民银行原行长周小川在博鳌亚洲论坛2025年年会“人口老龄化与养老金改革”分论坛上如是说道。
他强调，人口老龄化和养老金改革是一个很大很复杂的涉及方方面面的系统工程，不是单对一就能解决。“不是说缺了点钱找几个地方增加点资金填上就行了，没那么简单。而且搞好的话，和整个经济社会的发展稳定的关系重大。”
总的来看，周小川谈及了三方面的外围因素，包括企业竞争力、个人对劳动的积极性，以及中央地方财政关系。（澎湃新闻）
【郑秉文：建议探索建立简易版企业年金】中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文在博鳌亚洲论坛2025年年会期间表示，建议海南在落地试验第二次制度改革时，探索建立简易版企业年金。郑秉文表示，让暂无能力建立企业年金的企业，利用企业年金的单位缴费税优额度，将企业年金的单位税优部分缴费额度打入其职工建立的个人养老金账户，作为单位配比，由此形成简易版企业年金。同时，这也是提高个人养老金账户收益率、与个人养老金协同发展的具体体现，并且采取自动加入制度，全称可称之为企业年金和个人养老金“联合自动加入机制”。（中证金牛座）
【郑秉文：建议全国社保基金成为个人养老金产品的发行商】中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文在博鳌亚洲论坛2025年年会期间表示，20多年来，全国社保基金的收益率很好，可尝试成为个人养老金产品的发行商。在做一定的改革和完善之后，面向个人养老金投资者，提高个人养老金账户持有人的投资收益率，激励更多人参与个人养老金配置。（中证金牛座）
三、焦点看市
权益市场
经过春节以来的中国科技股重估行情，中美科技巨头的估值差异已经基本弥合。短期市场存在一定震荡调整的需求，但中期来看上行趋势并未打破。3月下旬起，A股即将进入财报窗口期，而4月2日特朗普关税政策的落地仍存在较大不确定性，市场风险偏好或迎来阶段性震荡。短期的回调不改变长期趋势演进，科技适度回调可能贡献更好的上车机会，短期调整之下，可以关注具备较强防御性与红利优势的部分赛道。（wind）
债券市场
央行公开市场操作有两项新变化引起关注。一是央行并未披露MLF具体操作情况；二是在公告逆回购操作情况时，首次披露投标量情况。3月MLF操作调整释放了多重信号：一是MLF不再有统一的中标利率，与买断式逆回购同样定位为流动性投放工具，意味着其政策属性退出；二是实际中标利率更加差异化，有利于降低银行负债成本；三是自去年8月以来首次实现净投放，货币政策态度边际上趋于缓和。开年以来流动性格局发生了重大调整，背后的原因是央行持续构建并完善差异化流动性管理体系，预计资金面还将维持“紧平衡”。伴随央行态度缓和，长债利率下行的胜率边际改善，但短期在资金尚未有实质宽松的背景下，利率或维持震荡。（wind）
$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$
$兴华安启纯债A(OTCFUND|020211)$
$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$
$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$
$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$
$兴华安聚纯债A(OTCFUND|017214)$
$兴华安聚纯债C(OTCFUND|017215)$
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