一、市场简述
债市简述
公开市场方面，央行公告称，3月28日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量785亿元，中标量785亿元。Wind数据显示，当日930亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼145亿元。
周五（3月28日），在岸人民币对美元16:30收盘报7.2637，较上一交易日上涨18个基点，本周累计跌148个基点。人民币对美元中间价报7.1752，较上一交易日调升11个基点。因大行买需旺盛，美元/人民币短端掉期今日继续大幅反弹，其中隔夜掉期（CNYTN=CFXS）回到-2点水平，短端上行也带动长端回升，助力一年期的掉期（CNY1Y=CFXS）回升至-1973点附近。
3月28日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.49%报116.0元，10年期主力合约跌0.08%报107.875元，5年期主力合约跌0.04%报105.65元，2年期主力合约持平报102.446元。（数据来源：wind）
股市简述
3月28日，A股缩量调整，盘面无明显主线，热门题材集体哑火，市场逾4300股下跌。医药生物股冲高回落，黄金股逆市走强，文化传媒午后活跃，短剧方向领涨，化工概念股领跌，零售股表现不振，深海科技概念股走低，上证指数收跌0.67%报3351.31点，深证成指跌0.57%，创业板指跌0.79%，A股成交1.15万亿，上日为1.22万亿。本周，上证指数累计跌0.4%，深证成指跌0.75%，创业板指跌1.12%。当前市场处于“政策利好”与“业绩验证”的关键窗口期，建议投资者把握结构性机会，优先选择政策支持明确、技术壁垒高、现金流稳定的龙头企业，同时警惕短期热点退潮风险。随着4月年报披露期临近，业绩确定性强的标的将逐步主导市场。(Wind）
二、每日要闻
【中证协：证券公司应建立有效的市场风险监测机制，市场风险监测的频率不低于每日】中证协发布《证券公司市场风险管理指引》，其中提到，证券公司应建立有效的市场风险监测机制，明确风险监测的职责分工、监测频率及具体流程。业务单位承担风险监测的直接责任；风险管理部门履行独立汇总监测职责，负责公司层面整体风险监测。市场风险监测的频率不低于每日，对于风险变化时效性较高的业务，在有条件的情况下可逐步实现更高频率的市场风险监测。（华尔街见闻）
【国家外汇管理局副局长李斌：外资正在持续增持人民币资产】27日，在博鳌亚洲论坛“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上，国家外汇管理局副局长李斌表示，随着我国经济结构优化，特别是今年以来科技创新亮点不断显现，外资正在持续增持人民币资产。国家外汇管理局副局长李斌说，2月份以来外资增持人民币资产也在明显增多。2月份外资净增持境内股票、债券127亿美元，3月份以来延续了这一态势。（央视新闻）
【公募REITs一季度积极派息，正成为包括险资在内的投资者优化资产配置的重要工具】一季度接近尾声，与去年同期相比，今年以来公募REITs分红更加积极。据统计，已有12只公募REITs完成派息，多只产品单次分红金额超1亿元，产品数量和规模均较去年同期显著增长。业内人士表示，公募REITs兼具高分红、低波动的特性，正成为包括险资在内的投资者优化资产配置的重要工具。（上证报）
三、焦点看市
权益市场
权益方面，成交额创春节以来新低。今日市场小幅回调，万得全A下跌0.37%；全天成交额1.29万亿元，是2月以来首次单日成交额低于1.3万亿元。此时，“极致缩量-显著反弹”的规律值得再度引起关注。924行情以来的多次反弹均是这一规律的体现，包括10月16日、11月26日和1月13日，彼时量价均调整至低位，市场牢固的底线思维推动行情形成反弹。
不过，本次“极致缩量-显著反弹”的节奏把握难度偏大。一方面，暂没有明确的依据判断1.29万亿元是否为本轮情绪的“低点”，不排除继续缩量回调的可能。另一方面，本轮调整力度相对不大，与3月18日高位相比下跌2.86%，整体仍然处于相对偏高的位置。这与前三次“极致缩量伴随着大幅调整”的情况明显不同，意味着行情即使迎来反弹，其上涨空间仍有待观察。
风格来看，小微盘品种继续走弱，或与杠杆资金风险偏好边际下降相关。今日中证1000和万得微盘股指数分别下跌0.78%和0.44%，延续3月19日以来的调整趋势。同时，融资余额在3月19-24日共流出174.21亿元，指向杠杆资金近期更倾向于兑现。这一现象的背后，或是杠杆资金风险偏好边际下降。临近4月，诸多不确定事件或将落地，包括对等关税、上市公司业绩公布等，这些事件可能对资金的风险偏好形成扰动，成为小微盘品种行情压力的来源。
题材方面，AI和算力板块显著回调，AIGC指数、GPU指数、IDC算力租赁指数分别下跌2.36%、2.74%和4.82%。值得注意的是，AI板块与指数在3月19日后均显著回调，走势再度一致。在2月底至3月初的区间中，AI板块走势偏弱，而万得全A仍处于上涨区间，消费、顺周期等板块成为畏高资金流入的方向。直至3月19日后，AI板块与指数同步调整，意味着后续指数随AI相关品种反弹的可能性增大。不过，指数反弹空间面临考验，且机器人主线仍处于相对高位，指向本轮反弹的参与难度或可能比2月更高。
（wind）
债券市场
开年以来至3月24日，1年国债利率由年初的1.07%上行约47BP至1.54%，10年国债利率由年初的1.61%上行约23BP至1.84%，已释放一部分风险，趋于修正过度交易的货币宽松预期。往后看，近期债市已出现企稳止跌、回暖修复的趋势，于短端而言，已然逐渐修正货币宽松预期，当前具备一定配置性价比，尤其是考虑到跨季后资金面或季节性转松，或逐渐步入修复区间，当中存在预期差，资金如果仍在高位，则想象空间有限，这或也是近期长端回涨更多的缘由。聚焦长端而言，短期内趋势性再次深度回调的压力或不大，但仍需保留一份谨慎，其中短期便是关注央行投放和资金价格的变化，存在一定博弈空间，而背后关键或在于实物需求是否会持续验证，这决定了趋势中枢，存在中期视角下的一些担忧，而在此短中期切换的阶段当中，调整或均能形成一些交易机会。（wind）
$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$
$兴华安启纯债C(OTCFUND|020212)$
$兴华兴利债券A(OTCFUND|021517)$
$兴华兴利债券C(OTCFUND|021518)$
$兴华安聚纯债A(OTCFUND|017214)$
$兴华安聚纯债C(OTCFUND|017215)$
$兴华安恒纯债A(OTCFUND|013691)$
$兴华安恒纯债C(OTCFUND|013692)$
$兴华安丰纯债A(OTCFUND|015451)$
$兴华安丰纯债C(OTCFUND|015452)$
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