债市短期调整空间有限。根据国家统计局2025年2月物价数据显示，受春节错月导致的高基数效应影响，2月CPI同比转负（-0.7%），其中，受鲜菜供应充足和汽车等商品降价促销影响，食品价格同比下降3.3%，是带动CPI由正转负的主要因素，鲜菜价格同比-12.6%，影响CPI同比下降约0.31个百分点；燃油和新能源小汽车价格同比分别下降5.0%和6.0%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点。扣除食品和能源核心CPI同比为-0.1%，为2021年3月以来首次负增长，反映消费者信心有待加强。受春节生产淡季、价格扰动以及煤炭供应充足等因素影响，PPI降幅收窄，2月PPI同比下降2.2%，降幅较前值收窄0.1个百分点，国际油价波动带动石油相关行业价格下行、黑色系等工业品需求疲弱拖累整体表现；但新能源、人工智能相关行业发展带动有色金属价格环比上涨。我们认为，CPI和PPI持续低位或强化市场对货币政策的宽松预期，央行可能通过买断式逆回购、降准等工具维持流动性宽松，短期流动性紧平衡对债市的扰动有望缓解，政策宽松空间仍存，债市短端强于长端；央行拟推出债市“科技板”，我们认为投资者可关注短端利率债的防御性，同时把握科创债等结构性机会，并密切跟踪两会政策落地实际效果及经济修复信号。#债牛行情还能继续吗？#