【美国12月CPI数据】 12月美国核心CPI低于一致预期，短期再通胀风险不大。具体看，美国12月CPI环比0.4%，持平于一致预期，但高于前值（+0.3%）；同比2.9%，符合一致预期，但强于前值（+2.7%）。核心CPI环比0.2%，低于一致预期（+0.3%）和前值（+0.3%）；同比3.2%，低于一致预期（3.3%）和前值（3.3%）。

【分项方面】季调环比看，能源分项升温，但核心商品以及超级核心通胀均有所降温。 12月能源分项（环比+2.6%，前值+0.2%）环比增速显著上行，与12月以来汽油与天然气等能源价格回升有关；同时食品分项（+0.3%，前值+0.4%）保持温和。核心CPI中，12月核心商品环比从上月的+0.3%回落至+0.1%。其中新车（环比+0.5%，前值+0.6%）和二手车（环比1.2%，前值+2.0%）通胀均有所下行，往前看，领先两个月的Manheim指数预示未来二手车分项或有波动，但全球供应链压力指数尚未看到显著上行指向核心商品通胀短期不会大幅抬升。核心服务分项中，住房分项（环比0.3%，前值+0.3%）环比稳定、同比回落，从领先指标（房价以及市场化租金指数例如Zillow）同比来看，预计一季度住房分项同比延续回落态势。超级核心通胀（即剔除住房的核心服务）（环比+0.25%，前值0.34%）有所降温，其中汽车保险（环比+0.4%，前值0.1%）和机票（环比+3.9%，前值0.4%）等波动较大的分项大幅回升，这一点在昨日公布的PPI数据中也有体现。与此同时，医疗、娱乐以及教育通讯等分项均显著降温。12月超级核心通胀回落建立在高波动的运输分项大幅回升的基础上，因此更加难能可贵。超级核心通胀回落可能是因为近几个月劳动力市场总体降温以及12月非农时薪有所回落。

【市场反应】低于预期的12月核心CPI数据发布后，市场进行宽松交易。期货市场预计今年全年降息40bp,较非农公布后的预期显著回升。截至北京时间23:00， 10年期美债收益率回落13.4bp至4.66%。美元指数回落0.21个百分点至108.94。美股高开，纳斯达克100小型与标普500小型期货指数显著上行。

【资本市场影响】12月CPI数据显示美国通胀再次开启逐步回落的进程，预计一季度通胀同比维持下行趋势。在连续数月通胀降温进展不大后，12月CPI数据显示美国通胀重回降温态势。考虑到一季度通胀同比基数较高、住房分项可能滞后回落，叠加高企的美债收益率和美元指数收紧美国金融条件对需求形成抑制，预计通胀在一季度延续回落趋势。

资本市场方面，我们保持联储全年降息两次的基准预期，美债收益率短期仍可能再次冲高，但收益率上行即为配置的机会；美股短期维持谨慎。美债方面，特朗普就职前后，由于其政策的不确定性，美债收益率仍有可能再次冲高，但如果非农数据掉头回落，且通胀同比在一季度高基数下延续降温趋势，叠加联储停止缩表以及债务上限制约美债发行，美债收益率有望高位回落。但考虑到美国经济仍有韧性且通胀预期偏高，预计全年中枢仍处4.1%左右的高位。美股方面，美股估值仍处高位且集中度较高，本身较为脆弱。特朗普政策仍有不确定性，在不确定性释放前对美股保持谨慎。等到特朗普新政逐步落地、美债收益率确定出现较明朗的回落趋势后，美股将再次迎来上行机遇。

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