【数据】美联储11月议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.50%，符合CME期货价格隐含的市场预期，并继续按照此前的计划实施缩表。会议声明中，新增了“金融状况收紧”的表述并将其置于“信贷条件收紧”之前，反映出对近期长端美债收益率大幅上行的关注；对三季度经济表现的描述有所强化；同时仍保留了“额外紧缩幅度”这一措辞，反映出对进一步加息仍持开放态度。
【分项分析】
利率政策：美联储将联邦基金利率目标维持在5.25%至5.50%的区间不变。美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。鲍威尔表示，美联储在这次加息周期中取得了很大进展，接近周期结束。中性利率的估计范围内，必须对中性利率的估计持保留态度。通胀方面：坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已。不相信美联储已经“达到通胀率有望回落至2%”的立场。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。通胀预期“处于良好的状态”，面临控制通胀预期上升这个风险。当前的通胀风险更加具有两面性。经济方面：经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力。经济方面：就业市场方面：名义薪资增速表明就业市场出现某些缓和迹象。过去18个月，薪资增速已经显著放缓。劳动力需求仍然超过可以获得的供应。移民等劳动力供给侧改善，正给美国经济带来帮助。
【市场表现】
FOMC声明公布后，由于措辞变化不大，主要资产价格小幅震荡；鲍威尔发布会开始后，美股和黄金先跌后涨，美债收益率和美元指数先升后降。截至11/2收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨1.1%、1.6%、0.7%，10Y美债收益率下行19.4bp至4.74%，美元指数下跌0.1%至106.7，现货黄金基本持平在1982.5美元/盎司。
【通胀走势预期及美联储政策展望】
美联储决策公布后，市场预期12月再次加息的可能性约为两成，首次降息时点提前到明年6月。三季度美国经济强于预期，主要由消费拉动，从高利率对居民部门的影响来看，信贷扩张的增量有所回落，但存量债务成本并未明显上行，导致居民部门消费能力并未受到较大损害，短期消费韧性或难以证伪。投资活动对高利率更加敏感，地产投资在加息后已经持续低迷了较长时间，但低库存带来的客观需求短期无法消灭，使得地产市场还将继续回暖，考虑到制造业投资仍将受益于此前通过的相关财政法案，并且商业库存周期也已在转为主动补库进程中，美国经济的韧性可能超出预期。
表1：2022年11月以来美联储议息会议决议汇总
数据来源：美联储网站，鑫元基金
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