大家好，我是博时基金固收基金经理万志文，在管$博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$$博时中债3-5年国开行C(OTCFUND|007486)$$博时中债1-3年国开行C(OTCFUND|007148)$等长、中、短期利率债指数。

【基金经理说】

昨日银行间主要利率债收益率小幅下行：10年期活跃国债240011收益率下行1.75bps收于1.8675%，5年期国债250003收益率下行0.75bp收于1.6925%，3年期国债250005收益率下行1bp收于1.655%。回顾当下市场，10年国债回到1.8%以上，已基本完成对去年债市“透支”行情的修正。

（数据来源iFind，2025/3/19）

利率作为资金的价格，其走势无法脱离基本面，因而首先需要从基本面寻找利率的定价锚。1-2月经济数据显示基本面延续温和修复态势，工业增加值同比5.9%，季调环比保持小幅增长；综合来看，一季度“开门红”下经济增长压力不大，但对于二季度景气能否持续市场分歧仍大。

资金流动性上看，近期央行公开市场操作释放呵护态度，银行存贷差迎来季节性改善，前期淤积的财政存款或有所释放，资金面预计压力不大，资金利率或已进入1.8%-2%的稳态期。可见3月份流动性体感较前2个月明显转好。30Y国债EVA（2.05%左右）已明显高于住房按揭贷款（EVA为1.8-1.85%），从中期配置视角看，债券资产性价比明显提升。

债市继续调整空间有限，利率依然具有下行空间。在没有降息情况下，1.7%-1.9%的10年国债利率是当前较为对应的水平，当期债市进一步调整空间有限。而前瞻来看，如果后续货币继续宽松，那么长债利率运行区间依然存在下移可能。

经过了短期市场急跌调整后，债券基金或存在交易机会，但需要提示，风险偏好及政策态度可能会影响行情空间，趋势性的机会也许会在二季度更为明朗，尤其长端品种的机会需多些时间。

$博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$$博时中债1-3年国开行C(OTCFUND|007148)$$博时中债0-3年国开行债券ETF联接C(OTCFUND|012693)$

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